В „Алиса в страната на чудесата“ на Луис Карол Бялата кралица казва на Алиса: „Понякога съм вярвала в шест невъзможни неща преди закуска.“
Списъкът с мисиите на Доналд Тръмп е твърде дълъг, за да го опишем подробно тук, но в макроикономически план той преследва няколко големи противоречиви неща - като оставим настрана митата: по-слаб долар, по-ниски лихвени проценти и цени на петрола на фона на бушуващия фондов пазар и мощния икономически растеж.
След пандемията доларът затвърди ролята си на лидер сред световните валути
Така стигаме до смелия призив на анализаторите от Morgan Stanley, които предполагат, че има „ безмълвно мнозинство“, което може да заложи на къси позиции срещу долара. Те очакват по-слаба инфлация, по-малко агресивна търговска политика на Тръмп и миролюбив Фед. Това е доста сложна комбинация.
Но да видиш означава да повярваш. Малко вероятно е доларът да поевтинее, докато курсът на Фед не стане ясно стимулиращ и вече не се фокусира върху инфлационния натиск, а върху отслабващите перспективи за растеж. Последната прогноза на Фед Атланта за брутния вътрешен продукт през четвъртото тримесечие е за стабилни 3%, което предполага, че може би ще трябва да почакаме.
Главният валутен стратег на Societe Generale SA Кит Юкес смята, че доларовият индекс ще остане в широк диапазон от 99 до 110 пункта през тази година, като смята, че е твърде рано за голям спад. Все пак, за да бъдем справедливи, неговият колега Оливие Корбер отбелязва, че макар доларът да отбеляза едно от най-силните тримесечни ралита до края на 2024 г., той е съпроводен с изненадващ спад към нивата на неутрално позициониране, използвайки данни на Комисията за търговия със стокови фючърси. Това не се съчетава с неотдавнашната сила на долара, така че може би има нещо в догадката на Morgan Stanley.
От фундаментална гледна точка пъпната връв между по-високата стойност на долара и относително високата доходност на щатските облигации зависи най-вече от това какво ще направи Фед след това. Ако предположим, че Джей Пауъл запази спокойно безразличие към „поощренията“ от Белия дом, тогава все пак може да видим по-нататъшни понижения на лихвите, дори ако между тях има потенциално по-дълги периоди. Управителят на Фед Кристофър Уолър, който често дава сигнали за плановете на Фед, заяви на 16 януари, че намаленията през първото полугодие са възможни в зависимост от предстоящите данни, по-конкретно за инфлацията.
Ако отдаваме пазарните движения единствено на новия президент, тогава цените на суровия петрол са се понижили с повече от 4 долара за барел, а доларовият индекс е паднал с повече от два процентни пункта от встъпването в длъжност на Тръмп. Реакцията на кривата на доходността на американските държавни ценни книжа беше най-нюансирана: Докато доходността на облигациите с по-кратък матуритет намаля, доходността на облигациите с по-дълъг матуритет се повиши. Въпреки това корекцията сред технологичните акции доведе до рязък спад на доходността на облигациите, което илюстрира противоречията на стремежа към здрава икономика и фондов пазар с по-слаб долар и по-ниски лихвени проценти. Едното или другото, а не всичко наведнъж.
Това е разбираема реакция от поставянето под въпрос на независимостта на Фед, но е далеч от паника, въпреки че златото отново тества историческия си връх. Внимавайте какво си пожелавате, може би е посланието тук, тъй като няма смисъл да се опитвате да понижавате овърнайт лихвените проценти, ако разходите за дългосрочни заеми се повишат в страх от по-висока инфлация - особено като се има предвид, че това вероятно ще подкрепи долара.
Заплахите на Тръмп за мита са далеч по-селективни от най-лошите сценарии, като досега той е приятелски настроен към Китай. Именно там е най-големият шанс за намаляване на огромния търговски дефицит на САЩ. Саудитска Арабия със сигурност реагира изключително активно, след като президентът я притисна за допълнителни инвестиции в размер на 450 млрд. долара: Правилният отговор беше: ето 600 милиарда долара. Разбира се, Тръмп си е Тръмп, той отново поиска кръглия трилион.
Но ние сме едва в началото на първото наддаване.
Ще са необходими доста мощни катализатори, за да се измести непреодолимата сила на долара. Казано направо, липсват атрактивни алтернативи, така че за да отслабне доларът, ще трябва да се наблюдава и забележимо поскъпване от другата страна на всяка съответна валутна двойка. Необходимо е да се подчертае, че Тръмп винаги е искал да прави разлика между стойността на долара, която за щастие може да отслабне, и статута му на световна резервна валута. Ако тенденцията се обърне, доларът може да има потенциала да отслабне доста бързо, както потвърждава Morgan Stanley - но да се знае как и кога може да се случи това, изисква нива на въображение като тези на Бялата кралица.
Маркъс Ашуърт е колумнист на Bloomberg, който пише за европейските пазари. Преди това е бил главен пазарен стратег в Haitong Securities в Лондон.