След следизборното преяждане с поемане на риск, инвеститорите в акции изтрезняха тази седмица, след като посланието на Джером Пауъл за бавно намаляване на лихвените проценти охлади ефекта на Тръмп, който доведе Уолстрийт до рекорди.
Тъй като най-важният централен банкер в света не бърза да облекчи паричната политика благодарение на все още стабилния пазар на труда и силните икономически данни, доходността на облигациите отново се повиши и повлече акциите надолу след себе си. С понижение от 2% за пет сесии, S&P 500 изтри половината от своите печалби след изборите. В комбинация със загубите в корпоративния кредит и суровините, седмицата завърши с отстъплението на почти всички активи, което по един показател беше най-лошото от 13 месеца.
Необузданият оптимизъм на инвеститорите относно благоприятните за бизнеса политики на новоизбрания президент Доналд Тръмп, включително намаляване на данъците и дерегулация, намалява и преобладават по-хладните глави. Има едно важно притеснение: фискалната програма на републиканеца заплашва да възобнови инфлацията и по този начин може да принуди Федералния резерв да намали лихвените проценти по-малко от очакваното.
Друго притеснение са повишените оценки. Настоящата пазарна настройка оставя малко място за грешки, ако растежът разочарова или инфлацията се повиши отново. Модел на Bloomberg, който коригира доходността от печалби от S&P 500 и 10-годишните облигации на Министерството на финансите спрямо инфлацията, показва че ценообразуването на двата най-следени актива в света е под напрежение исторически план. Всъщност кръстосаните оценки на активи в реално изражение сега са по-високи от 88% от времето в данните от 1962 г.
„Пазарът е скъп“, каза Джон Дейви, главен инвестиционен директор в Astoria Advisors. „Речта на Пауъл основно каза, че служителите на Фед не трябва да бързат да понижават лихвите, това вероятно е основната причина, поради която разпродаваме.“
На събитие в четвъртък председателят на Фед Пауъл каза, че икономиката на САЩ е „забележително добра“, което дава възможност на централните банкери да намалят лихвените проценти с внимателни темпове. На свой ред доходността на 10-годишните държавни облигации достигна четиримесечен връх в рамките на деня, тъй като търговците намалиха залозите си за пониженията на лихвите през декември, като мнозина бяха окуражени от по-силните от очакваното данни за продажбите на дребно и твърдата инфлация.
RPAR Risk Parity ETF, който проследява всичко - от държавни облигации до акции и суровини, се срина с 3,2%, най-много от октомври 2023 г.
Акциите паднаха, като S&P 500 не успя да задържи печалби над нивото от 6000. Индексът Russell 2000 на компаниите с малка капитализация, основен елемент на Trump Trade, спадна с 4% за най-лошата си седмица от повече от два месеца. Nasdaq 100 се понижи в очакване на отчета на Nvidia Corp., производител на чипове в центъра на бума на изкуствения интелект.
За пета поредна седмица доходността на акциите и държавните облигации се движеше в противоположни посоки, сигнализирайки за безпокойство около инфлацията и реакцията на централната банка. Това отбеляза леко отклонение от предходните четири седмици, когато нарастващата доходност беше приета като доказателство за устойчива икономика, нещо, което предвещава добре за рискови активи като акциите.
Сега, когато облигациите се покачват въпреки цикъла на облекчаване на Федералния резерв и завръщането на заплахата от инфлация отново на радарите на търговците, апетитът за риск, който заля Уолстрийт след победата на Тръмп, показва признаци на отслабване.
„Тъй като пазарът екстраполира устойчив растеж и по-стабилна инфлация сега в бъдеще, което крие рискове нагоре както за растежа, така и за инфлацията при администрацията на Тръмп, резултатът е по-ястребова перспектива за лихвените проценти и кривата като цяло“, каза Гарет Мелсън, портфолио стратег в Natixis Investment Managers Solutions. „В тази битка между оптимизма за рефлация и лихвите, несигурността на лихвените проценти изглежда печели и поддържа апетита за риск.“
Въпреки че движенията бяха разтърсващи, особено в петък, когато Nasdaq 100 се срина с повече от 2%, седмичните обръщания бяха едва кратък момент в една година, която изсипа трилиони долари ново богатство върху американските собственици на акции. Отслабването на следизборната еуфория също може да е било неизбежно след седмица, в която S&P 500 отбеляза най-големия ръст за една година и най-бързото покачване при малките капитализации от 2020 г. насам.
От JPMorgan Chase & Co. сравниха цените и фондовите потоци между различни активи с тези през първите осем седмици след президентската победа на Тръмп през 2016 г. Поне на тази историческа основа те заключават, че има още перспективи за развитие на Trump Trade.
Последствията от устойчивата икономика „изглежда са пресечен цикъл на облекчаване за Фед, но това не е лошо нещо за акциите“, пише Андрю Тайлър от JPMorgan Chase & Co в бележка до клиентите. „Въпреки че преоценката на доходността може да доведе до някои краткосрочни негативни реакции върху акциите, силата на основната икономика продължава да подкрепя нашата тактическа възходяща гледна точка за акциите до края на годината.“
С наближаването на тази седмица скептицизмът бе в недостиг. Мениджърите на пари бяха увеличили притежанията си в американски акции до 11-годишен връх, според последното проучване на Bank of America Corp. И търговците купуваха акции с най-бързите темпове от март 2022 г. през седмицата до сряда, показват данните, събрани от JPMorgan.
Въпреки че биткойнът увеличи ценовите си печалби над 30% от деня на изборите, четвъртък отбеляза първия път през целия период, в който борсово търгуваните фондове, проследяващи крипто, са имали изходящи потоци, показват данни, събрани от Bloomberg. Дигиталната валута гонеше рекорди, задвижвана от обещанието на Тръмп да приложи променяща играта регулаторна програма в полза на цифровите активи, като същевременно създаде стратегически запас от биткойни в САЩ.
Не всички аспекти на Trump Trade са уморени. Щатският долар се покачи седем поредни седмици, достигайки двугодишен връх, отчасти поради протекционистките обещания на новоизбрания президент. Нарастващата доходност на облигациите отдавна се разглежда като вероятен страничен продукт от неговите фискални амбиции, източник на стрес на пазарите, според Скот Хронърт, ръководител на стратегията за акции на Citigroup Inc.
„Има голям натиск върху макросите и основите да бъдат постигнати, което може да обясни някои скорошни печалби след бързo поскъпване след изборите“, пише той в бележка. „Пазарното действие отразява как се чувстват участниците: изтощени.“