Уолстрийт навлиза в по-мрачна епоха със скрита търговия с акции

Ето един изненадващ нов факт за най-големия и най-ликвиден публичен пазар на акции в света: По-голямата част от дейността на него вече не е публична.
За първи път в историята по-голямата част от цялата търговия с американски акции вече се извършва извън борсите в страната, според данни, събрани от Bloomberg. 

Тази извънборсова дейност, която се извършва вътрешно в големите компании или в алтернативни платформи, известни като „тъмни пулове“, е на път да достигне рекордните 51,8% от търгувания обем през януари. Ако не настъпи неочакван спад, това ще бъде петият пореден месечен рекорд и третият пореден месец, в който скритите сделки представляват повече от половината от целия обем. 

С други думи, промяната „изглежда се превръща в по-дългосрочна тенденция и е много вероятно да е постоянна“, пише Анна Зиотис Курцрок, ръководител на отдел „Пазарна структура“ в Jefferies, в бележка до клиенти този месец. 

Търговията с акции става тъмна | За първи път обемите извън борсата на американския пазар на акции надхвърлят 50%

От години извънборсовата търговия е все по-често срещан елемент на Уолстрийт, но досега публичните места, включително Нюйоркската фондова борса и Nasdaq, запазваха цялостно господство в пазарната активност. Това е важно, тъй като борсите показват котировките, които повечето участници използват за определяне на цените на акциите.

Според Лари Таб, ръководител на отдел „Пазарна структура“ в Bloomberg Intelligence, преминаването към извънборсова търговия е кулминацията на дългогодишна тенденция, която, ако продължи, в крайна сметка може да има последици за функционирането на пазара.

„Теоретично колкото повече търговия се извършва извън борсата, толкова по-малко поръчки има на борсата, които се конкурират за определяне на най-добрата цена“, каза той. „Това означава, че ценообразуването на борсата и извън нея може да се влоши.“

През последните години Комисията по ценните книжа и фондовите борси предприе стъпки, за да се опита да върне повече активност на борсата, като преразгледа пазарната структура. От четирите предложения, направени от SEC, в крайна сметка бяха приети само две правила, които променят начина, по който се определят цените на акциите и се извършват сделките на борсата и извън нея.

Засега заплахата за пазарната ефективност остава далечен проблем, тъй като 48,2% от сделките през януари все още се извършват на борсата. Вместо това промяната може би е по-полезна като показател за развитието на пазарния пейзаж. 

Курцрок от Jefferies отбелязва, че скокът в извънборсовата дейност съответства на увеличените обеми при акциите на стойност под 1 USD, които обикновено се търгуват от инвеститори на дребно. Това е логично, тъй като тази дейност често се извършва вътрешно от гиганти в областта на маркетмейкинга като Citadel Securities и Virtu Financial. 

Когато тези акции на стойност под 1 долар бъдат изключени от данните, извънборсовата търговия остава под 40% от общия обем, според изчисленията на Jefferies. Така че очевидното отдалечаване от борсите „не означава непременно, че търговията с една акция или с всички акции ще бъде по-лоша в даден ден“, каза Курцрок.

Междувременно броят на местата извън борсата, които предлагат алтернативен, анонимен начин за обработка на сделките, нараства. 

Тези системи за алтернативна търговия, или ATS, използват различни механизми за свързване на купувачи и продавачи, без желаната цена да се показва на публична борса, или автоматизирани търгове, при които страните изразяват стойността, за която са готови да купят или продадат акции. Използването на тези места помага на институционалните инвеститори да ограничат изтичането на информация на пазара и неблагоприятното ѝ въздействие върху цените. 

„Този нов стил на търговия е различен“, казва Джо Салуци от Themis Trading. „Изглежда, че по-големите институции имат по-добър опит, при който могат да получат по-голяма добавена стойност.“

Около 1,7 млрд. акции на ден са сменили собственика си на ATS през ноември, което е най-много от март 2020 г. и с 36% повече от година по-рано, според анализ на Bloomberg Intelligence.

В Nasdaq, втората по големина американска борса, ръководителят на отдел „Стратегически операции и публична политика“ Чък Мак казва, че притесненията са, че преминаването към извънборсови системи в крайна сметка може да направи ценообразуването по-малко ефективно и да повиши разходите на инвеститорите и емитентите.

“По някое време може да се обърнем назад и да си кажем: „Как стигнахме дотук?“ Мак казва: „Това е като да свариш жаба. Ако варите жабата бавно, температурата бавно се покачва и тя не го осъзнава. Не изскача и затова умира. Не осъзнаваме какво се случва, докато не стане твърде късно.“

Още по темата

Новото правило на Уолстрийт за Тръмп: Игнорирайте шума и гледайте дългосрочно

Trump Trade вече изглежда като капан при акциите

Търговците се готвят за най-волатилния сезон на отчетите в САЩ