Най-важният пазар в света изпраща предупреждение за инфлацията

Ценните книжа на Министерството на финансите на САЩ нямат идеология, поради което сигналът, който изпращат за предстояща по-бърза инфлация, е толкова тревожен

19:00 | 18 февруари 2025

Автор: Матю А. Уинклър

Снимка: Bloomberg

Финансовите пазари не са нито идеологически, нито имат политика. Те са безпристрастни наблюдатели, незаменими, за да помогнат да се разпознае дали активите са евтини, скъпи или някъде по средата въз основа на текущи и исторически относителни стойности. Така че си струва да обърнете внимание, когато пазарът на държавни ценни книжа на САЩ за 30 трилиона долара – този, който ръководи всеки друг и помага да се определи цената на парите в световен мащаб – изпраща тревожно послание относно перспективите за инфлация.

Въпреки всички критики, които Федералният резерв получи, че е „изостанал“ след пандемията от Covid-19, държавните ценни книжа на САЩ никога не пропускаха да сигнализират, че високите нива на инфлация ще намалеят при президента Джо Байдън. И го направиха, като индексът на потребителските цени падна по-бързо от когато и да било в днешно време до 2,4% през септември от пика от 9,1% през юни 2022 г. Пазарът на облигации по същество потвърди оценките на бившия министър на финансите и председател на Фед Джанет Йелън и бившия министър на търговията Джина Раймондо (сами по себе си висококвалифицирани икономисти), че рязкото увеличение на разходите за живот през 2021 г. отразява „комбинация от шокове в търсенето и предлагането, а не прекомерни парични стимули“.

„Бях в отбор "преходна инфлация", което ме направи много по-умен от мнозинството мои връстници в анализирането на инфлацията досега през това десетилетие“, тъй като краят на 40-те години, след Втората световна война, и началото на 50-те, по време на Корейската война, „ни научи на много повече“ за тяхното „въздействие върху цените“, отколкото края на 60-те и началото на 70-те години, написа в Substack на 15 декември Дж. Брадфорд Делонг, професор по икономика в Универистета на Калифорния в Бъркли.

Подобно доверие изчезна на пазара на облигации този месец, както се вижда от двугодишния процент на рентабилност - сигнал за това, което търговците очакват като средна инфлация през следващите 24 месеца - който надхвърли 3%-то увеличение на CPI през януари. Когато нивото на рентабилност е под CPI, търговците всъщност залагат, че инфлацията ще се забави през следващите две години. Когато е над CPI, търговците залагат, че инфлацията ще се ускори. Откакто президентът Доналд Тръмп обяви в Twitter, че той и първата дама Мелания Тръмп са дали положителен тест за Covid-19 през октомври 2020 г., процентът на рентабилност не е надвишавал CPI, както днес. Сравнете това с последните четири години, когато икономиката на САЩ изпревари световната, тъй като брутният вътрешен продукт се увеличи средно с 3,6% годишно, а пазарът на облигации избягваше всяка представа, че инфлацията няма да намалее.

^{Намаляващо доверие | Търговците вече не са сигурни, че инфлацията ще продължи да се забавя}

Дори когато се твърди, че подобни краткосрочни перспективи не са нищо повече от спекулации, тъй като двугодишният процент на рентабилност се определя от двугодишни съкровищни облигации, по-дългосрочните падежи на пазара на облигации показват рязко отклонение от надеждата за 2024 г. Перспективата за инфлацията през следващото десетилетие, измерена чрез 10-годишните равнища на рентабилност, е най-високата от март 2023 г., преди Федералният резерв да сигнализира за каквото и да е намерение да намали лихвените проценти след най-агресивното затягане на паричната политика за века. По подобен начин 30-годишният коефициент на рентабилност е най-високият от ноември 2023 г., преди Фед да реши да облекчи условията.

Глобалните инвеститори стават твърде запознати с безпрецедентния хаос, отприщен през първия месец от втората администрация на Тръмп, включително:

Конфискуване на милиарди долари, определени от Конгреса за USAID, Националните институти по здравеопазване, Министерството на образованието и Агенцията за опазване на околната среда, в нарушение на Конституцията, която упълномощава Конгреса да прави бюджетни кредити;
Помилване на 1500 бунтовници, които помогнаха на Тръмп в опита му за преврат на 6 януари 2021 г;
Неподчинение на съдебните разпореждания за освобождаване на федерални средства;
Заплахи за нарушаване на договорите с Канада, Дания, Мексико и Панама;
Тарифи, които повишават цените за потребителите и намаляват работните места в производството;
Намеци от Тръмп, че САЩ може вече да не зачитат пълната си вяра и кредит.

Ако това не е достатъчно, за да обясни безпокойството на пазара на облигации, помислете за последното месечно проучване на потребителските настроения на Мичиганския университет, което показа, че американците очакват темповете на инфлация през следващите пет до 10 години да бъдат средно 3,3%, най-високото от юни 2008 г.

^{Инфлационна политика | Прогнозата за инфлацията през следващите години сред американците е най-високата от 2008 г.}

Що се отнася до цените на хранителните стоки, за които Тръмп обеща по време на предизборната си кампания през август да ги свали „от първия ден“, ако бъде избран, те също са част от хаоса. Яйцата през януари са допринесли с допълнителни 1,4 процентни пункта за инфлацията на храните, най-много от 2013 г., според данни, събрани от Bloomberg. Тогава нашият колега Майкъл Макдона, главен икономист за финансовите продукти на Bloomberg, осъзна, че трябва да похарчи 6,1% повече за закуска от бекон, яйца, сирене и кафе.

^{Закуската се превръща в лукс? | Цената на яйцата, бекона, сиренето и кафето се покачва по-бързо от цените като цяло}