Не се страхувайте от шума. Инвестирайте, дори ако акциите са надценени

Една корекция може да изглежда закъсняла, но времето ѝ е трудно за преценяне и редовните инвестиции носят богати възнаграждения в дългосрочен план

12:00 | 4 януари 2025

Автор: Нир Кайсар

Снимка: Bloomberg

Може би имате куп пари за инвестиране, но се ужасявате да ги вложите на фондовия пазар в САЩ, докато той е близо до рекордно високи нива. Или се притеснявате от обръщане на пазара и се чудите дали е време да изтеглите пари. Ако някой от сценариите ви звучи познато, направете това, което правят банките и брокерските компании, когато издават своите прогнози за фондовия пазар: Залагайте на покачване на пазара.

Вероятно са прави, въпреки че пазарът несъмнено е волатилен. Индексът S&P 500 отбелязва най-добрите си две години от 90-те години на миналия век. При 25 пъти бъдещи печалби, той беше по-скъп само преди срива на dot-com през 2000 г. и технологичния крах през 2022 г. Най-големите седем компании в S&P 500 по пазарна стойност, които общо представляват повече от една трета от индекса, са дори по-скъпи, със средно съотношение P/E от 31.

Добавете завръщането на meme акциите и объркващия залог с ливъридж от $75 милиарда за биткойн, по-известен като MicroStrategy Inc., и всичко изглежда като класическа прелюдия към срив на фондовия пазар.

Въпреки това, стратезите на Уолстрийт не бяха възпрепятствани да прогнозират нови печалби тази година. Това е така, защото докато оценките са полезен измерител на средносрочната възвръщаемост на акциите, те са ужасен барометър за краткосрочните пазарни движения. По-добър ориентир за това как е вероятно пазарът да се представи през дадена година е неговото минало поведение. Тази история показва, че пазарът се покачва по-често, отколкото се връща назад.

Всъщност много по-често. От 1928 г. до октомври 2022 г., което бележи края на последния мечи пазар, S&P 500 беше на бичи пазар през 78% от времето, въз основа на броя на дните, съставен от пазарния стратег Ед Ярдени. Корекциите са по-чести, но те обикновено са леки и краткотрайни неуспехи на по-широките бичи пазари.

Пазарът обикновено се покачва, защото печалбите обикновено растат, а по-високите печалби водят до по-високи цени на акциите. От 1990 г. насам, 12-месечната следваща печалба на акция за S&P 500 е била по-висока в 72% от времето спрямо предходната година, броени месечно. Това приблизително съответства на честотата на бичите пазари.

Това също така обяснява защо стратезите на Уолстрийт обикновено са оптимисти и защо обикновено са прави. Тяхната средна прогноза изискваше по-високи годишни печалби на S&P 500 през 73% от времето от 1990 г. насам и те бяха прави в 79% от тези случаи.

^{Възходящите прогнози са ранни, не са грешни | Акциите бяха по-добър залог от кеша дори в пика на dot-com балона}

Така че не е изненадващо, че стратезите средно повишиха ценовата си цел за S&P 500 отново въпреки очевидно прегрятия пазар. Всичките 25 стратези, които Bloomberg следи, очакват печалбите на S&P 500 да нараснат тази година - средната прогноза е 268 долара на акция спрямо действителните печалби от 239 долара на акция миналата година. Те също така приемат съотношение цена-печалба от 24,2 за S&P 500, малко под сегашния му мултипликатор. Това дава целева цена на S&P 500 от около 6 500, приблизително 10% по-висока от сегашното ниво.

Толкова е лесно, че всеки може да го направи. Просто посочете сравнително по-високо число на печалбите на S&P 500 - от 1990 г. насам стратезите са повишили предстоящата си едногодишна цел за печалби със 7% средно, което, вероятно не случайно, съответства на годишния ръст на печалбите на S&P 500 от 1950 г. насам. След това умножете целта си за печалба по приблизително текущото съотношение P/E на индекса и готово, вие сте стратег на Уолстрийт.

Понякога вие и стратезите ще грешите кога ще се появят мечи пазари. Но никой не може да ги предвиди надеждно и те не би трябвало да имат значение за дългосрочните инвеститори, защото пазарът винаги се възстановява или поне винаги се е възстановявал.

Трайната устойчивост на пазара прави дългосрочните прогнози още по-лесни и по-надеждни и те сочат към по-високи нива, отколкото можете да си представите. Ако печалбите на S&P 500 продължат да растат със 7% годишно, цената на S&P 500 трябва да достигне 33 000 за 30 години и повече от 126 000 за 50 години, въз основа на историческия среден множител на индекса от 18 пъти печалбата. С по-дълъг поглед да държите пари в брой не изглежда толкова привлекателно.

Имам предвид опасността от хвърляне на главоломни числа, когато пазарът изглежда силен. Спомням си за скандалното твърдение на икономиста Ървинг Фишър в навечерието на пазарния срив през 1929 г., че цените на акциите са достигнали „постоянно високо плато“. Или за Dow 36 000, книга, публикувана точно преди срива на dot-com през 2000 г., която прогнозира, че Dow Jones Industrial Average, конкурентен пазарен инструмент за проследяване на S&P 500, ще се утрои до няколко години.

Времето, а не посоката, повали тези прогнози. Dow 36 000 отне повече време от изчисленията на авторите, но в крайна сметка чакането си струваше. Dow Jones и S&P 500 имат възвращаемост с 8,2% годишно през 25-те години от публикуването на книгата през 1999 г., включително дивиденти. Междувременно едномесечните съкровищни бонове, често срещан заместител на пари в брой, плащат само 1,8% годишно през същото време.

Резултатите бяха подобни след ненавременното изказване на Фишър. Ако бяхте купили S&P 500 на върха на пазара през 1929 г., щяхте да спечелите 6,4% годишно през следващите 25 години, докато съкровищните бонове плащаха само 0,7% годишно.

Едно нещо, което инвеститорите трябва да направят, е да преразгледат разпределението си към акциите. След две години на силни печалби в сравнение с други активи, разпределението на акциите на повечето хора вероятно се е повишило, което е довело до портфейли с по-висока дългосрочна очаквана възвръщаемост, но също и по-голяма волатилност. Също така не е неразумно да отделяте повече пари в брой, отколкото обикновено бихте направили, за да се възползвате от следващата възможност за покупка, както Уорън Бъфет изглежда прави.

Но пълното избягване на скъп пазар или отлагането на инвестирането на нови спестявания е губеща стратегия – няма начин да разберете кога пазарът ще се понижи, а акциите вероятно ще осигурят най-добрата възвръщаемост с течение на времето въпреки случайните си спънки. По-добър план е да инвестирате редовно, за предпочитане да използвате евтини фондове с широк пазарен индекс, и да останете инвестирани. Без значение колко пенлив е пазарът, той ще бъде по-висок в бъдеще и много по-висок, отколкото можете да очаквате. Уолстрийт залага на това.

Нир Кайсар е колумнист на Bloomberg, който пише за пазарите. Той е основател на Unison Advisors, фирма за управление на активи.