Запознайте се с новите специалисти по подбор на акции. Те ще ви напомнят за старите специалисти по подбор на акции.
Едно от нещата, които трябва да наблюдавате през следващата година, са инвестиционните продукти, управлявани от изкуствен интелект. На Уолстрийт се говори много за изкуствения интелект, който ще замени реалните мениджъри на фондове, вероятно защото ИИ ще е по-добър в подбора на акции.
Той не може да се справи по-зле. Два пъти годишно картата Spiva на S&P Global Inc. показва, че повечето активни мениджъри неизменно губят от широкия индекс на фондовия пазар през повечето времеви периоди. Докладът на S&P не обхваща хедж фондовете, но те не се справят по-добре.
ИИ навлиза с надеждата да направи това, което хората на мениджърски постове не могат. Но може и да не сполучи. Като за начало фондовите инвеститори получават възвръщаемостта на пазара минус таксите, както често напомняше на инвеститорите покойният основател на Vanguard Group Inc. Това се отнася както за хората, така и за алгоритмите. Така че като група ботовете са обречени да губят.
Разбира се, някои от тях ще се справят по-добре от средното за пазара, но много от тях няма да спечелят с достатъчно голяма разлика, за да преодолеят таксите си. Опитът на специалистите по подбор на акции в реалния живот е поучителен. Преброих повече от 7000 активно управлявани взаимни фондове за акции, за които Morningstar изчисли рисково коригирана възвръщаемост спрямо пазара през последните 10 години. Приблизително 45% от тях спечелиха преди таксите, но само 27% спечелиха след отчитане на разходите.
Друго предизвикателство за ИИ е конкуренцията от страна на други алгоритми. Истината е, че хората, които избират акции, вече стават по-малко нужни. Съществуват многобройни евтини борсово търгувани фондове, които възпроизвеждат традиционните стратегии за подбор на акции, като стойност, качество и динамика, често следвайки количествен подход, основан на правила, управляван предимно от компютри. Подобно на човешките мениджъри, те невинаги побеждават пазара, но нискотарифните фондове имат много по-големи шансове.
Така че, за да бъде значим, изкуственият интелект ще трябва да отиде отвъд традиционния подбор на акции - той ще трябва да измисли нови начини да победи пазара. И може би ще го направи, но това няма да помогне непременно на инвеститорите. За да се възползват от ИИ, инвеститорите ще трябва да играят същата игра с ниски коефициенти, която винаги са играли с мениджърите на фондове - а именно да избират победителите предварително.
Това е по-лесно да се каже, отколкото да се направи. Почти невъзможно е да се предвиди кой специалист по подбор на акции ще победи пазара. Новите мениджъри нямат опит, по който да се ориентират, а повечето от тези с успешен опит не продължават да печелят. Дори ако ИИ се окаже по-постоянен победител, инвеститорите бързо ще се втурнат към най-добрите фондове и ще ограничат капацитета им, принуждавайки ги да отхвърлят нови инвеститори. Единствената алтернатива е да се предположи кой ИИ ще бъде най-добрият в подбора на акции - а за повечето инвеститори това може да бъде само догадка предвид непрозрачността на ИИ. Това не е начин да се инвестира.
ИИ може и да не е по-добър за инвеститорите, но е дар от Бога за Уолстрийт. Печалбите на големите банки и фондовите компании са свити от нулевите комисиони, евтините индексни фондове и роботизираните консултанти. В отговор на това много от тях насочиха надеждите на инвеститорите за висока възвръщаемост към скъпи „алтернативи“, най-вече хедж фондове, частен капитал и рисков капитал. Но тези алтернативи сега са обременени от трилиони долари, които преследват твърде малко инвестиционни възможности, и в резултат на това се влошават постиженията. ИИ предлага нови обещания и нови приходи.
Много инвеститори с удоволствие ще опитат. Ако имате някакви съмнения, погледнете развитието на индустрията на ETF. Тя започна преди три десетилетия с фонд, който проследява индекса S&P 500. Сега това е разрастващо се казино с хиляди фондове, които е също толкова вероятно да бъдат скъп залог на ливъридж или къси позиции в някое микроъгълче на пазара, отколкото евтин инструмент за проследяване на пазара. Оригиналният ETF S&P 500 има коефициент на разходите от 0,09%. Средната цена на ETF е повече от шест пъти по-висока и малко от тях ще надминат мощния S&P 500 с течение на времето.
Проблемът не е само в сектора на ETF. Когато става въпрос за пари, технологиите са позволили повече грешки, отколкото ползи. Младите инвеститори залагат на криптовалути, акции, които се влияят от политическите събития и така наречените "meme stocks", а платформите за търговия печелят цяло състояние от тях. Далеч по-малко печелившо е да се насърчават хората да спестяват редовно и да инвестират в евтини индексни фондове. По кой път смятате, че ще поеме изкуственият интелект?
ИИ може да има едно предимство за инвеститорите в индекси: Може би няма да им се налага да слушат как специалистите по подбор на акции разказват, че индексните фондове правят пазарите по-малко ефективни и водят до неправилно оценяване на акциите. Съвсем скоро ИИ ще осигури достатъчно количество модели, които могат да преглеждат финансовите отчети и да определят цените на акциите, и то вероятно по-бързо и по-точно, отколкото могат да го правят анализаторите. Това би трябвало да позволи на разумните инвеститори да притежават спокойно своите индексни фондове.
Всичко това не е критика към изкуствения интелект. Не се съмнявам, че той ще има огромно значение в много области. Също толкова съм сигурен, че мениджърите на фондове, които използват ИИ, ще печелят пари, независимо дали побеждават пазара, или не. Но подозирам, че повечето инвеститори, които плащат високи суми за това начинание, няма да имат този късмет.
Нир Кайсар е колумнист на Bloomberg, който пише за пазарите. Той е основател на Unison Advisors, фирма за управление на активи.