Последните показания за инфлацията поставят Федералния резерв в безизходица

Пазарите ще бъдат изключително фокусирани върху политиката на Федералния резерв и икономическите прогнози следващата седмица, търсейки знаци за това накъде се насочват лихвените проценти. За съжаление, политиците, водени от председателя Джеръм Пауъл, се сблъскват с фон, различен от всеки друг, с който са се сблъсквали преди, и това е вероятно да ги остави толкова объркани, колкото и всички нас.

Новите данни за инфлацията в САЩ, публикувани тази седмица, предполагат, че основният дефлатор на личните потребителски разходи - ценовият показател, който се следи най-внимателно от Уолстрийт за последиците върху паричната политика - вероятно остава твърде висок през февруари. С повече данни, икономистите на Bank of America Corp. изчисляват, че основният PCE се е увеличил с 0,3% през месеца (2,7% увеличение на годишна база), с известен риск окончателното число да се закръгли до 0,4%. Това е твърде високо, за да може Федералният резерв да обмисли намаляване на лихвите, въпреки влошаващите се настроения и притесненията на пазара за широко забавяне на икономиката.

За да влоши нещата, търговската война на президента Доналд Тръмп предизвика срив на пазарите и подкопа бизнес и потребителските настроения поради потенциала си да навреди на растежа и да повиши допълнително цените. Към момента на писане в четвъртък индексът S&P 500 беше надолу с повече от 9% от своя връх, а Nasdaq 100 беше надолу с повече от 12%.

Докато тарифите в крайна сметка се плащат от страната, в която се консумират продуктите, търговците на дребно могат да изберат да ги предадат на потребителите или да „изядат“ по-високите цени чрез намалени маржове на печалба. В първата търговска война на Тръмп колебанията в растежа се оказаха по-доминиращият ефект. Въпреки добре документираните ценови въздействия на продуктово ниво, общата инфлация така и не излезе извън контрол и Фед в крайна сметка намали лихвените проценти. Дори когато потребителските цени се покачат в отговор на тарифите, учебникарският отговор ще е политиците да пренебрегнат еднократния шок. Но няма гаранция, че последният епизод ще бъде сравним с първата търговска война на Тръмп, нито има гаранция, че тарифните ефекти ще бъдат еднократни.

Инфлацията все още е твърде висока | Инфлацията, измерена от основния PCE, остава твърде висока

До момента митата навлизат в глобалната икономика на много стъпаловидна основа. Нови китайски тарифи бяха въведени и след това повишени; митата за стомана и алуминий влязоха в сила; и тарифите на Мексико и Канада бяха в неопределеност. Все още чакащи или заплашени са различни специфични за продукта тарифи и това, което Тръмп нарече реципрочна тарифа, при която САЩ ще повишат митата си, за да отговарят на всички тарифни и нетарифни бариери, пред които са изправени износителите им в чужбина (въпреки че включването на данъци върху добавената стойност в изчислението вероятно ще подхрани безкраен ужас). Съобщенията за отмъщение са почти ежедневно явление.

Тъй като търговската война изглежда така, сякаш може да се проточи, политиците ще трябва да следят зорко потребителските и пазарните инфлационни очаквания, тъй като инфлационната психология може да се самоосъществява. Инфлацията вече е висока през последните четири години и обществеността неохотно свиква с ускорения темп на покачване на цените - за разлика от средата, с която Тръмп се сблъска по време на първата си търговска война. Мярката на Университета на Мичиган за средната очаквана годишна промяна в цените през следващите пет до 10 години сега е 3,3%, най-високата от 2008 г. Други мерки за инфлационни очаквания от Morning Consult и Федералната резервна банка на Ню Йорк изглеждат сравнително скромни. Политиците просто ще трябва да останат нащрек.

Разбира се, по същество е предизвестен фактът, че Фед няма да обяви никакви промени в основния си лихвен процент в сряда, така че по-голямата част от вниманието ще бъде върху така нареченото резюме на икономическите прогнози (SEP) и пресконференцията на председателя Пауъл.

В последния SEP, публикуван през декември, медианата сред членовете на борда на Федералния резерв и президентите на регионални банки предполага, че основният PCE ще приключи 2025 г. на 2,5%; безработицата ще приключи годината около 4,3%; а централната банка ще намали лихвените проценти само два пъти до диапазон от 3,75%-4%. Възможно е скорошните данни да предизвикат колебания в тези прогнози, но политиките на администрацията на Тръмп могат много добре да обезсмислят тези настройки през следващите няколко месеца. Лично аз ще бъда по-малко фокусиран върху средните прогнози и повече ще се интересувам от диапазона на гледните точки. Очаквам също така оценките на участниците за несигурността и рисковете около техните прогнози да останат доста високи.

С други думи, всеки, който търси отговори от централната банка следващата седмица, вероятно ще излезе също толкова объркан, колкото и преди. Ако можем да бъдем уверени в нещо, то е, че Федералният резерв се оказва по същество парализиран от обстоятелствата и това може да не е кой знае какъв фактор през следващите месеци.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).