Федералният резерв е едновременно съюзник и изкупителна жертва за Тръмп

Икономическите коментатори често говорят за значението на независимостта на Федералния резерв. Събитията в сряда ясно подчертаха защо тя е толкова важна.

• 07:58 ч.: Доналд Тръмп публикува в Truth Social: „Лихвените проценти трябва да бъдат намалени, това ще върви ръка за ръка с предстоящите мита!!! Хайде, Америка!!!“
• 08:30 ч.: Данните показват, че потребителският ценови индекс е скочил с 0.5% през януари спрямо предходния месец, което надхвърля прогнозите.
• 10:07 ч.: Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл започва изслушване пред Комисията по финансови услуги на Камарата на представителите, където уверява американците, че ще игнорира политическия натиск и ще се съсредоточи върху икономическите данни.

В една алтернативна вселена, в която няма независима централна банка, комбинацията от безразсъдните коментари на Тръмп и разочароващите инфлационни данни можеше да изпрати пазарите и инфлационните очаквания в хаос. Вместо това индексът S&P 500 се понижи само с 0.2%, а доходността на 10-годишните държавни облигации нарасна с 10 базисни точки. Макар че събитията в сряда създадоха още едно препятствие по пътя към овладяване на инфлацията, те не бяха фатален удар за този процес.

Пауъл заслужава признание за това, че запази стабилността на системата. Ето как отговори той на въпрос на представителя от Калифорния Брад Шърман относно поста на Тръмп:

ШЪРМАН: „Изявленията на избрани представители на властта не са сред факторите, които ви влияят при вземане на решения, нали така?“

ПАУЪЛ: „Точно така.“

Тръмп не е фен на Пауъл. По време на първия си мандат той многократно влизаше в конфликт с него заради лихвените проценти и продължава традицията и сега, като се хвали, че лично разбира по-добре как трябва да се регулират лихвите.

Формално, разривът между двамата започна, защото Пауъл отказа да разхлаби паричната политика в подкрепа на търговската война на Тръмп. Но критиките на бившия президент са несъгласувани – от една страна, той го обвинява, че не смекчава достатъчно условията, но от друга, го атакува, че не е направил достатъчно за борба с инфлацията. В крайна сметка, Тръмп изглежда използва председателя на Фед като изкупителна жертва.

За разлика от Тръмп, финансовите пазари възприемат Фед като стабилизираща сила. Облигационният пазар реагира с безпокойство към реториката и политиките на Тръмп, но вредите досега са частично компенсирани от доверието, че Фед ще остане независим и няма да бъде повлиян от моментния политически климат.

Ако Пауъл се беше поддал на натиска на Тръмп и беше намалил лихвите в момента, това вероятно щеше да доведе до по-високи дългосрочни разходи за заеми.

Вече видяхме преглед на този сценарий в края на 2024 г., когато Фед намаляваше лихвените проценти, но доходността на 10-годишните облигации скочи с около 100 базисни точки. Това отчасти беше отражение на притесненията за митническата, данъчната и имиграционната политика на Тръмп, както и на здравите икономически показатели в САЩ.

Сегашната ситуация подчертава ключовата роля на Федералния резерв като балансьор между политическия натиск и икономическата стабилност. Докато Тръмп използва Фед като изкупителна жертва, пазарите все още разчитат на Пауъл и неговия екип да поддържат предвидима и надеждна монетарна политика.

Независимостта на Фед никога не е била по-важна – и засега Пауъл успешно удържа фронта срещу политическите намеси.

Президентът Доналд Тръмп няма лукса да позволи на дългосрочните лихвени проценти да се повишат много повече. Първо, той и министърът на финансите Скот Бесент са заложили на удължаването на данъчните облекчения от 2017 г. като основен стълб на икономическия си план.

Тази стратегия ще затрудни намаляването на бюджетния дефицит и ще ускори растежа на националния дълг. Освен това ефектът ще изглежда още по-лош, ако доходността на облигациите остане висока.

Именно поради тази причина дори Илон Мъск използва платформата X в сряда, за да подчертае как неговите усилия за намаляване на разходите могат да повлияят върху дългосрочните лихви. Въпреки това остава неясно дали Мъск може да има реално влияние върху дефицита, тъй като по-голямата част от разходите са обвързани с политически недосегаеми социални програми и военния бюджет.

В най-лошия сценарий, комбинацията от разтревожени облигационни пазари и законодателство за финансирани с дефицит данъчни облекчения може да предизвика криза на доверието сред инвеститорите, подобна на тази, която се разрази срещу министър-председателката на Великобритания Лиз Тръс през 2022 г.

Освен това Тръмп има ангажимент пред избирателите си да намали разходите за жилища и потребителските цени.

Лихвите по ипотеките отчасти зависят от доходността на 10-годишните държавни облигации, която от своя страна отразява очакванията за инфлация и бъдещите краткосрочни лихвени проценти.

Следователно, призивите на Тръмп към Федералния резерв за намаляване на лихвените проценти може да имат обратен ефект и да влошат достъпността на жилищата, вместо да помогнат.

Що се отнася до самата инфлация, тя често има самоподдържащ се характер. Когато домакинствата загубят доверие, че правителството и централната банка ще укротят инфлацията, те започват да изискват по-високи заплати и да изпреварват покупките си, за да избегнат бъдещи повишения на цените.

Стабилният подход на Джером Пауъл, председател на Федералния резерв, досега е бил ключов фактор за задържане на инфлационните очаквания и предотвратяване на паника на пазарите. Засега председателят на Фед е най-добрият щит на Тръмп срещу икономически и пазарни сътресения, които могат да подкопаят първата му година в управлението. Тръмп ще получи възможност през 2026 г. да замени Пауъл, ако все още желае това – нещо, което е намеквал, че ще направи.

Но Пауъл е успял да запази доверието на пазарите, като избягва всякаква поява на политическа зависимост, при изключително сложна икономическа ситуация. Тръмп би си направил услуга, ако оцени това и преосмисли плановете си за ръководството на Федералния резерв.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Бюджетният дефицит на САЩ достигна рекордно ниво за последните четири месеца

Търговците очакват само едно понижение на лихвите от Фед след скока в инфлацията

Фед няма да променя лихвите, докато не станат ясни политиките на Тръмп