Пазарът на газ в Европа е с главата надолу, но това може да е новото нормално

Малкото германско селце Реден, по средата между Хамбург и Франкфурт, е малко вероятният епецентър за следващата фаза на европейската енергийна криза.

В пасторалната сцена над земята кравите кротко пасат. Драмата се разиграва под земята: на 2000 метра под повърхността се намира най-голямото място за съхранение на природен газ в Германия, способно да съхранява достатъчно газ за отопление на 2 милиона домове за една година. Вече почти празно, разходите за запълването му за следващата зима възлизат на почти 2 милиарда евро по текущи цени.

Най-голямото хранилище за газ в Германия е празно | Съоръжението Реден излезе от зимата 2024-25 г. с малко останал природен газ, очаквайки трудно презареждане тази пролет и лято

Но един някога рутинен процес отстъпи място на въпроси кога да се попълни и кой ще плати сметката. На карта са заложени: цената на отоплението за европейските семейства през следващата зима, и за политиците - потенциална инфлационна изненада. Подземното хранилище Реден, което се простира върху повърхност, равна на 910 футболни игрища, сега е заложник на игра на кой ще мигне пръв, включваща търговци на стоки, комунални услуги, регулаторни органи в Брюксел и дори Владимир Путин.

(Реден първоначално е било находище на природен газ, в производство от началото на 50-те години. Находището е превърнато в съоръжение за съхранение през 1993 г. То представлява около 20% от общия наличен капацитет за съхранение на газ в Германия.)

Резултатът, повтарящ се в десетки други европейски места за съхранение на газ, ще оформи летния сезон за пазара, който официално започна във вторник, тъй като търговците затвориха книгите за зимата 2024-25 г. Ако нищо не се промени, летният сезон ще бъде петият пореден, в който Европа ще се бори с високите цени и несигурното предлагане поради инвазията на Русия в Украйна.

Обикновено всеки участва, за да презареди хранилища като Реден чрез невидимата ръка на пазара. Тъй като търсенето на газ е ниско през пролетта и лятото, горивото е най-евтино, така че тогава комуналните компании и търговците купуват газ и го съхраняват под земята. В същото време те продават същия газ за доставка през зимата на клиенти, които искат да фиксират разходите. Обикновено ценовият спред лято-зима е достатъчно широк, за да покрие таксите за съхранение и разходите за финансиране, плюс печалба.

Но това не е така от пет месеца. Пазарът е обърнат спрямо типичната си структура: газът е толкова скъп тази пролет и лято, колкото доставката през следващата зима. Причината е до голяма степен свързана със ситуацията на места като Реден: Запасите завършиха зимата на нива по по-ниски от обичайното и без доставките от руски тръбопроводи Европа трябва да плаща по-високи цени, за да привлече товари с втечнен природен газ от други региони. За щастие на Европа, глобалното производство на LNG нараства и поне досега през тази година Китай не купува много LNG, така че конкуренцията не е интензивна.

Европейските запаси от газ са по-ниски, отколкото през 2022-23 г. | Като процент от капацитета си, европейските запаси от природен газ са завършили зимата малко под 35%, под средното за 10 години

Европейските газови запаси приключиха 2024-25 година с една трета от капацитета, значително по-ниско от 55% и 58% от последните два предходни сезона, които бяха по-топли от обикновено. Беше необходима само една нормална зима, за да се разкрие крехкостта на баланса между търсене и предлагане. Загубата на 1 януари 2025 г. на руски тръбопроводен газ през Украйна не помогна; нито няколко седмични периода на безветрие, което намали производството на електроенергия от възобновяеми източници, изисквайки повече производство от газ. Самият Реден е почти празен, с около 7% от капацитета. През последните 15 години мястото е било на по-ниско ниво само веднъж - през 2021-22 г., когато неговият собственик по това време, руският държавен газов гигант "Газпром", отказа да инжектира газ в хранилището. Берлин национализира обекта в края на 2022 г. след нахлуването в Украйна.

Ето къде се намесват регулаторите. Европейският съюз нареди местата за съхранение да бъдат презапълнени до 90% от капацитета си до 1 ноември. Брюксел преразглежда мандата след оплакване от множество страни членки. Обсъжда се алтернатива за презареждане на хранилището между 80% и 90%, което дава свобода на действие на страните. Брюксел вероятно няма да обяви промяна до 14 април, когато е планирано официалните лица да обсъдят въпроса.

Обикновено запасите от газ в Европа започват да нарастват от края на март, особено през почивните дни, когато потреблението е по-ниско. Досега много малко е отишло на склад. Търговците на газ очакват да видят повече запасяване през април, отчасти защото някои хранилища – особено във Франция – подписаха договори през септември и октомври 2024 г., преди ценовият спред да се обърне; така че вкарването на газ в тези обекти има икономически смисъл.

Но липсата на ценови стимул от ноември насам спря мнозина да резервират капацитет за съхранение. Търговците на газ смятат, че около 50% от всички хранилища в няколко европейски местоположения – особено в Германия – остават недоговорени. SEFE, германският държавен енергиен доставчик, наскоро заяви, че „текущият маркетинг на капацитети за съхранение продължава да бъде предизвикателство, като се има предвид пазарната среда“. Когато SEFE се опита да пусне на пазара капацитет за съхранение в обекта Реден през януари, това се провали.

Резултатът е играта на кой ще мигне пръв.

Европейският газов пазар е с главата надолу | Обикновено цените на газа са по-ниски през лятото, когато търсенето е ниско, отколкото през зимата, което е стимул за складиране. Тази година не е така.

Европейските политици изглежда се надяват, че тъй като търсенето на газ спада през първите седмици на април, излишъкът ще тласне пролетно-летните цени под тези от следващата зима, създавайки икономически стимул за съхранение на газ. Ако Брюксел намали целта за съхранение от 90% на, да речем, 85% или дори 80%, намалявайки количеството газ, което трябва да бъде набавено от април до края на октомври, спредът може да се измести още по-бързо. Пазарът вече очаква тази промяна на политиката.

Засега спредът се движи в посоката, която правителствата искат да видят. От връх от над 6 евро за мегаватчас, той падна до 0,5 евро за мегаватчас. Все пак това е далеч над минус-2 евро за MWh, наблюдавано през септември-октомври, когато беше договорено известно съхранение. Освен ако цените за пролетта и лятото не паднат доста под тези за следващата зима, газът няма да потече към хранилищата.

От другата страна на играта са някои комунални услуги, търговци на стоки и хедж фондове. Всички очакват, че запасите ще се увеличат само бавно този месец, което ще предизвика тревога в европейските столици относно наличието на достатъчно газ за следващата зима. Ако са прави, европейските страни може да сложат парите на данъкоплатците на масата, за да гарантират, че газът се закупува и съхранява. Германия обсъди публична намеса на газовия пазар по-рано тази година, но по-късно възприе изчаквателна позиция.

Неизвестната карта е Путин. Ако Москва и САЩ сключат сделка за Украйна, част от нейните потоци природен газ по тръбопроводи може да се върнат в Европа преди следващата зима.

Предполагам, че всички ще изчакат до средата на май. Дотогава ранната траектория на това колко газ се отделя в съоръжения като Реден ще бъде по-ясна. Но ако цените за зимата на 2025-26 г. не успеят да се повишат значително над котировките пролет-лято дотогава, правителствата ще трябва да действат.

Хавиер Блас е колумнист на Bloomberg Opinion, който отразява енергетиката и суровините. Той е бивш репортер на Bloomberg News и редактор за суровини във Financial Times.