Сътресенията с британските облигации напомнят за дълговата криза от 1976 г.

През последните няколко дни разходите за дългосрочни заеми на Обединеното кралство скочиха и паундът се срина

07:38 | 9 януари 2025
Обновен: 08:02 | 9 януари 2025

Автор: Филип Олдрик и Грег Ричи

Снимка: Bloomberg

Поредният смут в облигациите на Великобритания доведе до сравнения с провала на минибюджета на Лиз Тръс през 2022 г., но паралелът с дълговата криза от 70-те години може да е по-подходящ.

Това е анализът на бившия определящ лихвите на Bank of England Мартин Уийл, който каза, че лейбъристкото правителство може да се наложи да прибегне до строги икономии, за да увери пазарите, че ще се справи с ескалиращото дългово бреме на Обединеното кралство, ако настроенията не се променят.

През последните няколко дни разходите за дългосрочни заеми на Обединеното кралство скочиха и паундът се срина – рядка комбинация, която може да сигнализира, че инвеститорите са загубили вяра в способността на правителството да пази националния дълг и да контролира инфлацията. Обикновено по-високата доходност би подкрепила дадена валута.

Уейл каза, че събитията отразяват „кошмара“ на дълговата криза от 1976 г., който принуди правителството да поиска от Международния валутен фонд спасителна програма. Настоящият скок в разходите за дълг също заплашва да унищожи тънкия буфер от 9,9 милиарда британски лири на министъра на финансите на Рейчъл Рийвс срещу нейните бюджетни правила и да създаде нестабилност преди официалната фискална актуализация на 26 март.

Други икономисти и инвеститори обвиниха скептицизма около обещанието на лейбъристите да финансират голямо увеличение на разходите с най-бърз растеж за пазарните движения.

„Наистина не сме виждали токсичната комбинация от рязък спад на паунда и покачване на дългосрочните лихвени проценти от 1976 г. насам. Това доведе до спасяването от МВФ“, каза Уейл, сега професор по икономика в King's College London, в интервю за Bloomberg. „Засега не сме в тази позиция, но това трябва да е един от кошмарите на министъра.“

Преди почти половин век Великобритания кандидатства пред МВФ за заем от 3,9 милиарда долара, след като големите бюджетни и търговски дефицити хвърлиха страната в криза. В замяна правителството се съгласи с наложените от МВФ строги икономии. Днес Великобритания отново има двоен дефицит, и то от много години.

Разходи по заеми

В сряда доходността на 10-годишните държавни облигации скочи с цели 14 базисни пункта до 4,82%, най-високото ниво от август 2008 г. Паундът падна спрямо всички основни валути, като се срина с повече от 1% спрямо долара, докато акциите в Обединеното кралство паднаха.

Разходите за заеми на правителството на Обединеното кралство се повишиха дори по-бързо от началото на годината, отколкото във Франция, която е в политически смут, заема повече и има по-висок публичен дълг. Инвеститорите на финансовите пазари казаха, че фокусът върху Обединеното кралство отразява опасенията за това как лейбъристите биха могли да изпълнят своите бюджетни планове, които са подкрепени от оптимистични прогнози за растеж, както и притесненията относно основната инфлация.

Уейл каза, че ако настоящите пазарни условия се влошат, лейбъристите няма да имат друг избор освен да намалят разходите и да повишат данъците, за да уверят пазарите, че „дългът се управлява правилно“.

Няколко участници на пазара също направиха паралели със срива на облигациите през 2022 г., след като премиерът Лиз Тръс и нейния финансов министър Куази Квартенг обявиха серия от мащабни намаления на данъците и ангажименти за разходи. Нийл Бирел, главен инвестиционен директор в Premier Miton Investors, описа последните пазарни събития като „бавно изгаряне, еквивалентно на това, което се случи по времето на бюджета на Лиз Тръс“.

„Не работи“

Позовавайки се на фискалното събитие на Рийвс от 30 октомври, вторият най-голям бюджет с повишаване на данъците в историята на Обединеното кралство, Бирел каза: „Ние достигаме точката, в която пазарите казват, че това не работи.“

Майк Ридел, портфолио мениджър във Fidelity International, по подобен начин отбеляза, че комбинацията от по-слаб паунд и по-висока доходност от облигациите има „зловещо ехо от август-септември 2022 г. и ако това продължи, потенциално може да бъде доказателство за стачка на купувача или изтичане на капитал“.

Старши европейският стратег за лихвите на ING Михил Тукер не беше толкова разтревожен. Той каза, че по-нататъшната слабост на паунда „трябва да бъде ограничена, тъй като това не е суверенна криза“.

Говорител на Министерството на финансите каза, че фискалните правила са „неподлежащи на обсъждане и правителството ще държи желязна хватка върху публичните финанси“. Те добавиха, че дългът на Обединеното кралство е вторият най-нисък в Г-7 и само Службата за бюджетна отговорност - официалният фискален наблюдател - може точно да предвиди колко място за маневри има. „Всичко друго е чиста спекулация.“

BOE заяви, че наблюдава пазарите, както прави обикновено.

Пазарната реакция следва седмици на лоши икономически новини. Растежът спря след убедителната победа на лейбъристите на изборите през юли, а бизнес настроенията се влошиха, след като Рийвс увеличи данъците с повече от £40 милиарда. БВП се стагнира през трите месеца до септември и може да е в застой до края на 2024 г.

Плановете в бюджета за заемане на допълнителни £140 милиарда над парламента за борба с изменението на климата и възстановяване на обществената инфраструктура също изплашиха инвеститорите, тъй като сумата беше приблизително два пъти по-висока от очакванията на пазарите. Преди бюджета МВФ заяви, че дълговите рискове в Обединеното кралство са „повишени“ и „липса на надеждни планове за справяне с него може да предизвика неблагоприятни пазарни реакции“.

„Болезнени продължения“

Решението на Рийвс да си остави най-тънките буфери срещу самоналоженото от нея фискално правило да плаща за ежедневните разходи от данъци добави към пазарната несигурност и застраши доверието в нея, като се има предвид обещанието ѝ да даде яснота на бизнеса чрез провеждане само на едно политическо събитие годишно.

Нейният капацитет вече е елиминиран, което би я принудило да се върне или за съкращения на разходите, или за повишаване на данъците през март, ако нищо не се промени. Длъжностни лица посочиха, че тя предпочита да намали разходите.

„Предстоящото пролетно изявление, прегледът на разходите и есенният бюджет вероятно ще бъдат болезнени продължения на историческия встъпителен бюджет на канцлера“, каза Санджай Раджа, главен британски икономист в Deutsche Bank.

Уейл каза, че проблемите с бюджета са назрявали от дълго време, тъй като последователните бивши канцлери консерватори също не са успели да се справят с ескалиращото дългово бреме на Обединеното кралство, което сега е на най-високото си ниво от началото на 60-те години на миналия век.

„Политиката през последните 20 години беше да се остави дългът да се повиши, когато нещата се объркат, а не да се компенсира, когато слънцето грее. Може би е изненадващо, че пазарите едва сега започват да се тревожат за това“, каза Уийл.