Търговската война на Тръмп разпалва въпроса за „преходната“ инфлация на Фед

Бързо развиващата се търговска война на президента Доналд Тръмп заплашва да възроди един твърде познат въпрос за Федералния резерв: Ако инфлацията се повиши, ще бъде ли тя преходна?

Решението на Тръмп да наложи мита на най-големите търговски партньори на Америка - и обещанията му за още налози - може да потисне икономическия растеж и да увеличи и без това упоритата инфлация. Но политиците дадоха да се разбере, че реакцията на централната банка ще зависи от това дали според тях митата подтикват към еднократно повишаване на цените, или предизвикват по-дълготрайни вълнообразни ефекти.

„Това е страшната дума „Т“ - каза Майкъл Гапен, главен икономист за САЩ в Morgan Stanley. „Това е думата, която няма да бъде назована.“ 

Ситуацията сега може да предизвика горчиви спомени за това как централната банка не успя да реагира достатъчно бързо на инфлацията, предизвикана от пандемията. Докато цените се покачваха, председателят Джером Пауъл - и много икономисти извън Фед - настояваха, че не е необходимо да се повишават лихвените проценти, защото инфлацията ще се окаже „транзитна“ ("преходна").

Макар че създателите на политиката предприеха агресивен отговор, за да свалят инфлацията от четиригодишния връх, забавянето накърни доверието във Фед. Инфлацията все още не се е върнала към целевите си стойности и въпреки това служителите може отново да бъдат изправени пред същия труден избор.

В капана на „преходната“ инфлация | Фед съжалява, че е използвал този етикет, след като пандемичната инфлация се оказа лепкава

В четвъртък министърът на финансите Скот Бесент даде ясно да се разбере на коя страна е той.

„Митата ще доведат до еднократна корекция на цените“, заяви Бесент в Икономическия клуб на Ню Йорк. „Макар да се съгласих да не говоря за бъдещата политика на Фед занапред, бих се надявал, че провалилият се „отбор на преходните“ може да се събере отново и да помисли, че няма нищо по-преходно от митата.“

Това не е първият път, в който Фед се изправя срещу митата на Тръмп. Политиците в крайна сметка понижиха лихвите по време на първия мандат на президента, за да предотвратят забавянето на растежа. Но за разлика от тогава - когато инфлацията беше близка до целевата и беше такава в продължение на около десетилетие - ценовият натиск е на дневен ред както за Фед, така и за американската общественост. 

„Приоритет номер едно е да се гарантира, че инфлацията няма да се ускори, няма да се затвърди“, каза Марк Занди, главен икономист на Moody's Analytics. „И ако те се чувстват уверени, че са постигнали това, тогава се обръщат към растежа“. 

След като понижиха лихвените проценти с цял процентен пункт в края на миналата година, представителите на Фед сигнализираха, че вероятно ще запазят лихвите стабилни в обозримо бъдеще, тъй като очакват потвърждение, че инфлацията трайно намалява, и допълнителна яснота относно въздействието на политиките на Тръмп върху икономиката. 

Притесненията относно перспективите за икономическия растеж обаче се увеличиха през последните седмици. Според фючърсните пазари инвеститорите вече залагат, че централната банка ще понижи разходите по заемите три пъти през тази година. Политиците ще трябва да претеглят риска, че митата могат да забавят растежа, спрямо опасенията, че налозите ще доведат до повишаване на цените. 

Неяснота по отношение на митата
Но представителите на Фед разполагат с известно време, за да разберат това. Съществува несигурност по отношение на подробностите, продължителността и обхвата на окончателните търговски политики на Тръмп, а налозите са обект на постоянни промени - за което свидетелства решението на Белия дом от четвъртък да освободи засега Мексико от новите 25% мита върху всички стоки и услуги, които попадат в обхвата на Северноамериканското търговско споразумение, известно като USMCA.

