Страховете от прикритите дългове подхранват имотната криза в Китай

Цифрите никога не лъжат, просто трябва да знаете кои да гледате. Това е проблемът за инвеститорите, които търсят следващото проблемно място в китайския сектор на недвижимите имоти, докато индустриалният гигант China Evergrande Group се е насочил към най-големия корпоративен фалит в страната, съобщава Reuters.

Откакто Пекин започна да намалява корпоративния дълг през 2017 г., много от фирмите за недвижими имоти се обърнаха към дружества със специална инвестиционна цел, за да заемат пари и да ограничат регулаторния контрол, казват анализатори и адвокати. Съвместните предприятия са популярен избор, тъй като освен ако една компания не притежава контролен дял в такава, тя може да запази подробностите за нея и дълга, който придобива в счетоводния си баланс.

От края на юни китайските фирми за недвижими имоти дължат 33,5 трилиона юана в различни канали, изчислява световната компания за финансови услуги Nomura въз основа на официалната статистика и добавя, че "определено има други неясни канали за финансиране, които тепърва ще бъдат разгледани".

Частните облигации, емитирани от кухи компании в офшорни зони, са друг проблем.

В бележка от този месец рейтинговата агенция Fitch заяви, че компанията Fantasia Holdings Group, която оттогава е фалирала, е казала за първи път, че има 150 милиона долара частни облигации, които не са били отчетени във финансовите му отчети.

Fantasia е разполагала с парични средства на стойност над 4 милиарда долара в края на юни, като две седмици преди да фалира е заявила, че има „достатъчно капитал“. Не е изненадващо, че инвеститорите започнаха да се насочват към по-малко очевидни места за инвестиции, след като най-проблемните фирми в сектора бяха блокирани на международните капиталови пазари.

Някои от най-засегнатите фирми са имали по-добре изглеждащи финанси от тези, чиито облигации са били по-малко засегнати, според анализ на JPMorgan, подчертаващ липсата на прозрачност в счетоводните баланси. От 70 китайски предприемачи, оценени от Moody's, 27 имат "значителна" експозиция към съвместни предприятия, в сравнение с пет от 49 през 2015 г.

Тазгодишната ескалация на проблемите с Evergrande показа, че неуспехът му от миналия месец да извърши плащане по облигации е бил до голяма степен очакван. Някога една от най-успешните компании за недвижими имоти в Китай, сега Evergrande има задължения в размер на над 300 милиарда долара, което се равнява на около 2% от брутния вътрешен продукт в страната.

Моделът на финансиране на Evergrande, който зависеше от постоянен поток от нови продажби, за да подхранва операциите си, бързо се сблъска с проблеми, когато миналата година Пекин въведе така наречените си правила за „три червени линии“, които ограничиха размера на дълга, който компаниите могат да поемат в сравнение със сумата на паричните средства, активите и собствения капитал, който притежават.

Според анализатори Evergrande не е имал много съвместни предприятия, но е използвал задбалансови дългови структури за финансиране, като например продажби на продукти за управление на богатството. Изглежда също е имало експозиция към частни облигации, според Ройтерс.

Анализаторите на JPMorgan изчисляват, че истинското съотношение между дълга и печалбата на Evergrande - мярка за финансовите задължения на компания - е била най-малко 177% в края на юни в сравнение със 100%, отчетени в нейните сметки.

„Не мисля, че някой знае със сигурност реалния размер на купчините дългове на Evergrande“, каза регулатор на облигациите, който отказа да бъде идентифициран.