Ще предизвикат ли митата рецесия в САЩ? Вероятно не

Предвид сътресенията на пазара, изглежда, че обхватът и дълбочината на митата на президента Доналд Тръмп са изненадали всички, освен най-песимистичните наблюдатели. Отчитайки изненадващата 90-дневна отстъпка за всички страни с изключение на Китай – както и увеличението до 125% за Китай – неговите предложения са еквивалентни на увеличение с 23 процентни пункта на средната ефективна тарифна ставка на САЩ до 25%. Това е най-високото ниво от 1909 г.

Паузата не променя много по отношение на големината на тези мита. Ако останат в сила след 90 дни, те ще струват на средното американско домакинство 4400 долара покупателна способност тази година, според безпартийната Бюджетна лаборатория в Йейл, повишавайки призрака на рецесия през 2025 г. Със сигурност е разумно да се повиши вероятността за рецесия в светлината на последната седмица, особено за всеки, който не е обмислял възможността за високи мита. Но по-вероятна ли е рецесия сега?

Ние, икономистите, трябва да бъдем както трезви в анализа си, така и смирени в признаването на несигурността в данните. И точно сега, ако ме попитате какво ще бъде въздействието на митата, въз основа на наличната информация, бих казал следното: лошо, но не рецесионно. Ако обаче греша, вероятно ще е по-лошо, отколкото си мислех, а не по-добро. Сигналите от пазара на облигации през последните 72 часа само ме карат да се тревожа повече.

Помислете за растежа на БВП. Оценката на Budget Lab за удар от един процентен пункт върху растежа на реалния БВП на САЩ през 2025 г. от митата е значителен насрещен вятър за икономиката на САЩ, еквивалент на загуба на 300 милиарда долара. Но ако растежът на САЩ щеше да бъде 2% тази година - в съответствие с оценките на повечето икономисти през януари - тогава намаление с този размер не трябва да води до рецесия. 1% растеж все още е растеж, макар и слаб и невпечатляващ.

^{Очаква се митата да сринат реалния БВП на САЩ | Промяна в процентен пункт от седмицата на 7 април}

По същия начин конвенционалните макроикономически правила казват, че намаление с един процентен пункт на растежа на реалния БВП е приблизително еквивалентно на повишаване на нивото на безработица от 0,5-0,6 процентни пункта. Отново, сериозно - но въз основа на последните данни, това означава ниво на безработица от около 4,8% в края на годината. През последните 75 години най-ниският пик на безработицата след рецесията е 6,1%.

Какво ще кажете за текущите данни? Националното бюро за икономически изследвания обявява рецесии в САЩ въз основа на месечното представяне на шест показателя: заплати и заетост в домакинствата, реален доход, потребителски разходи, индустриално производство и реални продажби. Използвам статистически инструмент, наречен динамичен факторен модел, за да изолирам общия компонент на растежа, присъстващ във всичките шест фактора, плюс нивото на безработица. Както можете да видите, общият коефициент има тенденция да пада под нулата точно преди началото на рецесията. До март тази година този модел беше стабилно над нулата, което предполага, че тези основни мерки са по-силни, отколкото са били в минали рецесии.

^{Истинските основи на САЩ остават стабилни — засега | Промяна в индекса на заплатите и заетостта в домакинствата, реалния доход, потребителските разходи, индустриалното производство и реалните продажби}

Какво да кажем за тази несигурност, която споменах по-рано? Тук обяснявам колко несъвършени са икономическите модели и защо смятам, че ефектите от митата е по-вероятно да бъдат по-лоши, а не по-добри от очакваното.

Първо, макроикономическите модели вършат прилична работа за улавяне на преките въздействия на политиките, но не са добри в улавянето на допълнителните щети, причинени от несигурността на политиката – смразяващия ефект върху поведението на потребителите или бизнес инвестициите от незнанието къде в крайна сметка ще се приземи дадена политика. Тази несигурност, в допълнение към същността на самата митническа политика, спомага за стимулиране на настоящите пазарни сътресения.

Второ, липсата на доказателства в данните досега не е диспозитивна. Митата едва бяха усетени до март; според Министерството на финансите на САЩ, брутните приходи от мита са били само с 900 милиона долара по-високи през март, отколкото през февруари. Ако митата, които администрацията обяви през февруари и март, бяха напълно в сила през март, приходите трябваше да бъдат поне няколко милиарда долара по-високи.

^{Приходите от тарифите не са много по-високи — все още | Брутни мита и акцизи на CBP}

Трето, някои индикатори вече мигат в червено. Прогнозата за GDPNow на Федералния резерв на Атланта за първото тримесечие в момента предвижда БВП на -2,8%, или -0,8% след корекция за изкривявания, причинени от златото. Реалните лични потребителски разходи паднаха със 7,1% на годишна база през януари и не се възстановиха напълно през февруари, като нараснаха само с 1,2%. Вярно е, че януари беше преди повишаването на митата, но очакванията за митата може да са изиграли основна роля в това поведение, тъй като разходите за дълготрайни потребителски стоки нараснаха през ноември и декември в очакване на митата.

^{Дълготрайните стоки скочиха в края на 2024 г. — след това паднаха}

Четвърто, докато митата сами по себе си може да не са рецесионни, други фактори в тандем с митата може да са достатъчни, за да тласнат САЩ отвъд ръба. По-малкото имиграция вероятно ще намали растежа, както и намаляването на федералните разходи също. И тогава, разбира се, има каквито и неизвестни допълнителни шокове, които светът е подготвил.

Нищо от това, признавам, не е успокояващо: не е голямо успокоение да се каже, че митата вероятно ще бъдат болезнени, но не и изтощителни. По-големият проблем е, че ако икономистите грешат - което е известно, че се случва - тогава възможностите стават по-катастрофални.

Ърни Тедески е директор по икономика в Бюджетната лаборатория на Университета в Йейл. До март 2024 г. той беше главен икономист в Съвета на икономическите съветници към Белия дом. Преди това той е бил управляващ директор и ръководител на фискалния анализ в Evercore ISI, фирма за макроконсултантски услуги. Преди това е бил и икономист в Министерството на финансите на САЩ.

Още по темата

Върви ли светът към рецесия

Възможните сценарии в САЩ: девалвация на долара и рецесия въпреки пауза на митата

Вероятността за рецесия в САЩ се покачва до 79%, сочат данни на JPMorgan

Все повече американци посягат към пенсионния си фонд, за да плащат кредити