Почива ли си бичият пазар в САЩ или е пред колапс

Самоподсилващата се инерция поддържаше американските акции в продължение на две години. Сега инерцията ги дърпа в грешната посока

08:10 | 11 март 2025

Автор: Джонатан Левин

Снимка: Bloomberg

Самоподсилващ се импулс засилваше американския фондов пазар повече от две години. От дъното на мечия пазар през октомври 2022 г. индексът S&P 500 възвърна изключителните 67%. Колкото повече акциите се покачваха, толкова повече инвеститори по света вярваха, че те ще продължат да се покачват. За съжаление, тази инерция изведнъж сякаш ни носи в грешната посока.

В края на миналия месец S&P 500 се срина през своята 100-дневна пълзяща средна, знак, че тенденцията може да се обърне, и наскоро флиртува с първия спад под 200-дневната тренд линия от 2023 г. насам. Анализатори от Уолстрийт, които засилиха оптимизма на инвеститорите през по-голямата част от ралито, започнаха много фино да понижават своите цели за цените за следващите 12 месеца. Междувременно глобалните фондови пазари, включително в Европа и Китай, внезапно уловиха своя собствена инерция, което предполага, че американските акции вече не са единствената игра в града.

^{Загуба на импулс | S&P 500 е близо до падане през своята 200-дневна пълзяща средна}

Тези развития са трудни за пренебрегване. Първо, макроикономическият фон бързо се променя под краката на инвеститорите. Въпреки че печалбите на корпорациите остават относително силни, търговската война на президента Доналд Тръмп на много фронтове сее широко разпространена несигурност, която тежи върху бизнеса и потребителските настроения. Неговият отдел за правителствена ефективност също настоява за мащабни съкращения на държавните служители, което вероятно ще започне да се показва в данните за заетостта през следващите седмици и месеци. И продължаващата заплаха от инфлация – потенциално изострена от митата на Тръмп – може да ограничи гъвкавостта на Федералния резерв да намали лихвените проценти, за да подкрепи икономиката, включително унилия жилищен пазар.

Второ, съотношенията цена-печалба вече бяха високи. При около 21 пъти, смесеното форуърдно съотношение P/E на S&P 500 все още е доста над старото си „нормално“ от около 17 пъти през периода 2015-2019 г. Основите със сигурност изиграха роля в бичия пазар през 2022-2025 г. и оптимистите разбираемо посочиха стремителния икономически растеж, печалбите и истинската революция в генеративния изкуствен интелект. Въпреки това, лъвският дял от възвръщаемостта на капитала идва от многократно разширяване, което става все по-трудно за оправдаване, тъй като рисковете се появяват отново, доходността на облигациите остава висока, a конкурентните пазари на акции стават примамливи алтернативи.

^{Високо съотношение | Американските акции все още се търгуват доста над това, което се смяташе за нормално}

Разбира се, може да се спори, че затрудненията на пазара са временни. „Пазарът и икономиката бяха пристрастени към публичните разходи“, каза министърът на финансите Скот Бесент пред CNBC в петък. „Ще има период на детоксикация.“ Докато търговската политика на Тръмп разтревожи пазара, някои коментатори твърдят, че това е просто театър в търговската война. Президентът, твърдят те, може да съживи пазарите през последната половина на годината, като насочи фокуса на инвеститорите към намаляване на данъците и дерегулация, предизборни обещания, които Уолстрийт обикновено вижда като про-растеж. По същия начин, едва ли е необичайно технологичните акции, които бяха в луд възход, да си поемат глътка въздух - повличайки Nasdaq 100 близо до корекция от 10%, като индексът изгуби допълнителни 3.7% в понеделник.

Може би е така, но има много рискове. От политическа гледна точка Тръмп обеща по време на кампанията, че ще предизвика вълна от връщане на производства и не е ясно дали той ще е готов да се откаже изцяло от митата, особено що се отнася до Китай. Това би накарало компаниите да се изправят пред скъп и отнемащ време процес на преориентиране на веригите за доставки, за да отговарят на стандартите на Тръмп.

В същото време данъците и дерегулацията ще изискват упорита работа по изграждане на политически консенсус. Дори и с контрол над Конгреса, тясното мнозинство в Камарата на републиканците вероятно не е достатъчно голямо, за да направи процеса лесен. Тръмп ще трябва да убеди ястребите на дефицита в собствената си партия, че не трябва да обръщат толкова внимание на растящия национален дълг и да предоставят на американците 4,5 трилиона долара данъчни облекчения за едно десетилетие. Дори политиците да се подпишат, търговците на пазара на облигации може да решат, че имат други планове.

Потребителите могат да бъдат една от най-важните неизвестни. Комбинацията от нестабилни пазари и по-високи цени от тарифите може да накара купувачите в САЩ да спрат да харчат. Всъщност изследванията на икономистите от Фед показват, че търсенето на продажби на дребно през последните години се подхранва предимно от домакинствата със средни и особено високи доходи. Разходите на последната група вероятно са били подкрепени от „ефекта на богатството“ от процъфтяващите инвестиции и стойността на жилищата. Последните показания за продажбите на дребно и личните потребителски разходи намекват, че ръстът на разходите може вече да е в застой.

Инерцията е мощна сила и далеч не е ясно, че Тръмп ще успее да спре спада, след като той очевидно е в ход, дори ако политическият фон се подобри. През последните няколко години растящата възвръщаемост на фондовия пазар накара американците да се чувстват по-богати и да харчат малко повече, отколкото иначе биха правили, което в крайна сметка подкрепи корпоративните печалби. Но инерцията работи и по пътя надолу. Резките спадове на пазара могат да направят потребителите и бизнеса по-предпазливи, а съкращенията могат да увеличат притесненията. След като един бичи пазар е счупен, не е особено лесно да го поправите.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).