Предстоящото заседане на ЕЦБ е много по-важно, отколкото привидно изглежда

Председателят Кристин Лагард трябва да определи рамката за 2025 г., а яснотата на посланието ѝ е от първостепенно значение: да издаде насоки, че периодът на рестриктивна парична политика е приключил и че приоритет е избягването на рецесия.

Фючърсните пазари намаляват прогнозите за лихвените намаления на Фед, но очакват поне 25 базисни пункта

Много хора очакват, че на 12 декември Управителният съвет ще направи намаление с 25 базисни пункта, противопоставяйки се на по-агресивен ход от 50 базисни пункта. Просто не е в стила на ЕЦБ да поднася изненади - все пак това е комитет, представляващ 20 държави - и паричните пазари в евро не го очакват. Налице е и крехкото състояние на еврото, което се колебае несигурно над паритета спрямо долара.

Фючърсните пазари очакват лихвите в еврозоната да са под 2% до следващото лято

Това е тримесечен икономически преглед на ЕЦБ с актуализирани прогнози за растежа и инфлацията, повечето от които вероятно ще бъдат понижени. Най-големият проблем за настъпателно настроените банкери е инфлацията в сектора на услугите, но данните за индекса на потребителските цени в еврозоната през ноември показаха осезаемо отслабване. Петгодишният форуърден инфлационен суап в евро - любимият показател на бившия председател на ЕЦБ Марио Драги - спадна под целта на ЕЦБ от 2%. С настъпването на зимата инфлационните очаквания се замразяват.

Очакванията за инфлация намаляват

Прозорецът за по-спокойно тримесечно намаляване на лихвените проценти се затвори. Понижаването на лихвените проценти на последователни срещи, докато паричната политика престане да бъде рестриктивна, сега е най-сигурният път. Наложително е да се предотврати кошмарният сценарий да бъдем принудени да ги намалим жестоко - потенциално дори отново под нулата - ако икономиката се срине.

Повечето оценки за неутралния лихвен процент в еврозоната се съсредоточават около 2%. По-разумно би било да се насочим към него с известна бързина и след това да оценим условията в момент, в който заетостта и инфлацията може да са по-балансирани. Рецесиите могат да се превърнат в дефлационни капани - нещо, от което еврозоната се опитваше да се измъкне през десетте години на 21 век.

Това обаче не би бил важен момент за ЕЦБ, ако не се появят някои разногласия. Най-значително то дойде от германския член на Изпълнителния съвет Изабел Шнабел, която вижда само ограничено пространство за облекчаване. Това е признак на вътрешна битка и трябва учтиво да се пренебрегне на фона на шумотевицата на банкерите, които призовават за по-бързо намаляване на лихвените проценти. Сред по-гласовитите е влиятелният управител на Банката на Франция Франсоа Вилроа дьо Гало, който настоява за продължаване на облекчаването.

В унисон с речта на Лагард Вилроа направи важно обръщение на 22 ноември заедно с ръководителя на германската Bundesbank Йоахим Нагел в Банката за международни разплащания. Това беше рядко срещана стъпка за ръководителите на централните банки да призоват правителствата на еврозоната и Европейския съюз да предприемат съществени действия, за да се справят с фискалните си проблеми, както и да направят съществени стъпки за завършване на банковия съюз и съюза на капиталовите пазари. ЕЦБ е напълно наясно, че само паричното облекчаване ще бъде крайно недостатъчно, за да се противодейства на всеки сериозен икономически спад.

В условията на вътрешнополитически конфликти във Франция и съпътстващия ги бюджетен натиск няма съмнение, че намаляването на общия лихвен процент в еврозоната би било добре дошло. Но това би имало ограничен непосредствен ефект. Необходима е фискално оръжие. Ноемврийското проучване на френските мениджъри по поръчките се понижи и съвпадна със злощастното дъно на Германия - 43,1, която е дълбоко свита. Италия също е на най-ниското си ниво от година насам.

Въпреки че проблемите на Германия са по-видими, то и Франция се озовава в сходно положение

Но може би неопровержимото доказателство, че нещо сериозно не е наред, е когато започне да влияе на съседите. Проучване на мениджърите по покупките в Обединеното кралство през ноември показа спад до 48 от 49,9 през октомври, като няколко бизнес лобистки групи се позоваха на намаляването на поръчките от еврозоната. Мартин Шлегел от Швейцарската национална банка се изрази лаконично в събота на събитие на Bundesbank във Франкфурт: „Когато Германия има настинка, Швейцария има грип“.

Миналата седмица анализаторите на Bank of America Corp. изпревариха събитията, като смело призоваха за бичи залог върху европейските акции. Доколко ранно ще се окаже това твърдение, зависи от това колко фискални стимули през следващата година ще бъдат излъчени както от отделните държави - гледаме те, Германия - така и координирани от центъра от Европейската комисия. ЕЦБ може да осигури парични средства, за да засили комбинирания ефект. Но недостигът и на двете ще доведе до трудна за дъвчене следваща година. Понижаването на лихвения процент по депозитите на ЕЦБ до близо 2% не би трябвало да е проблем. Времето за осъществяване на този план е на 12 декември в кулите на ЕЦБ във Франкфурт.

Още по темата

Инфлацията в еврозоната отново се ускори над целта на ЕЦБ

Маркъс Ашуърт е коментатор на Bloomberg, който се занимава с европейските пазари. Преди това е бил главен пазарен стратег в Haitong Securities в Лондон.