Преди месец всичко, за което всеки на пазара можеше да говори, беше Доналд Тръмп и как неговият план за икономиката на САЩ ще доведе до растеж през следващата година и след това.
Отправяйки се към коледната ваканция, една не по-малко страхотна сила отново завладя сцената: Джером Пауъл. Ястребовият завой на председателя на Федералния резерв тази седмица върна инфлацията на картата като кошмара за инвеститорите, стимулирайки най-големите движения - нагоре и надолу - точно както след деня на изборите.
Първо дойде сряда, когато Пауъл изрази намаляващ ентусиазъм за намаляване на лихвените проценти и изпрати акциите и облигациите до най-лошите им сесии от месеци. След това настроенията се подобриха значително два дни по-късно, когато предпочитаният от Фед измерител на инфлацията показа покачване на цените по-малко от прогнозираното, стимулирайки междупазарно рали, което помогна за намаляване на седмичната загуба на S&P 500.
Екстремните ходове се подхранват от позициониране с висока убеденост, голяма част от което се прави от инвеститори, които залагат, че ефектът Тръмп ще засегне още повече рискови активи. Разпределенията в американските акции скочиха до рекорд, докато паричните наличности почти се изпариха, според проучването на глобалните мениджъри на фондове на Bank of America Corp. Дори систематични играчи като фондове, контролирани от волатилността, се трупаха в акции.
Колебанията са напомняне, че докато Тръмп беше този, който накара спекулативните настроения да скочат, траекторията на инфлацията - и реакцията на Пауъл към нея - се очертават също толкова големи на пазари, където оценките са на екстремни нива. Дори с възстановяването в петък, референтният измерител на акциите в САЩ се понижи с около 2% за петте дни, докато следизборните печеливши като акции с малка капитализация и ценни акции се понижиха за трета седмица.
„Инвеститорите си мислеха, че Федералният резерв ще намали лихвите, независимо от всичко“, каза Самир Самана, старши глобален пазарен стратег в Wells Fargo Investment Institute. „Разочарованието беше, че Фед най-накрая се събуди за факта, че инфлацията е спряла да намалява.“
Засега последният остатък от "търговията на Тръмп" е частта, която много инвеститори искаха най-малко: нарастващата доходност на облигациите. Лихвите по 10-годишните държавни облигации на САЩ скочиха до най-високото си ниво от седем месеца. Двигател на този ход бяха намаляващите залози за намаления на лихвените проценти след срещата на Фед в сряда, на която служители прогнозираха, че ще има по-малко намаления, като се има предвид неудобното присъствие на инфлацията.
Това постави началото на болката в сряда, когато умерено ястребовите коментари на Пауъл се превърнаха в пълна разпродажба, включително най-лошия спад за S&P 500 във всеки редовно планиран ден за вземане на решение от Фед от 2001 г. насам. Според шефа на Фед политиците трябва да видят още по отношение на инфлацията, преди да отхлабят допълнително.
Признаците на умора бяха очевидни дори в хиперактивните краища на пазара. Биткойн, чийто пряк път нагоре беше отличителен белег на еуфорията на Тръмп, падна обратно под $100 000, изпращайки MicroStrategy Inc. на Майкъл Сейлър надолу с над 10%. Фондът от затворен тип, който притежава дялове на частни компании, Destiny Tech100 Inc., се понижи с около 15%, докато ARK Innovation ETF отбеляза най-големия си отлив за един месец след срещата на Фед.
„Имаше много хора, дори хора, които очакваха ястребова среща на Фед, които бяха изненадани“, каза Макс Гохман, старши вицепрезидент във Franklin Templeton Investment Solutions. „Тогава се върна биткатъ между онези, които вярват, че ще отприщим див растеж чрез дневния ред на новия президент, и тези, които смятат, че вместо това ще има значителна инфлация и това всъщност ще намали цените на акциите.”
Накратко, инвеститорите, които изпаднаха в еуфория от обещанията на Тръмп за намаляване на данъците и дерегулация, сега трябва да балансират перспективите с по-осезаем риск, че инфлацията все още не е овладяна, благодарение на Пауъл. Шефът на Фед не намеси политическите приоритети на новоизбрания президент в затягащата се инфлационна позиция на централната банка – но също така не ги отхвърли напълно.
Измерване на страха
Объркването относно това на кои данни да се обърне внимание е рецепта за волатилност на различни активи. VIX, „измерителят на страха“ на Уолстрийт, скочи над 28 в сряда, ниво, невиждано от август, само за да се установи отново под 20 в петък. Доходността на десетгодишните съкровищни облигации продължи девет поредни дни без да падне до четвъртък, след което се понижи, когато така нареченият основен индекс на разходите за лично потребление отбеляза най-бавния си месечен ръст от май.
Доходността на 10-годишните облигации в САЩ вече се покачи с около 37 базисни пункта за две седмици, най-големият скок над подобен период тази година, докато борсово търгуваните фондове, проследяващи облигации с инвестиционен клас и високодоходни облигации, се понижиха. В крипто биткойн отчете две от най-лошите си губещи сесии за тримесечието в четвъртък и петък, въпреки че остава с повече от 100% ръст от това време на миналата година.
Не всеки е засегнат от последните обрати на пазара. Алесио де Лонгис, ръководител на инвестициите в Invesco Solutions, каза, че от юли той заема позиции, които печелят, ако акциите изостанат от облигациите или дефанзивните акции се покачат. Беше болезнено да ги държи, тъй като инвеститорите се замаяха от ефекта Тръмп.
„Вече започваме да виждаме, че това се отпуска“, каза де Лонгис. „Изборната търговия започва да се уморява.“