Федералният резерв действа на сляпо

Федералният резерв провежда политика със завързани очи.

Това е моят най-важен извод от голямото съобщение за политиката на централната банка в сряда. От гледна точка на предсказуемостта, Фед задържа лихвените проценти в диапазона от 4,25%-4,5%, а комитетът за определяне на лихвените проценти обеща да забави темпото, с което позволява на ценните книжа да излязат от баланса му.

Средният експерт на Фед актуализира едва доловимо базовите икономически прогнози за 2025 г., за да покаже 2,7% PCE инфлация (срещу 2,5% в прогнозата за декември), 4,4% безработица (сравнено с 4,3%) и 1,7% растеж на брутния вътрешен продукт (срещу 2,1%). Прогнозите предполагат 50 базисни пункта намаления на лихвените проценти тази година, непроменени спрямо предишната оценка. Но най-смущаващото развитие беше броят на членовете на борда на Фед и президенти на Банката на Федералния резерв в отделните щати, които съобщиха за повишена несигурност около перспективите си за безработицата, инфлацията и БВП.

Шестнадесет от 19 анкетирани сега казват, че несигурността около техните прогнози за безработицата е по-висока от типичните нива на несигурност на прогнозите през последните две десетилетия. Седемнадесет респонденти казаха същото за своите прогнози за инфлацията, а 17 казаха, че несигурността за БВП е повишена. Тази комбинация от несигурност е рядка и доста тревожна сама по себе си. Това трябва да накара финансовите пазари да изискват по-високи рискови премии чрез по-широки кредитни спредове и по-ниски коефициенти цена-печалба. Федералният резерв публикува своето проучване на прогнозите от десетилетие и половина и единственият друг аналогичен период падна между началото на пандемията от Covid-19 през 2020 г. и началото на 2023 г. Едва тогава видяхме несигурността около безработицата, инфлацията и БВП, толкова повишени едновременно.

^{Членовете на Фед не са сигурни за какво и да е | Представителите на Фед засилиха оценките за несигурността около прогнозите}

Какво прави икономическите прогнози толкова несигурни? Като цяло, това е хаотично водената от президента Доналд Тръмп глобална търговска война и също толкова хаотичен подход към съкращаване на правителството. Това включва отдела за правителствена ефективност на Илън Мъск, който доведе до реални и обещани съкращения в правителството и съкращения на разходите, които предизвикаха няколко съдебни дела. Предстои да се определи как тези действия ще се отразят на частния сектор.

Що се отнася до митата, анализаторите се борят да разберат логиката и правната основа зад така наречения план на Тръмп за „реципрочни мита“, който трябва да стане ясен на 2 април. Тръмп каза, че политиката ще доведе до повишаване на митата от страна на САЩ за страни, които имат мита, данъци върху добавената стойност и други нетарифни бариери, които той възприема като вредни за американските производители. Но както при други елементи от икономическата програма на Тръмп, икономистите не могат да знаят със сигурност кои части от плана ще издържат на правна проверка. Нито могат да разграничат „тактиката на преговорите“ от митата, които се предвижда да останат в сила за дълго време. Ако могат да разберат тези неща, те следва да прогнозират как фирмите и домакинствата ще поемат по-високите цени. Ще доведат ли тарифите предимно до свиване на маржовете на печалба или фирмите ще прехвърлят разходите върху потребителите? Ще стискат ли зъбите си потребителите и ще плащат повече, или ще намалят разходите?

Едно изтъкнато мнение предполага, че тарифите представляват форма на шок в предлагането и че органите на паричната политика трябва да гледат отвъд тях - на практика те трябва да игнорират тази еднократна корекция. Стабилността на прогнозите за лихвените проценти на Фед предполага, че банката е склонна да направи точно това. Председателят Джером Пауъл обаче каза, че има много кръстосани течения, които влияят на перспективите. Когато става въпрос за промяна на прогнозите за лихвите в „тази изключително несигурна среда“, каза той, „мисля, че има ниво на инерция, при което просто казвате „може би ще остана тук, където съм“.“

Но мненията са различни. Базиран на модел анализ на икономисти от Федералната резервна банка на Минеаполис и Университета на Уисконсин-Медисън наскоро показа, че оптималният политически отговор е да се стимулира икономиката чрез намаляване на лихвените проценти; всъщност това е, което Федералният резерв в крайна сметка направи, след като Тръмп извърши предишен кръг от мита през 2019 г. Други биха казали, че всичко зависи от това как другите държави ще отмъстят и дали очакванията за вътрешна инфлация ще се увеличат. Има известни доказателства, че инфлационните очаквания на потребителите наистина се покачват, както Дейвид Уилкокс, директор на изследванията за САЩ на Bloomberg Economics и бивш старши съветник на трима председатели на Фед, написа във вторник.

И така, какво правите с тази комбинация от факти? Ако сте Фед, вероятно продължавате да не правите нищо и да чакате повече информация. Това означава, за съжаление, че когато представителите на Фед най-накрая започнат да действат, вече може да е твърде късно.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Пауъл омаловажи рисковете за растежа на САЩ, смята ефектa на митата за преходен

Фед не промени лихвите, но очаква по-бавен растеж и по-висока инфлация в САЩ

Инвестициите в отбрана ще накарат ЕЦБ да преразгледа лихвената си политика