Догадките за рецесия в САЩ са точно толкова надеждни, колкото звучат

Терминът „рецесия“ направи голямо завръщане в новините и публикациите в социалните мрежи този месец. Главният икономист на Goldman Sachs Group Inc. Ян Хациус беше сред онези, които официално увеличиха шансовете за спад на фона на значителна медийна шумотевица. Но според оценката на Goldman, рисковете от рецесията никога не са станали особено повишени спрямо нормалното - и сега те отново спадат.

Ето последната бележка от Хациус и компания през уикенда:

След като докладът за работните места през юли, публикуван на 2 август, задейства „правилото на Сам“, ние повишихме нашата 12-месечна вероятност за рецесия в САЩ от 15% на 25%. Сега я преместихме обратно на 20%, тъй като данните, публикувани от 2 август насам – включително продажбите на дребно и молбите за безработица тази седмица – не показват признаци на рецесия.

Хациус говори за емпиричната закономерност, открита от моят колега от Bloomberg Opinion Клаудия Сам, която показва, че икономиката на САЩ обикновено е в рецесия, когато 3-месечната плъзгаща се средна стойност на нивото на безработица се повиши с 0,5 процентни пункта от най-ниската си стойност в предходните 12 месеца – както стана в доклада за пазара на труда през юли, публикуван на 2 август.

Но подобно на други основни правила за рецесията, винаги е имало прилична възможност полезността на правилото на Сам да се срещне със своето съвпадение в странната пандемична и следпандемичната икономика от 2020-2024 г. И наистина последвалите доклади, публикувани този месец относно първоначалните молби за безработица и продажбите на дребно, успокоиха нервите. Първоначалните молби за обезщетения за безработица в САЩ намаляха за втора поредна седмица, а отделен доклад показа, че продажбите на дребно през юли са нараснали най-много от януари 2023 г.

Числата на Goldman са по-ниски от медианата на прогнозата в проучване на Bloomberg, което поставя вероятността от рецесия през следващата година на около 30%. Това може да изглежда обезпокоително високо, докато не помислите, че е само малко над средната вероятност от 27%, записана от респондентите от 2008 г. насам (или 24%, като се изключат действителните рецесии).

Средният респондент в друго проучване на Федералния резерв на Филаделфия поставя относително малки шансове за икономическо свиване през 2024 г., но вижда около 25% вероятност икономиката да се свие през първото тримесечие на 2025 г. (резултатите от проучването са получени на или преди 6 август, което означава, че те не отчитат скорошната поредица от успокояващи развития).

Винаги има някакъв непренебрежим риск от спад в икономиката на САЩ поради непредвидени шокове и много хора обикновено смятат, че този основен риск е около 15%, което е в съответствие с времето след Втората световна война, когато икономиката е била в рецесия. Което и проучване да направите, ние не сме далеч от това нормално ниво.

Наясно съм, че има фалшива точност в цялата практика на вероятността от рецесия и че някои от перспективите разчитат на погрешно и по своята същност нестабилно пазарно ценообразуване. Както Дарио Пъркинс от TS Lombard написа през 2020 г. има допълнителен риск предсказателите да бъдат просто мотивирани от слава или напредък в кариерата, групирайки се около вероятности, които ги карат да изглеждат достатъчно интересни, като същевременно запазват възможността за правдоподобно отричане, ако грешат. Ето основния откъс от преди четири години:

 "Как да привлечете внимание: Ако искате да станете известни с това, че взимате вежни решения при липса на консенсус, без опасност да изглеждате като глупак, трябва да възприемете „правилото за 40%“. По принцип можете да прогнозирате каквото искате с вероятност от 40%. Гърция ще се откаже от еврото? Може би! Тръмп ще уволни Пауъл и ще наеме дъщеря си за нов председател на Фед? Никога не казвай никога! 40% означава, че шансовете ще бъдат по-големи, отколкото някой друг казва, поради което клиентите ви трябва да се вслушат в предупреждението ви, но също така, че не трябва да бъдат твърде изненадани, ако екстремното събитие всъщност не се случи."

Аз съм малко по-малко разочарован от Пъркинс. Разбира се, вероятностите за рецесия трябва да идват с предупредителни етикети, които казват: „Опасност – това рядко е работило много добре в миналото.“ Но икономистите всъщност не са Касандра. Историята като цяло показва, че те са доста консервативни и е по-вероятно да допуснат така наречените грешки от тип 1 при прогнозирането на рецесията (неуспех в прогнозирането на рецесия), отколкото грешки от тип 2 (прогнозиране на такива, които не са се материализирали). Това беше сред ключовите констатации в документ на Международния валутен фонд от 2018 г., озаглавен „Колко добре икономистите прогнозират рецесии?“ който прави преглед на 63 глобални икономики от 1992 до 2014 г.

Годините след пандемията – с техните по-чести прогнози за рецесия в САЩ – са забележително изключение от това правило. Променливите шансове за рецесия в тази непредвидима среда са знак за липсата на видимост, присъща на инфлационните икономики. Това е предизвикателство за икономистите, но също така предоставя възможности за участниците на пазара, които успяват да се ориентират в промените в настроенията - както ясно се вижда този месец. За да направят това, те трябва да имат представа накъде се насочват вероятностите за рецесия, независимо дали им вярват или не.

Имайки това предвид, все още ще ще обръщам внимание, когато икономистите вдигат шум около рисковете от спад за икономиката на САЩ, но очевидно не мисля, че все още сме я стигнали. Разумните хора може да не са съгласни за точния момент, но траекторията все още изглежда важна и има прилични новини на този фронт - преминахме от „доста ниско“ до „малко по-високо“ до „опа, не толкова високо!“ И като се има предвид огромната несигурност, заложена в прогнозирането на рецесията, все още изглежда, че сме на една ръка разстояние от „нормалното“.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Димитър Георгиев: Фед вероятно ще започне с рязко понижение на лихвите

Могат ли сигналите на Пауъл в Джаксън Хоул да предизвикат нов срив на пазарите

Пет големи въпроса към Федералния резерв в Джаксън Хоул

Устойчивата икономика попари залозите за голямо намаление на лихвите в САЩ