„Съществува голяма несигурност. Не знаем колко дълго ще се прилагат митата. Не знаем какво могат да направят други държави в отговор на това“, заяви във вторник президентът на Фед на Ню Йорк Джон Уилямс по време на конференцията Bloomberg Invest в Ню Йорк, като добави, че очаква митата да повишат инфлацията. „Мисля, че сегашното място, където се намира политиката, е добро. Не мисля, че трябва да я променяме веднага.“

Пауъл може да хвърли светлина върху своите възгледи, когато говори в петък. Политиците биха могли също така да дадат повече информация за това как очакват митата и други политики да се отразят на лихвените проценти, цените и растежа, когато публикуват актуализирани икономически прогнози след срещата си на 18-19 март. 

Решаващият фактор, който ще определи начина, по който длъжностните лица в крайна сметка ще реагират на тарифите, се свежда до това дали американците очакват повишената инфлация да се запази, или имат увереност, че Фед ще успее да удържи този ръст на цените. 

Някои доклади сочат, че инфлационните очаквания на потребителите се повишават, въпреки че президентът на Фед в Сейнт Луис Алберто Мусалем отбеляза по-рано тази седмица, че дългосрочните очаквания остават „широко закотвени“. 

Ако очакванията за това каква ще бъде инфлацията в дългосрочен план останат стабилни, длъжностните лица може да имат повече свобода на действие да намалят лихвените проценти в условията на забавяща се икономика. 

„Те биха искали да прегледат инфлационния импулс, но трябва да видят доказателства, че доверието се запазва, че дългосрочните инфлационни очаквания са стабилни“, каза Гапен, който очаква Фед да понижи лихвите веднъж през втората половина на годината.

Уроци по история
Последния път, когато икономиката се сблъска с митата на Тръмп, Фед все пак разгледа потенциалното въздействие върху цените.

През септември 2018 г. икономистите на централната банка предложиха на политиците две алтернативи за управление на търговското напрежение по време на първото управление на Тръмп. Служителите представиха сценариите за широкообхватно увеличение на митата в изданието на Tealbook за същия месец - документ, който предоставя оценка и прогнози за икономиката. 

При първата представена алтернатива политиците биха могли да реагират чрез повишаване на лихвените проценти, за да противодействат на скока на инфлацията и да предизвикат „лека“ рецесия. При втората алтернатива реакцията „прозира„ това краткотрайно покачване на инфлацията“ и вместо това политиците биха могли да намалят лихвените проценти, за да подкрепят икономиката и да избегнат рецесия.

Експертите определиха, че втората алтернатива „изглежда подходяща реакция на повишаването на митата“. Но те отбелязаха, че това би било вярно само при две условия: инфлационните очаквания да останат закотвени и ефектът от прехвърлянето на митата върху инфлацията да е относително краткотраен. В крайна сметка през 2019 г. длъжностните лица намалиха лихвените проценти три пъти.

Икономическите данни за САЩ подсказват за по-мек растеж в бъдеще | Потребителските нагласи намаляха, а инфлацията остава висока
Бързо напред към настоящия момент. Политиците искат да запазят силата на икономиката, докато работят за понижаване на инфлацията чак до 2%. 

Икономиката, макар и все още стабилна, започва да показва признаци на забавяне. Безработицата остава ниска, но и наемането на служители също. А сега баражът от икономически политики на администрацията на Тръмп - като мита и ограничаване на имиграцията - може не само да забави бизнес инвестициите и растежа, но и да повиши цените за предприятията и потребителите. 

Някои политици предупреждават, че може да се окажат изправени пред труден избор между мандатите си, ако рисковете от понижение продължат да се увеличават, преди инфлацията да се върне към целевите си стойности, макар че според тях това не е техният основен сценарий. 

„Би могло да бъде подходящо да се игнорира или „да се прегледа“ едно повишение на ценовото равнище, ако се очаква въздействието върху инфлацията да бъде краткотрайно и ограничено“, заяви в понеделник Мусалем от Фед на Сейнт Луис. „Различен отговор на паричната политика обаче би могъл да бъде уместен, ако инфлацията над целевата се задържи или дългосрочните инфлационни очаквания нараснат.“

Още по темата

Бежовата книга показа лек ръст на икономическата активност

Уилямс от Фед: Митата вероятно ще донесат инфлация

Харкър очаква достатъчно рестриктивни лихви, за да намалят инфлацията