Италианските фондови бикове ще се блъснат в реалността на суверенния риск

Италианските акции постоянно поскъпват тази година. Но с нарастващата доходност на облигациите има риск от настъпваща рецесия и новите икономически прогнози вече създават съмнения, че това може да продължи още дълго.

Бенчмаркът FTSE MIB е нараснал с 20% тази година, надминавайки повечето други големи европейски пазари. Това е така, защото индексът е доминиран от банки, които са се възползвали от по-високите лихвени проценти, и защото ниските оценки са привлекли купувачи. Но със суверенните спредове, достигнали наскоро почти 200 базисни пункта спрямо германските облигации – най-широкият спред от януари – някои сега виждат рисковете като твърде големи, за да бъдат игнорирани.

Спредовете се разширяват, след като италианският премиер Джорджа Мелони изложи бюджетна перспектива, която ще забави страната в стремежа ѝ да намали дефицита си под целта на Европейския съюз с една година. Кабинетът на Италия одобри в понеделник новия закон за бюджета на стойност 24 милиарда евро, който включва намаляване на данъците върху заплатите, и каза, че е изправен пред 13 милиарда евро по-високи разходи по дълга си поради повишаването на лихвените проценти на Европейската централна банка.

„Инвеститорите изглежда пренебрегват възможните рискове от разширяване на спредовете на фона на влошаващата се макро картина“, каза Фабио Калдато, партньор в Olympia Wealth Management. „Прогнозираме предстояща рецесия в Италия.“

Новите икономически прогнози, обявени миналия месец, обезпокоиха инвеститорите. Fitch Ratings каза, че те представляват „значително разхлабване на фискалната политика“, докато Международният валутен фонд каза, че Италия ще бъде хваната в дългово бреме над 140% от брутния вътрешен продукт дори след пет години.

Стратезите от Goldman Sachs Group Inc. сега препоръчват на инвеститорите да избягват италианските акции. FTSE MIB е „уязвим към по-високи доходности, по-широки спредове и всяко влошаване на резултатите от растежа“, казаха стратезите, водени от Шарън Бел, в бележка в петък. Показателят се отдели от разширяването на спредовете от юли и това не е устойчиво, каза тя.

Италианските акции се представиха по-добре поради повишаването на печалбите на банките от по-високите лихви, но влошаващата се макроикономическа обстановка може да промени нещата. FTSE MIB е един от най-изложените на вътрешния пазар индекси в Европа, с около 40% от експозицията на приходите към Италия и други 25% към останалата част от Европа, според Бел. Анализът на Goldman показва, че ръст от 10 базисни пункта на суверенните спредове би означавал удар от 1,5% за FTSE MIB.

Докато инвеститорите започват да поставят на радарите си рисковете, свързани с държавния дълг на Италия, те не виждат повторение на неволите на страната по време на кризата от 2011 г., когато скок в спредовете на облигациите на Италия доведе до краха на правителството на Силвио Берлускони.

„С по-високи лихвени проценти и забавяща се инфлация, следователно положителна реална доходност, съчетана с икономическо забавяне, суверенният риск на силно задлъжнели страни като Италия може да бъде поставен в светлината на прожекторите“, каза Якопо Чекатели, ръководител на институционалните клиенти в FININT Private Bank. Все пак това „трябва да се постави в контекста на постоянно нарастващото присъствие и подкрепа на европейските институции“.

А на италианските акции все още им върви много. Дори след тазгодишните печалби, FTSE MIB все още е най-евтиният основен бенчмарк в Европа, търгувайки се с около 37% отстъпка спрямо Stoxx 600 въз основа на 12-месечни форуърдни съотношения цена/печалба. Той също така предлага най-високата прогноза за дивидентна доходност от 5,7%.

„Тези коефициенти са изключително привлекателни и правят индекса евтин в сравнение с други европейски индекси“, каза Маргерита Стразари, мениджър на активи в Sempione SIM, добавяйки, че печалбата на акция на по-големите италиански компании продължава да расте. „Италия остава страната с най-ниски коефициенти, но с компании със солидни основи в сравнение с европейските колеги.“

В крайна сметка ще зависи от това как икономиката се представя оттук нататък. Икономистите на Allianz SE, ръководени от Лудовик Субран, казаха, че оценките на италианското правителство за БВП все още изглеждат оптимистични и, заедно с повишеното съотношение дълг към БВП, това създава условия за пазарни сътресения. И все пак икономистите не очакват повторение на големите финансови стресови епизоди, наблюдавани в Италия през последното десетилетие.

Още по темата

Зад фасадата на културни войни Мелони държи в сянка темата за дълга 

Интересът на българските студенти към университети в Италия расте с 10-12% годишно

Премиерът на Италия продължава да тревожи инвеститорите в държавните облигации

Италия отложи целта на дефицита, за да изпълни изборните обещания

Капитализмът на Джорджа Мелони прекроява корпоративна Италия

Данъкът върху неочакваните банкови печалби в Италия се провали още на стрес теста