Търговията на Тръмп на пазара на облигации изглежда като предвестник на рецесия

Ключов двигател е назряващата търговска война на Тръмп, която вероятно ще предизвика нов инфлационен шок и ще разтърси глобалните вериги за доставки

09:00 | 10 март 2025

Автор: Майкъл Макензи и Лиз Капо Маккормик

Снимка: Bloomberg

Търговците на облигации сигнализират за нарастващ риск икономиката на САЩ да се задъха, тъй като хаотичните мита на президента Доналд Тръмп и съкращенията на федералната работна сила заплашват допълнително да ограничат темповете на растеж.

Спекулациите, че Тръмп ще стимулира разширяването на икономиката на нацията - и ще поддържа натиск за повишаване на доходността на държавните облигации - бързо се отхвърлят по-малко от два месеца в неговото второ президентство. Вместо това трейдърите се натрупват в краткосрочни съкровищни облигации, като дръпнаха рязко надолу двугодишната доходност от средата на февруари, поради очакванията, че Федералният резерв ще възобнови намаляването на лихвените проценти веднага през май, за да предпази икономиката от влошаване.

„Само преди няколко седмици получавахме въпроси дали смятаме, че икономиката на САЩ се ускорява отново – и сега изведнъж думата с "р" се споменава многократно“, каза Генадий Голдбърг, ръководител на стратегията за лихвените проценти в САЩ в TD Securities, имайки предвид риска от рецесия. „Пазарът премина от въодушевление относно растежа към абсолютно отчаяние.“

Движението бележи внезапен обрат за пазара на държавни облигации, където доминиращият двигател през последните няколко години беше изненадващата устойчивост на икономиката на САЩ, дори когато растежът отслабна в чужбина. Инвеститорите първоначално се обзалагаха, че резултатът от президентските избори само ще преувеличи тази тенденция и ще доведе до рязко по-висока доходност в края на миналата година в очакване на по-бърз растеж и инфлация - стълб на така наречената "търговия на Тръмп".

От средата на февруари обаче доходността на държавните облигации спадна, тъй като политиките на новата администрация хвърлят значителна несигурност върху перспективите. Спадът е воден от ценни книжа с по-кратък срок, изостряйки кривата на доходност, както обикновено се случва, когато инвеститорите очакват Фед да започне да облекчава паричната политика, за да даде тласък на растежа.
Отстъпление на доходността на държавните облигации | Краткосрочните облигации водят до рали на залозите за намаляване на лихвените проценти от Фед

Ключов двигател е назряващата търговска война на Тръмп, която вероятно ще предизвика нов инфлационен шок и ще разтърси глобалните вериги за доставки. Това подхрани разпродажба на фондовия пазар миналата седмица, която продължи дори след като той отново отложи повишаването на митата за Мексико и Канада. Усилията на администрацията да намали федералното финансиране и да уволни десетки хиляди държавни служители също се отразяват негативно.

„Рискът от рецесия определено е по-висок поради последователността на политиките на Тръмп – първо митата, по-късно намаляването на данъците“, каза Трейси Чен, портфолио мениджър в Brandywine Global Investment Management.

Тръмп каза в неделя, че икономиката на САЩ е изправена пред „период на преход“, отклонявайки безпокойството относно риска от забавяне. Държавните облигации се повишиха по време на азиатската търговия в понеделник, като референтната доходност на 10-годишните облигации падна с три базисни пункта до 4,27%.

Промяната в пазарните настроения беше подчертана миналата седмица от разминаването между пазарите на облигации в Европа и САЩ, които са склонни да се движат в унисон. И все пак, когато доходността на германските облигации скочи на фона на перспективата за увеличаване на разходите за отбрана, за да се компенсира оттеглянето на САЩ от подкрепата за Украйна, държавните облигации почти не помръднаха.

Разбира се, търговците на облигации се подготвяха икономиката да се срине многократно през последните няколко години, само за да останат излъгани, когато тя продължи да се развива напред, а трите четвърт пункта намаления на лихвените проценти, които сега се очакват тази година, не са достатъчни, за да предполагат, че Фед ще бъде в режим на борба с рецесията. В петък председателят на Фед Джеръм Пауъл каза, че не бърза да възобнови политиката на облекчаване, като каза, че „икономиката продължава да е на добро място“ въпреки „повишените нива на несигурност“.

Нещо повече, инфлацията може да поддържа възходящ натиск върху доходността, като докладът за индекса на потребителските цени тази седмица се очаква да покаже годишно увеличение от 2,9% през февруари, упорито над целта на Фед от 2%.

Но знаците, че икономиката се охлажда, непрекъснато се натрупват, включително индикаторът GDPNow на Федералния резерв на Атланта, който сигнализира, че брутният вътрешен продукт на САЩ ще се свие през първото тримесечие.

Докато Министерството на труда съобщи, че растежът на работните места се е задържал през февруари, докладът му от петък също така предостави доказателства, че пазарът на труда се смекчава, с повече хора, които са постоянно без работа, по-малко работници на федерално правителство и скок в тези, които работят на непълно работно време по икономически причини.

„Детайлите на доклада [за работните места] бяха много по-лоши от заглавията и тези перспективни аспекти на доклада изглежда са помогнали за продължаване на ралито на облигациите. Данните подкрепят по-ранните намаления на лихвените проценти от Фед, засилените страхове от рецесия на пазарите и по този начин би трябвало да помогнат за продължаване на неотдавнашния възходящ наклон към облигациите и мечи към акциите на американските финансови пазари", коментира Едуард Харисън, стратег на Bloomberg MLIV.

Посоката на пазара на облигации ще зависи в голяма степен от това как ще се оформят политиките на Тръмп през следващите няколко месеца. Министърът на финансите Скот Бесент призна в петък, че икономиката може да претърпи смущения поради политиките на администрацията, но изрази увереност в дългосрочната перспектива.

В четвъртък Тръмп изглежда отговори на някои от притесненията относно агресивното съкращаване на разходите на правителството, като инструктира министрите от кабинета да използват „скалпел“, а не „брадва“, когато става въпрос за съкращения на работни места. Тъй като фондовият пазар пропадна, той също забави увеличаването на митата за Мексико и Канада с един месец за втори път, въпреки че вече ги е повдигнал за Китай и планира още подобни действия срещу други.

„Преди тази тарифна война пазарът смяташе, че митата са инфлационни, а сега хората смятат, че са рецесионни“, каза Чен от Brandywine. „Така че това е страхотна промяна.“