S&P 500 е твърде голям, за да пострада от митата на Тръмп

Ако търсите популярен инструмент за проследяване на фондовия пазар като индекса S&P 500, за да прецените ефекта от предложените от президента Доналд Тръмп мита, недейте. Индексът вероятно е изолиран от голяма част от вредното въздействие и следователно не успява да отрази истинското въздействие върху бизнеса в САЩ.

S&P 500 е синоним на американския фондов пазар за много хора, но никога не е бил представителен за широкия пазар. Той изключва повечето от приблизително 4000 американски акции. Той също така претегля своите съставни части по пазарна стойност, като дава на по-големите компании повече представителство в индекса, отколкото на по-малките. Около 100 компании съставляват приблизително 75% от индекса по тегло.

Но сега обхватът на S&P 500 е още по-ограничен от обикновено. Отвъд шепата технологични гиганти, които съставляват почти една трета от индекса, концентрацията на пазара нараства във всички индустрии. Победителите натрупват пазарен дял - и с това по-голяма ценова мощ, което помага, когато сме изправени пред перспективата за търговска война, повишаваща разходите за ресурси.

Procter & Gamble Co., например, улови 40% от приходите, генерирани от публични компании в индустрията за домакински и лични продукти през последните 12 месеца, четири пъти повече от пазарния дял на следващия най-голям конкурент. Доминирането на P&G би трябвало да му даде по-голяма възможност от конкурентите, за да прехвърли цената на тарифите на клиентите. И тъй като теглото на P&G в S&P 500 е почти два пъти по-голямо от това на останалата част от индустрията взети заедно, индексът най-вече ще пренебрегне как се справя по-широката група.

P&G не са сами. Amazon.com Inc. спечели 38% от приходите, генерирани от потребителската дискреционна дистрибуция и търговия на дребно миналата година. Microsoft Corp. грабна 32% от софтуера и услугите. Berkshire Hathaway Inc. взе 28% от финансовите услуги, изненадващо, а 24% от банкирането отиде при JPMorgan Chase & Co.

^{S&P 500 е пълен с гиганти | Пазарната концентрация нараства в индустриите на САЩ}

Ценовата мощ на тези титани също е очевидна в страхотните им маржове на печалба. Microsoft постигна 45% оперативен марж миналата година. JPMorgan и Berkshire са съответно 42% и 30%. Те са доста по-високи от средния оперативен марж от 17% за компаниите от S&P 500 и средните маржове в съответните им индустрии. Въпреки че компаниите с високи маржове са по-способни да усвояват митата, те са по-склонни да използват мускулите си, за да диктуват цените на потребителите.

Също така 100-те най-големи компании в S&P 500 оперират в индустрии, които не изглежда да са на пътя на митата. Близо две трети от тях са в секторите на технологиите, финансите или здравеопазването, а групата колективно представлява повече от половината от S&P 500 по тегло. Техният бизнес е само косвен, ако изобщо е свързан с вноса на енергия, автомобили, машини и електроника от Канада и Мексико, двата най-големи търговски партньора на САЩ, които са изправени пред заплахата от значителни мита. (Изключвам Китай, защото досега е бил засегнат от сравнително скромна тарифа от 10%, но имам предвид, че ответните действия от Китай могат да повишат залозите.)

От останалите 100 компании, тези, които е най-вероятно да бъдат на пътя на тарифите, имат малък отпечатък в S&P 500. Те включват общо пет акции от енергетиката, материалите и комуналните услуги, които общо представляват само 2,4% от индекса. Те също така включват шепа индустриални и потребителски компании, като производителите на тежко оборудване Caterpillar Inc. и Deere & Co. и търговците на дребно Walmart Inc. и Costco Wholesale Corp.

По-трудно е да се каже как ще бъдат засегнати по-широките индустриални и потребителски сектори. Голяма част от това зависи - особено за големите търговци на дребно - от степента, в която митата се припокриват с техните най-големи двигатели на печалба. Въпреки това въздействието върху S&P 500 вероятно ще бъде ограничено, тъй като двете индустрии наброяват 26 членове, които заедно съставляват само 16% от индекса.

Като се има предвид структурата на S&P 500, индексът може почти да бе бъде засегнат от митата, както се предвижда в момента. Същото трябва да важи и за потенциалните налози върху Европейския съюз, от който САЩ обикновено внасят храни, автомобили и фармацевтични продукти. Дори ако обхватът на тарифите се разшири в повече индустрии, ценовата мощ на най-големите компании би трябвало да им осигури - и следователно на S&P 500 - значително покритие.

Това обаче има малко значение за останалата част от пазара. Малко американски публични компании имат тежестта на P&G или Berkshire. Много от тях биха почувствали въздействието на митата, особено ако потребителите с ограничени доходи се борят да поемат повишенията на цените от по-големите конкуренти. Всъщност по-малките публични компании се продаваха значително повече от по-големите миналия понеделник, когато пазарът за първи път реагира на новините за тарифите през предходния уикенд. Това може да е предварителен знак за това къде да търсите въздействие.

Така че не се изненадвайте, ако търговската война се засили и фондовият пазар не се притеснява. Това няма да означава, че митата не работят - по-вероятно инвеститорите да търсят ефекта на грешното място.

Нир Кайсар е колумнист на Bloomberg, който пише за пазарите. Той е основател на Unison Advisors, фирма за управление на активи.

Още по темата

Ръст при акциите на металургичните компании в САЩ, спад при Tesla, GM и Ford

Ще продължи ли Великолепната седморка да е великолепна и през 2025? Попитахме експертите

Забавянето на растежа на „Великолепната седморка“ е заплаха за ралито на S&P 500

При пълномащабна търговска война и дефлационен натиск Фед ще смъкне лихвите

Николай Стойков: Бих се скрил от бурята в технологични акции в САЩ и Китай

Светът се подготвя вълните от митата на Тръмп да ударят фондовия пазар