Предпазните мрежи за фондовия пазар на САЩ вече ги няма

Новата реципрочна тарифна политика на президента Доналд Тръмп е откровено лоша за икономиката и пазарите на САЩ. Единствената възможна причина индексът S&P 500 да се понижи само с 4% в четвъртък е, че инвеститорите все още не вярват, че митата ще се задържат. За съжаление, няма бърз изход от това блато. Няма лесни отклонения чрез преговори. Няма „пут“ на фондовия пазар от Федералния резерв. И никакви федерални данъчни облекчения или други стимули, които могат достатъчно да компенсират удара.

Нека да разгледаме тези въпроси един по един.

В най-ранните дни на втората администрация на Тръмп инвеститорите видяха версията на "изкуството на сделката" на Тръмп да използва краткотрайни мита за чиста принуда. Може би най-ясният пример беше, когато Тръмп заплаши Колумбия с 25% мита заради отказа ѝ да приеме депортирани лица, транспортирани при унизителни условия. В рамките на дни Колумбия прие депортираните и митата отпаднаха. Всеки, който се надява на този резултат с политиката на „реципрочните мита“ на Тръмп, за съжаление се заблуждава.

Тръмп, който говори за предимствата на митата в търговската политика от 80-те години на миналия век, спечели изборите през 2024 г. на платформата за големи мита. Естеството на последните му предложения основно изключва възможността за сделка, за която всички страни могат бързо да се съгласят. Неговите залпове удариха почти всяка страна по света, а тарифните ставки се основават на фалшивата предпоставка, че двустранните търговски дефицити по своята същност са лоши (не са). Те наказват много реално лоши участници в търговията (като Китай) и много други (приятели в Латинска Америка), които най-вече просто са се опитали да играят ролята на добри съседи.

Би било едно нещо, ако Белият дом беше определил новите мита, за да съответстват на митата на други държави за САЩ, но не беше това, което направи. Действителните ставки в крайна сметка се оказаха много по-високи в много случаи, отколкото би предполагала чистата реципрочност на митата. Както пише Джош Уингроув от Bloomberg News, формулата по същество разделя търговския излишък на дадена страна със САЩ на общия американски внос от тази страна, въз основа на данни от Бюрото за преброяване на населението на САЩ за 2024 г.

С други думи, някои страни ще бъдат силно ударени просто защото продават много стоки, които американците желаят, независимо от тяхната действителна политика. Администрацията на Тръмп твърди, че страните използват политики като стандарти за инспекция на храните и данъци върху добавената стойност като сенчести бариери пред търговията (което е много противоречиво като начало). Но действително обявената търговска политика не отчита тези неща, така че няма разумна основа за преговори. (Въпреки несправедливостта, икономическите въздействия са толкова пагубни за някои икономики, че те вероятно ще дойдат на масата така или иначе. Но шансовете за бърз резултат, който удовлетворява и двете страни, са близки до нула.)

На следващо място, някои участници на пазара може да се вкопчат в надежди за голяма подкрепа от паричната политика, но това също е фантазия. Към момента на писане търговията с фючърси предполага около три намаления на Фед тази година, с голяма вероятност за четвърто. От една страна, 0,75 до един процентни пункта съкращения в продължение на много месеци едва ли биха били нещо като стимулираща базука, която пазарите са свикнали да очакват във времена на изключителен стрес – така нареченият „пут на Фед“, станал известен по време на председателството на Алън Грийнспан.

Путът на Фед е капут | Фючърсите предполагат, че ще имаме късмет да получим три до четири съкращения от Фед тази година

От друга страна, дори трите или четирите намаления, които са включени в цената, може да са твърде голямо очакване. Докато митата представляват шок от страна на предлагането, който централните банкери обикновено биха отминали, те идват след период на устойчива инфлация и колебливи инфлационни очаквания на домакинствата. Като се има предвид оценката на председателя Джеръм Пауъл за историята на Фед, бих се обзаложил, че той ще избере да поддържа високи лихвени проценти, вместо да остави инфлацията трайно да се настани в американската икономика. Една погрешна стъпка по отношение на инфлацията със сигурност ще го постави до Артър Бърнс на стената на срама на Фед.

И накрая, съществува убеждението, че Белият дом, заедно с републиканците в Камарата на представителите и Сената, са на път да се ориентират към по-благоприятна за пазара политика, включително намаляване на данъците и дерегулация. Може би е така. Но тези усилия за постигане на консенсус вероятно ще се окажат много по-голяма плетеница, отколкото хаоса, който Тръмп току-що сътвори със своите мита.

Тръмп може да успее да удължи изтичащите разпоредби на Закона за данъчни облекчения и работни места от 2017 г., но те няма да се почувстват като нов стимул за домакинствата, които се борят с потенциално нестабилен пазар на труда и по-високи цени. Скептично съм настроен, че фискалните ястреби в собствената партия на Тръмп вероятно ще подпишат други екстри (включително липса на данъци върху бакшишите и приспадащи се от данъци заеми за автомобили), които той предложи по време на предизборния процес. Дерегулация? Това може да донесе икономически дивиденти през идните години, но не може да съответства на скоростта на унищожаване на митата. И как точно екипът на Тръмп от експерти по икономическа политика ще спечели подкрепа за всичко това, докато водят търговски преговори със страни по целия свят?

Малките инвеститори все още имат апетит за стратегии за „купуване на спада“, като залагат, че нощта винаги е най-тъмна преди зазоряване. Бейли Липшулц от Bloomberg съобщи, че те купуват волатилни акции, включително Nvidia Corp. и Vanguard S&P 500 ETF, според данни, проследяващи потребителите на брокерската компания Fidelity Investments.

Мисля, че ще бъдат разочаровани. Надявам се, разбира се, да греша, а историята често се мръщи на колумнистите, които пишат хиперболично негативни статии в деня на големи разпродажби. Но от друга страна, по-голямата част от тази скорошна история бе написана във време, когато технократите все още бяха на власт в Белия дом и „путът на Фед“ беше жив и здрав. Не съм сигурен, че живеем в подобно време.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).