Първо имаше срив във валутата. Сега на прицел са останалите бразилски финансови пазари, тъй като инвеститорите губят вяра в способността на правителството да овладее задълбочаващата се фискална криза.
Разпродажбите, които изпратиха реала до рекордно ниско ниво, поглъщат всичко - от акции до дълг в местна валута до доларови облигации, като търговците дори натрупват хеджове срещу суверенно неизпълнение. Наблюдателите на пазара казват, че извънредните мерки във вторник от централната банка за спиране на спада на валутата не са нищо повече от временно решение и предупреждават, че действията на законодателите да смекчат оспорван пакет от мерки за икономии вероятно само ще допринесат за сътресението.
Разширяващият се срив показва как инвеститорите са все по-скептични, че президентът Луис Инасио Лула да Силва е сериозен в намерението си да овладее растящия фискален дефицит. Бразилия има годишен дефицит в бюджета от 10% - много по-голям от този, наблюдаван по време на първата администрация на левия президент. Неотдавнашната му спешна мозъчна операция дойде във възможно най-лошия момент, което допълнително усложни усилията за укрепване на публичните сметки.
„Бразилия се е превърнала в „първо продавай, после питай“ на настоящия пазар“, каза Сергей Гончаров, паричен мениджър във Vontobel Asset Management. „Фискалните опасения, съчетани с реакцията на централната банка към движението на FX, предизвикаха някои панически продажби.“
Реалът е най-зле представящата се валута в света през последните четири сесии, добавяйки към 21% спад тази година спрямо долара. Базовият борсов индекс Ibovespa – най-големият в Латинска Америка – падна с 3,8%. Суаповите проценти скочиха. Облигациите в долари се сринаха най-много на развиващите се пазари след тези на Ливан, които изпадна в неизпълнение, и петгодишните суапове за кредитно неизпълнение се разшириха до най-високото си ниво от повече от година.
„Достигнахме етап на криза от гледна точка на облигациите“, каза Джак Макинтайър, портфолио мениджър в Brandywine Global Investment Management. „Лула трябва да каже нещо градивно.“
Долната камара на Бразилия промени предложението за разходи на Лула късно във вторник по начини, които могат допълнително да обезпокоят инвеститорите. Докато те одобриха плана, който очаква гласуване в Сената, законодателите направиха предложение, което би позволило на правителството да ограничи използването на данъчни кредити от компаниите, ако финансите се влошат. Противоречивият план за промяна на системата за военно пенсиониране също беше отложен до 2025 г.
Валутата се понижи с около 2.3% в сряда, представяйки се по-слабо от всички колеги от развиващите се пазари. Реалът достигна дъното на сесията, след като министърът на финансите Фернандо Хадад каза, че Бразилия може да е под „спекулативна атака“, добавяйки, че очаква валутата в крайна сметка да се стабилизира.
Суаповите проценти скочиха, обръщайки по-ранен спад, който беше подтикнат от аукционите на Министерството на финансите за покупка и продажба на облигации през следващите три сесии в опит да се намали нестабилността.
Изоставени залози
Докато разпродажбата на валутата се разпространи тази седмица, стратезите побързаха да се откажат от възходящите залози за активите на страната. През последните два дни стратезите на JPMorgan Chase & Co. се отказаха от положителното си виждане за дълга на Бразилия в долари, докато Credit Agricole SA излезе от тактическата си позиция с наднормено тегло на реала две седмици след като влезе в търговията.
„Инвеститорите очевидно са хвърлили кърпата“, каза Олга Янгол, ръководител на проучването и стратегията на нововъзникващите пазари в Credit Agricole. Въпреки положителните признаци за растеж и действия от централната банка, „усещането е, че докато настоящият президент е начело, той изглежда доста неподатлив на колебанията на пазара“.
Миналия месец Лула разкри план за съкращаване на 70 милиарда реала (11,5 милиарда долара) годишни разходи, но той беше придружен от нови данъчни облекчения, което разочарова търговците. Във вторник депутат, отговарящ за плана за съкращаване на разходите, каза, че Конгресът обмисля още повече да смекчи предложението поради потенциалното му въздействие върху социалните програми.
Нежеланието на правителството да продължи със съкращения остави по-голямата част от тежката работа на централната банка, която миналата седмица вдигна референтните лихвени проценти с цял процентен пункт и обеща да доведе лихвения процент до 14,25% до март, докато се бори с инфлацията.
Въпреки строгите кредитни условия икономиката на Бразилия - най-голямата в Латинска Америка - продължава да расте, като безработицата е близо до рекордно ниски нива и заплатите нарастват. Нещо повече, страната има около 360 милиарда долара международни резерви. Лула се възползва от икономическия растеж, за да покаже, че изпълнява обещанията си за подобряване на жизнения стандарт на бедните.
Но също така предизвика опасения, че икономиката може да прегрява, като инфлационните очаквания са се влошили значително. Търговците сега очакват лихвите да достигнат връх близо до 16,25%, което би увеличило тежестта на лихвените разходи на правителството и би разширило дефицита още повече.
В допълнение към решението си за лихвените проценти, банката извърши най-големите си директни интервенции от първите дни на пандемията, напомпвайки 5,8 милиарда долара на пазара чрез спот търгове от петък. Всеки път движенията даваха на реала временен импулс, което бързо изчезваше.
Инвеститорите казаха, че рискът от фискална доминация, при който паричната политика става неефективна, започва да се прокрадва.
„Централната банка е поддържащ актьор“, каза Маркос де Марчи, главен икономист в Oriz Partners. „Главният актьор в този филм е фискалната политика.“
Засега малко инвеститори са склонни да залагат кога ще приключи разгромът, освен ако правителството не промени курса.
„Импулсът движи всичко, свързано с Бразилия“, каза Грегъри Хаджиан, глобален макро стратег в Loomis Sayles в Бостън. „Фискалната политика е 100% основният проблем. И същественият отговор на фискалните въпроси е истинският катализатор за обръщане на нещата.“