За петролната индустрия барелът е наполовина празен

„Не забравяйте: Барелът винаги е наполовина пълен.“ Това е посланието на огромен електронен билборд в Мидланд, Тексас, столицата на американската шистова петролна революция. Смисълът е ясен: през всички времена на бум и спад работниците в американската петролна индустрия винаги трябва да очакват по-светло бъдеще. Но днес този оптимистичен дух не се вижда. Преобладаващата част от индустрията смята, че барелът е наполовина празен.

„Оптимизмът е много по-малък“, каза ми Скот Шефилд, пионер в шистовия сектор, миналата седмица в Хюстън по време на CERAWeek на S&P Global, годишната среща на американската енергийна индустрия.

Петролът е евтин в исторически план

Цената на петрола сорт Брент падна с близо 30 долара за барел през последната година и половина, тъй като допълнителното предлагане извън ОПЕК+ потиска все още стабилния ръст на търсенето

Източник: Bloomberg
Забележка: Цените на петрола в номинално изражение; коригирани с инфлацията, в реално изражение цената на петрола сорт Брент е още по-ниска и се движи на същото ниво, както преди 25 години

Мрачните прогнози изглеждат контраинтуитивни. Доналд Тръмп върна в Белия дом лозунга си „сондирай, бейби, сондирай“ и назначи за министър на енергетиката човек от индустрията: Крис Райт, изпълнителен директор на петролната компания. Настроението на ежегодното джамборе, което привлича около 10 000 мениджъри, банкери и търговци, трябваше да е приповдигнато. Но е било така.

Вярно е, че публично всички са доволни от облекчените регулации и перспективата за по-ниски данъци, да не говорим да не говорим, че темата за изменението на климата се превръща в табу за тази администрация. Но в лични разговори мениджърите са много по-притеснени от стремежа на Тръмп към по-ниски цени на петрола и от възможността за рецесия, предизвикана от търговска война. Ако някой в Хюстън има нужда от напомняне, по време на конференцията Тръмп говори във Вашингтон, като заяви, че е „много доволен“ от спада на цените.
За всичко, което влияе на петролната индустрия - нива на добив, разходи, данъци, политика и регулации, геополитика и санкции - когато става въпрос дали барелът петрол е наполовина пълен или наполовина празен, това до голяма степен се определя от един единствен фактор: цената.

Само за няколко седмици след назначаването на Райт индустрията също така осъзна, че той не е „нашият човек“, както мнозина - погрешно - предполагаха; той е „човекът на Тръмп“. И по този начин бившият изпълнителен директор на фракинг компанията ще прави това, което Белият дом иска. Ако това означава 50 долара за барел и фалит на шистови компании, така да бъде. И както ми каза Шефилд, който миналата година продаде своята Pioneer Natural Resources Co. на Exxon Mobil Corp. за около 60 млрд. долара: „Наистина е трудно да се печелят пари при петрол за 50 долара“.

Редовните читатели знаят, че съм настроен песимистично към цените на петрола от края на 2023 г., когато цената на сорта Брент се колебаеше малко под 100 долара за барел. Песимистичното ми мнение не беше свързано с ръста на търсенето, който остава здравословен, а по-скоро със силния ръст на предлагането и с факта, че рано или късно ОПЕК+ ще добави барели на пазара. След като картелът обяви този месец, че увеличава производството, цената на сорта Брент падна под 70 долара за барел. Мечтите за трицифрени цени са, както ми каза Дан Пикеринг, петролен банкер от Хюстън, „далеч“. Бил могъл само да добавя: много далеч.

В исторически план петролът вече е доста евтин. Погледнете ценовата графика за последния четвърт век и ще видите, че днес петролът сорт Брент се търгува на същото ниво като преди две десетилетия. И това е в номинално изражение. Като се отчете кумулативното въздействие на инфлацията, в реално изражение петролът е на същото ниво, на което беше преди 25 години, и под това от 1982 г., когато президент беше Роналд Рейгън.

Въпреки че продължавам да съм мечи настроен, очевидно е, че след като цената на петрола се понижи с близо 30 долара за барел през последните 18 месеца, сега рисковете от ново поевтиняване са по-ограничени. Може би можем да видим спад на цените на петрола с още 5-10 долара за барел; може дори да видим West Texas Intermediate, американският петролен бенчмарк, да се търгува за кратко на цени започващи с започващи с пет. Възможно ли е да падне чак до 50 долара за барел - неофициалната цел на Белия дом? Никога не казвай „никога“, но мисля, че за да се стигне дотам, ще е необходима рецесия на икономиката и срив на Уолстрийт.

Добавете инфлацията и петролът изглежда много, много евтин
В реално изражение, коригирана с инфлацията, цената на суровия петрол тип „Брент“ днес е подобна на тази отпреди 25 години и по-ниска от тази през 1991 г. по време на войната в Залива

Източник: Bloomberg
Бележка: Коригирано с инфлацията в САЩ, 1982-1984 г., в щатски долари

Ако ОПЕК+ изпълни плана си за увеличаване на доставките всеки месец до септември 2026 г., картелът ще добави повече от 2 млн. барела дневно, което е достатъчно, за да се задоволи цялото очаквано нарастване на търсенето през 2025 г. и следващата година. Тъй като много държави от ОПЕК+ мамят, като добиват повече от теоретично позволеното, до пазара достига повече петрол. Това няма да остави място за допълнително предлагане извън ОПЕК+, което все още нараства със здравословни темпове.

Ще са необходими по-ниски цени, за да се забави ръстът на производството и да се избегне излишък на пазара. Растежът на производството на петрол в САЩ вече се забавя, но Бразилия, Гвиана, Аржентина и Канада ще продължат да добавят барели през тази и следващата година. Разбира се, не всички от тях ще достигнат пазара толкова скоро, колкото се очаква, но въпреки това с течение на времето и в комбинация те оказват достатъчно влияние. Като добавим и икономическата слабост на Китай, рецептата е за по-слаб петролен пазар.

Ключовият въпрос е какъв цикъл очаква петролната индустрия през следващите две-три години. Няколко тримесечия на съкращения на добива от ОПЕК+ и спадащи цени показаха, че картелът не може да създаде бичи пазар чрез ограничаване на предлагането. Когато групата изтласкваше петрола над 80 долара за барел и нагоре, тя просто субсидираше конкурентите си.

Следствието е, че цените на петрола трябва да са по-ниски от средната стойност от 87 долара за барел от януари 2022 г. до декември 2024 г. - в противен случай ОПЕК+ не само не може да увеличи предлагането, но и ще трябва да намали. Какво е новото ценово равновесие? По време на последния цикъл на спад, от началото на 2015 г. до края на 2017 г., средната цена на суровия петрол беше 51 долара за барел.

Този път няма да е необходимо да спада толкова много за толкова дълъг период, тъй като годините на силен ръст на предлагането в САЩ са отминали. Необходими са няколко тримесечия, а може би и няколко години, на умерени цени, за да се забави предлагането извън ОПЕК+ и по този начин да се възстанови равновесието на пазара. Единствено Тръмп, чрез санкции към Иран, може в краткосрочен план да напълни отново метафоричния барел. Но дори и това може да се окаже недостатъчно, ако картелът продължи да добива все по-големи обеми.

Засега поне за петролната индустрия барелът изглежда наполовина празен.

Хавиер Блас е колумнист на Bloomberg Opinion, който се занимава с енергетика и суровини. Той е съавтор на книгата „Светът за продан: Парите, властта и търговците, които разменят ресурсите на Земята“.