Има изключителност на долара, независимо дали Ви харесва, или не

Не бързайте да отписвате изключителността на САЩ. Доларът, един от символите на тази изключителност, няма да напусне тихо позицията си на върха на световната парична система

19:30 | 25 март 2025

Автор: Георги Месробович

Снимка: Bloomberg L.P.

Отново е модерно да се понижава курса на долара. След като през последните няколко години доларът преживя страхотен период, сега преобладава тревогата. Не само за краткосрочните перспективи на валутата, които винаги са се променяли в зависимост от прогнозите за икономическия растеж, но и за трайността на уникалната роля, която тя играе в световната търговия поне от 1945 г. насам.

Можете да се запознаете с некролозите за долара, които са били изготвяни и оттегляни през десетилетията. Доларът е неразделна част от световните финанси - той участва в почти 90% от всички транзакции на пазара на чуждестранна валута с дневен оборот от 7,5 трилиона долара. Дълготрайността на неговото господство зависи не само от настроенията към обитателя на Белия дом във всеки един момент, но и от това дали ще се появи реална алтернатива, която да предлага всички предимства на американските капиталови пазари и да показва малко свои недостатъци. Китайският юан все още не е далеч от нея.

Не бързайте да отписвате изключителността на САЩ. Доларът, един от символите на тази изключителност, няма да напусне тихо позицията си на върха на световната парична система. Това е различно от твърдението, че няма да има промени в оценката му спрямо еврото, йената или британския паунд от време на време в отговор на променящите се перспективи за цените и работните места. (Досега през това тримесечие тя се е понижила и спрямо трите.) При всичките си недостатъци доларът е задължителен. Всяко разкъсване на основната му роля би предизвикало огромни сътресения и би навредило на чуждестранните купувачи на американски дълг, сред които Китай, Япония и европейските страни са сред най-значимите.

Още по темата

След митата европейският бизнес ще търси по-ниска зависимост от долара

Не само БРИКС, но с Тръмп и САЩ се опитват да отслабят долара в световната икономика

Доларът е основната валута в световната търговия

Американската валута е изправена пред някои важни съвременни предизвикателства: Президентът Доналд Тръмп е амбивалентен по отношение на съюзите, възнамерява да разруши - или поне да промени - международната търговска система и желае да упражни известно влияние върху определянето на лихвените проценти. Светът се подготвя за обявяването на мащабни мита през следващата седмица; налагането на налози от администрацията на Канада и Мексико от време на време подкопава доверието. Разработването на сценарии, които предвиждат ера след долара, стана популярно, особено след като Германия се отказа от нежеланието си да увеличи значително стимулите.

Последната седмица със сигурност не беше благосклонна. Според проучване на Bank of America Corp. притежателите на американски акции са намалели с най-много в историята, а стратег на фирмата заяви, че при акциите американската изключителност е достигнала своя връх. Бари Айхенгрийн от Калифорнийския университет в Бъркли, един от най-големите експерти по възхода и падението на валутите, написа есе във Financial Times, в което постави под съмнение основанията за господството на долара. Според данни на Комисията за търговия със стокови фючърси мечите залози се натрупват.

Това е достатъчно, за да ме накара да изпитам носталгия по началото на 2000-те години, когато работех в Лондон и отговарях за валутните новини в Bloomberg. Това беше началото на еврото и времето, когато пазарите изглеждаха обсебени от големите търговски дефицити на САЩ. Често се казваше, че тази комбинация е токсична, ако не и смъртоносна за долара. Общо взето, вярата в САЩ отслабваше. Хората не харесваха Джордж Буш-младши, а инвазията в Ирак беше особено непопулярна в Европа. Със сигурност след няколко фалстарта залезът на долара беше сигурен.

Това не се случи. Историята е пълна с примери за сътресения, които е трябвало да доведат до крах, но не са успели: краят на Бретън-Уудската система на фиксирани валутни курсове, възходът на Япония и Китай, сривът на високорисковите ипотечни кредити през 2008 г. В трудни моменти доларът често укрепваше, а не се отдръпваше назад.

Нищо от това не е основание за самодоволство. Хегемонията носи със себе си големи рискове, както и голяма сила. Колкото повече изглежда, че САЩ възнамеряват да водят икономическа война както срещу приятели, така и срещу врагове, толкова повече се увеличават стимулите за търсене на алтернативи. И както пише Айхенгрийн, единствената истинска световна валута дължи немалка част от своята устойчивост на отношенията, култивирани от САЩ през годините, на ангажиментите, поети към партньорите, на готовността да се спазва върховенството на закона и на независимостта на Федералния резерв. Тези основи са подложени на натиск.

Бъдещите узурпатори обаче си имат работа. Статутът на долара като пръв сред равни се развиваше в продължение на десетилетия и се подкрепя от дълбокия и ликвиден пазар на американски държавни ценни книжа, както и от обхвата на американските банки. Доларът играе изключителна роля във фактурирането, а размерът на националната икономика е голямо предимство.

Издигането на друга валута или средство за размяна в същата сфера на влияние е трудна задача. В изказване пред Центъра за стратегически и международни изследвания миналата седмица Пол Блустейн, автор на новата книга „Крал долар: Миналото и бъдещето на доминиращата валута" в света, заяви, че желанието за падане на долара от неговото място не го прави вероятно. Блустейн, който не е почитател на подхода на Тръмп, описа долара не просто като доминиращ, а като утвърден. Той дори каза, че би искал това да не е така, защото позволява тормоз, какъвто се упражнява върху близки съюзници като Канада. Трябва да се случи нещо наистина катастрофално, за да загуби доларът своята основна привлекателност.

Възможно валутата да има слаба година в сравнение с другите основни валути и е разумно да се позиционират за възможна рецесия. Но ще е необходимо нещо повече от антипатия към президента, за да се създаде нова валутна конюнктура. Продължавайте да заемате къси позиции срещу долара, само не планирайте скорошно погребение.

Даниел Мос е колумнист на Bloomberg, който се занимава с азиатските икономики. Преди това е бил изпълнителен редактор по икономика в Bloomberg News.