Проблемите с имотите в Китай се възраждат, а кризата навлиза в петата година

Един от водещите китайски строителни предприемачи вече е на радара на властите за риск от неизпълнение. Голям строителен предприемач в Хонконг моли кредиторите да отпуснат заеми. Друг водещ в индустрията продава емблематичен, но до голяма степен празен мол в Пекин.

Кризата с имотния дълг в Китай навлиза в петата си година и няма много индикации, че затруднените строителни предприемачи намират за по-лесно изплащането на дълга, тъй като спадът в продажбите на жилища продължава. Техните облигации в долари все още се търгуват на дълбоко затруднени нива, емитирането на дълга им почти пресъхна, а секторът е забележителен изоставащ на фондовите пазари.

Тревожните звънци избухнаха отново през последните седмици, когато банковият регулатор каза на водещите застрахователи да докладват финансовата си експозиция на China Vanke Co., за да преценят от каква подкрепа се нуждае четвъртият по големина предприемач в страната по продажби, за да избегне фалит. В Хонконг New World Development Co. се опита да отложи падежите на някои заеми, докато Parkview Group обяви за продажба знаков търговски комплекс в Пекин.

Последните признаци на напрежение засилват опасенията, че най-лошото далеч не е приключило за жилищния сектор в икономика номер 2 в света, някога мощен двигател на растежа, а сега голямо препятствие за търсенето на стоки от мебели до автомобили. И те са особено тревожни, защото неволите на Vanke показват, че кризата с ликвидността вреди на един от малкото големи строителни компании, които са избегнали неизпълнение досега. Междувременно проблемите, пред които са изправени компаниите от Хонконг, означават, че заразата все повече се усеща извън континентален Китай.

^{Китайските строители просрочиха облигации за 15 милиарда долара през 2024 г. | Те са просрочили облигации за над 130 милиарда долара от началото на имотната криза}

„Въпреки че последните правителствени политики помогнаха да се спре скоростта на спада, може да отнеме още една или две години, докато секторът достигне дъното“, каза Леонард Лоу, старши кредитен анализатор в Lucror Analytics. „На този фон не можем да изключим възможността за още неизпълнения през следващата година, въпреки че общият процент на неизпълнение трябва да е много по-нисък от преди.“

През последните години китайските власти засилиха усилията си за облекчаване на безпрецедентното забавяне на жилищния сектор в страната, включително намаляване на лихвените проценти, намаляване на разходите за покупка и ограничения, както и държавни гаранции за продажби на облигации от по-силни предприемачи. Висши лидери също обещаха да стабилизират пазара на имоти през следващата година на ключова икономическа среща по-рано този месец.

Приетите досега спасителни мерки обаче са насочени към предотвратяване на срив в цените на имотите, защита на собствениците на недовършени апартаменти и използване на държавни средства за подпомагане на усвояването на излишното предлагане. В същото време политиците избраха да не действат, когато бившите гиганти в индустрията China Evergrande Group и Country Garden Holdings Co. изпаднаха в неизпълнение.

Ето защо запитванията на банковия регулатор относно експозицията на застрахователните фирми към облигациите на Vanke и частния дълг на компанията привлякоха голямо внимание. Застрахователите проведоха подобни проверки през март, тъй като страховете нараснаха относно рисковете за изплащане на строителя. Отделно ръководителите на Vanke са посетили няколко застрахователи през последните няколко седмици, призовавайки ги да не упражняват пут опции за някои частни дългове, които скоро ще станат отворени за тях.

„Ако няма обрат в продажбите на имоти, продажбата на активи остане бавна на слаб пазар на имоти и финансовите институции станат по-предпазливи и изискват допълнително обезпечение, ние вярваме, че Vanke може да види недостиг на ликвидност по-рано от очакваното“, казаха анализатори на Jefferies Financial Group Inc. „Ние все още поставяме вероятността за държавна помощ под 50%.“

Доларовите облигации на Vanke с падеж през май 2025 г. паднаха с около 10 цента през изминалата седмица до около 80 цента за долар, най-големият седмичен спад от повече от година. Неговата облигация от 2027 г. също падна до 49 цента, което сигнализира за съмнения на инвеститорите относно пълното обратно изкупуване.

^{Доларовите облигации на Vanke са дълбоко разстроени}

Неволите на Vanke идват в момент, когато капиталовите пазари продължават да показват слабо доверие на инвеститорите в сектора: строителните предприемачи от континентален Китай и Хонконг са емитирали облигации на стойност 67,3 милиарда долара тази година, поставяйки пазара напът за най-малкото годишно емитиране поне от десетилетие, показват данните, събрани от Bloomberg. Междувременно индексът на акциите на Bloomberg на китайските строители се повиши с 3,7% тази година, срещу 24% за по-широк индекс, проследяващ фирмите в страната, регистрирани в Хонконг.

В друго тревожно развитие, изпадналият в затруднение хонконгски строител New World Development моли банките да отложат падежите на някои двустранни заеми, ход, който задълбочава опасенията относно способността му да обслужва един от най-тежките дългови товари по рода си. Контролиран от семейната империя на магната Хенри Ченг, разработчикът имаше общи задължения от 220 милиарда хонконгски долара (28,3 милиарда долара) в края на юни и записа първата си годишна загуба от две десетилетия.

Борбата с дълга на New World Development е зловещ знак, че проблемите с имотите се разпространяват отвъд континентален Китай. Според годишния си отчет за 2024 г. строителят е получил 73% от своите приходи от развитие на имоти и инвестиции от континентален Китай.

Някои постоянни облигации от разработчика на проекти, включително K11 Art Mall в търговския район на Хонконг Tsim Sha Tsui, наскоро паднаха до рекордно ниско ниво от около 30 цента. Акциите му са поевтинели с 57% тази година.

Междувременно Parkview Group, базиран в Хонконг строителен предприемач от висок клас, чието основателно семейство произхожда от Тайван, търси купувачи за емблематичен търговски комплекс в централния бизнес район на Пекин, тъй като се бори с високите разходи за обслужване на заеми и ниските нива на заетост. Твърди се, че китайска държавна фирма се интересува от закупуването на актива, който е известен с уникалната си пирамидална структура и включва търговски център, хотел, офис кули и център за изкуства.

„Разработчиците от Хонконг са изправени пред двоен удар в настоящия цикъл на спад“, каза Даниел Фан, кредитен анализатор в Bloomberg Intelligence. „Пазарът на имоти в Китай, където участват много от тях, не показва признаци на силно възстановяване, докато корекцията на пазара в Хонконг все още продължава.“

Още по темата

Vanke: строителният предприемач, който ще счупи гърба на Китай

Moody's свали рейтинга на Vanke до буклук

Китайските застрахователи предупреждават за рискове в още един имотен гигант