Ще оцелее ли еврото - 2025-та ще бъде решаваща за Лагард и значимостта на ЕЦБ

Всеки централен банкер преживява момент, в който трябва да действа - да направи нещо или да се пречупи. През 2012 г., когато кризата с еврото бушуваше, тогавашният шеф на Европейската централна банка Марио Драги определи общата валута като „земна пчела“: Може и да не знаем как точно лети този несъвършен паричен съюз, но той лети. Не е изненадващо, че това не помогна. Едва няколко месеца по-късно, когато имаше опасност "земната пчела" да се блъсне в прословутото предно стъкло, Драги използва екзистенциалния натиск, за да вкара ЕЦБ в нова ера на "каквото е нужно".

Днес еврото не е в криза, но част от това самодоволство, наподобяващо самоувереност на търтей, е видимо. Духът на „каквото трябва“ не е достатъчен, за да стимулира инвестициите, растежа и доверието в еврозоната, която е разкъсвана от икономически дисбаланси между Севера и Юга и геополитически разделения между Изтока и Запада. Последният наръчник на Драги за премахване на структурните бариери пред растежа е напът да потъне в прах.

Спад в производството | Двигателят на растежа в двете най-големи икономики в еврозоната се задъхва

С наближаването на митническите заплахи на Доналд Тръмп и повторното раздвижване на китайската експортна машина сега пред Кристин Лагард, „Мадам евро“, наследница на Драги, се очертава моментът, в който трябва да се реши всичко. Липсата на лидерство във Франция и Германия изисква институция като ЕЦБ да се изправи на крака - както направи Драги преди повече от десетилетие. С четирите намаления на лихвените проценти от юни насам се стигна до добре дошло признание за спешността на ситуацията. Но в същото време тежката артилерия остава прибрана надълбоко, а езикът на ЕЦБ остава предпазлив.

Време е да се върне на дневен ред растежът, а не борбата с инфлацията, както сме твърдели и преди. Защото залогът е голям: геополитическата значимост на Европа. 

От 2019 г. насам брутният вътрешен продукт на глава от населението в еврозоната е нараснал с 2,5% в сравнение със 7,9% в САЩ. През тази година се очаква растежът на БВП в блока да бъде под 1%. Често повтаряната мантра на европейските централни банкери, че паричната политика не е в състояние да свърши всичко, е вярна, но също така е вярно, че е и недалновидна предвид огромните нужди от инвестиции в технологии, отбрана и климат през следващото десетилетие.

Агресивното намаляване на лихвените проценти с цел стимулиране на растежа е деликатно упражнение. Ако се направи твърде голяма крачка или твърде бърза, има опасност да се разпали инфлацията или последното понижение на курса на еврото спрямо долара да се превърне в спирачка, която да погуби доверието. Въпреки това опасността сега е по-скоро да се направи твърде малко в момент, когато правителствата на държавите от еврозоната са подложени на натиск да ограничат дефицита и дълга, което още повече ще задуши търсенето. Насърчаването на вътрешното потребление и инвестициите ще бъде от първостепенно значение в един по-протекционистки свят - и изисква паричната и фискалната политика да вървят в една и съща посока. 

Твърде високи нива за твърде дълго време? | Инфлацията в еврото спадна бързо, така че може би последното увеличение на ЕЦБ не е било необходимо

Замазването на стари пукнатини няма да е достатъчно - нито пък позоваването на „мандата“ на ЕЦБ, който е свързан преди всичко с ценовата стабилност. Всъщност тя има двоен мандат, обхващащ финансовата стабилност - условията на рецесия могат лесно да нарушат гладкостта на паричната трансмисия. Неотдавнашните коментари на шефа на Банката на Франция Франсоа Вилроа дьо Гало, който се постара да се представи като съмишленик на Йоахим Нагел от Бундесбанк, бяха окуражаващи в това отношение. Той даде да се разбере, че макар ценовата стабилност да е основната цел на ЕЦБ, банката трябва също така „да обръща голямо внимание“ на риска от „подценяване на нашата инфлационна цел и от ненужно задържане на икономическата активност“. Той също така уточни, че разглеждането на теми извън паричната политика е отговорност на централната банка. „Ако ние не защитаваме отворената търговия със справедливи правила, кой ще го направи?“

Придържането към прекалено предпазлив сценарий може да доведе и до изместване на народното разочарование към централните банкери, а не само към действащите политици, които падат като домино и подхранват популистките завоевания. Някои европейски корпоративни лидери започват частно да критикуват начина, по който ЕЦБ провежда паричната политика, като я смятат за основно отговорна за упадъка на Европа спрямо САЩ - от прекалено бюрократичния надзор над банковия сектор до прекалено строгата парична политика. Това трябва да тревожи Франкфурт: Колко време преди международните инвеститори и ръководители да започнат открито да се съмняват в дълготрайността на еврото? 

Като цяло посланието трябва да бъде, че е време Лагард и ЕЦБ да поемат по-активна ръководна роля. Това крие рискове, но и ползи, ако паричната политика се движи в тандем с фискалната, а не срещу нея. „Дълго време централните банкери се опитваха да кажат, че не са единствената сила, действаща на пазара... Сега, поради политически гафове, те са именно такива", казва Дейвид Марш, председател на мозъчния тръст Official Monetary and Financial Institutions Forum и автор на няколко книги за еврото. Време е "пчелата" да запърха по-силно.

Още по темата

Пазарът на опции и хедж фондовете очакват паритет на еврото и долара

Еврото пада до най-слабото ниво спрямо долара от 2022 г.

Еврокриза? Търсенето от инвеститорите тласка продажбите на дълг към рекордни нива