Трейдърите се колебаят, но ЕЦБ остава твърда за лихвите

Еврото загуби около 3% в търговско-претеглено изражение от 30 септември и повече от 8% спрямо долара, довеждайки го опасно близо до паритет

17:02 | 15 януари 2025
Автор: Яна Рандов, Марк Шроерс, Наоми Таджицу
Снимка: Bloomberg
Снимка: Bloomberg

Европейската централна банка се противопоставя на инвеститорите, които смятат, че по-твърдата инфлация, изненадващо стабилният пазар на труда в САЩ и икономическите политики на Доналд Тръмп ще стеснят възможността за намаляване на лихвените проценти.

Докато пазарите намалиха залозите за броя на съкращенията, които очакват тази година от ЕЦБ - и Федералния резерв - служителите във Франкфурт не са обезпокоени. Членовете на Управителния съвет като Франсоа Вилероа дьо Гало и Янис Стурнарас повториха убежденията си, че лихвата по депозитите ще падне до около 2% до средата на 2025 г. от 3% днес.


Намаляване на лихвените проценти на ЕЦБ | Търговците намалиха залозите от началото на годината

Засега те гледат отвъд повишената несигурност, произтичаща главно от търговската политика на САЩ, но също и от по-яростния Фед и политическите катаклизми в Германия и Франция. Докато ЕЦБ все още може да промени курса си, е малко вероятно да го направи, поне докато не усвои тримесечните прогнози през март, които ще уловят ефекта от първоначалните действия на Тръмп.

„Пазарите често могат да реагират твърде бързо“ и „централните банки от двете страни на Атлантическия океан ще се опитат да не реагират прекалено на отделни точки от данни“, каза Жил Мок, главен икономист в AXA Investment Managers. „От встъпването в длъжност на Тръмп нататък трябва да получим по-добра представа за неговата „скорост на трансформация“ от обещанията от кампанията до прилагането на политиката.“

Президентът Кристин Лагард обеща през декември да продължи да следва „подход, зависим от данни и среща по среща“ при определяне на лихвите. Поне в Европа данните оттогава малко се разминават с прогнозите.

Въпреки че някои търговци може да са се фокусирали върху неотдавнашния скок на инфлацията, повишаване в края на годината беше отбелязано от ЕЦБ, чиито анализатори прогнозират, че общото отстъпление в ценовите печалби ще напредва според очакванията и очакват по-малък натиск за повишаване на заплатите през 2025 г. Икономиката, междувременно, все още е затруднена - дори преди Тръмп да отприщи митата си.


Инфлацията в еврозоната се повиши през декември

Развитието в САЩ всъщност може да обясни защо пазарите сега оценят само три намаления с четвърт пункт на лихвените проценти до юни - едно по-малко, отколкото в началото на 2025 г. От една страна, има пазар на труда, който продължава да се противопоставя на прогнозите, че ще се смекчи. Има и перспектива за намаляване на данъците и масови депортации, които могат да поддържат инфлацията гореща.

Още през декември политиците на Фед намалиха броя на намаленията на лихвите, които предвиждат през 2025 г., на две от четири. Търговците сега очакват само едно, а икономистите, включително тези от BNP Paribas и Nikko Asset Management, дори се чудят дали не може да последва увеличение.

Това съживи дебата от 2024 г. за това доколко ЕЦБ може да се отклони от Фед. Както тогава, служители на ЕЦБ като Борис Вуйчич от Хърватия побързаха да отрекат приказките, че са прекалено повлияни от това, което правят колегите им от САЩ.

„Един предпазлив Фед няма да възпре ЕЦБ от по-нататъшни намаления на лихвите“, каза Кристиан Келер, ръководител на икономическите изследвания в Barclays. „ЕЦБ ще иска да следи обменния курс и да избягва големи, внезапни обезценки, но по принцип няма да се въздържа от понижаване на лихвите.“


Обезценяването на еврото рискува да подхранва инфлацията

Единната валута загуби около 3% в търговско-претеглено изражение от 30 септември и повече от 8% спрямо долара, довеждайки я опасно близо до паритет. За последен път това ниво беше пробито през 2022 г., след като инвазията на Русия в Украйна доведе до скок на цените на енергията.

„Движенията на евро-долара във времето – разбира се, ако са постоянни – ще се отразят на цените в Европа“, каза главният икономист на ЕЦБ Филип Лейн на събитие в сряда в Хонконг. В първите месеци на голямо движение на обменния курс „много от това ще бъде усвоено от фирмите“.

Но докато по-слабото евро носи нови инфлационни рискове, те вероятно са ограничени, каза Лудовик Субран, главен икономист в Allianz. „ЕЦБ вероятно ще бъде по-загрижена за проблемите на растежа в светлината на задаващата се търговска война“, каза той.

Финландецът Оли Рен каза пред Bloomberg в понеделник, че „на фона на дезинфлацията, която е напът, и перспективите за растеж, които са отслабнали, има смисъл да продължим да намаляваме лихвените проценти“, като входящите данни определят мащаба и скоростта.

Инвеститорите обаче вероятно ще се нуждаят от повече убеждаване, че ЕЦБ ще предостави четирите намаления, за които говорят много от нейните политици - въпреки предупрежденията, че ръстовете на цените могат да паднат значително под целта, ако разходите по заемите останат твърде високи за твърде дълго време.

„Пазарите очакват да чуят коментари като тези от Рен и други умерени“, каза Пуджа Кумра, старши лихвен стратег за Великобритания и Европа в Toronto Dominion Bank. „Ще трябва да видим подобна позиция от Лагард и по-яростни членове като Изабел Шнабел, за да се промени пазарното ценообразуване.“

Топ ястребът Робърт Холцман не желаеше да направи това във вторник. Въпреки че е известен със заемането на крайни позиции, той каза, че следващото политическо решение на ЕЦБ, на 30 януари, е неясно. Ден по-късно вицепрезидентът на ЕЦБ Луис де Гиндос каза, че високото ниво на несигурност „изисква предпазливост“.