Най-влиятелните централни банкери в света подчертаха необходимостта от поддържане на високи лихвени проценти, докато инфлацията не бъде овладяна - и се сблъскаха с по-дълбоки икономически промени, които ще затруднят работата им.
На годишното събрание на Федералния резерв в Джаксън Хоул, Уайоминг, основните речи на председателя на Фед Джеръм Пауъл и президента на Европейската централна банка Кристин Лагард в петък изложиха предизвикателствата, пред които е изправен всеки при решаването дали да удължи историческите поредици от повишения на лихвите, започнали миналата година. В същото време те предложиха на инвеститорите малко улики дали наистина ще направят това през следващите месеци.
Появявайки се в съботен панел на конференцията, организирана от Федералния резерв на Канзас Сити в сърцето на Националния парк Гранд Тетън, заместник-управителят на Bank of England Бен Бродбент каза, че лихвените проценти в Обединеното кралство може да трябва да се покачат още, докато управителят на Bank of Japan Казуо Уеда потвърди продължаващото нужда от ниски ставки там.
Ключова тема, изникнала от официалните протоколи на конференцията и разговорите в кулоарите, бяха трудностите при адаптирането към сили извън контрола на паричните власти. Присъстващите обсъдиха теми, включително производителност и иновации, структура на пазара на облигации, глобални вериги за доставки и нарастващи нива на публичен дълг.
„Тези структурни промени, за които чухме, всички знаем, че са важни. Всички знаем, че са големи. Централните банки не могат да направят много за много от тях“, каза Кристин Форбс, професор по икономика в Масачузетския технологичен институт и бивш политик в Bank of England.
„Това наистина променя параметрите на начина, по който определяте паричната политика“, добави тя.
Фед и ЕЦБ са ангажирани в подобни дебати относно това дали да се увеличат разходите за заеми на политическите срещи следващия месец, въпреки че икономиката на САЩ изненада със своята устойчивост, докато европейската изглежда върви към спад. Задържащата се инфлация в двете юрисдикции и несигурността относно това колко бързо ще намалее е общото предизвикателство.
В речта си Пауъл остана неясен относно това дали Фед ще вдигне отново референтния си лихвен процент, въпреки че предупреди, че „допълнителни доказателства за постоянен растеж над тренда могат да изложат на риск по-нататъшния напредък по отношение на инфлацията и да оправдаят допълнително затягане на паричната политика“.
Лагард, в своето обръщение и в последващо интервю за Bloomberg, беше по-широкообхватна в обсъждането на новия пейзаж, пред който са изправени политиците на ЕЦБ, характеризиращ се с нови предизвикателства, произтичащи от исторически промени, включително енергийния преход и фрагментацията на световната търговия в конкурентни геополитически блокове. Тя обаче също избягваше да говори за решения през следващите месеци.
Колегите на Пауъл и Лагард обаче не се поколебаха да обсъдят доводите за и против допълнителните увеличения на лихвите. В интервюта някои - като президентът на Федералния резерв на Кливланд Лорета Местър и управителят на Банката на Латвия Мартинс Казакс - твърдяха, че е по-добре да се направи грешка от страна на по-високите лихви, които могат да бъдат обърнати, ако е необходимо.
Други, включително президентът на Федералния резерв на Филаделфия Патрик Харкър и управителят на Банката на Португалия Марио Сентено, застанаха на противоположната страна, аргументирайки се за предпазлив подход, докато оценяват въздействието на предишни увеличения.
Други акценти
Устойчивостта на икономиката на САЩ кара инвеститори и икономисти да обсъждат дали неутралния лихвен процент – при който политиката нито забавя, нито ускорява икономиката – се е изместил по-високо. Това би означавало, че политиците трябва да повишат лихвите още повече, за да ограничат инфлацията.
Но въпреки спекулациите, че Пауъл ще използва дългоочакваната си реч, за да изкаже мнение по въпроса, целта не беше поставена под въпрос на симпозиума, освен че шефът на Фед повтори, че политиците не могат да идентифицират процента със сигурност. Това беше отклонение от миналата година, когато някои икономисти твърдяха, че развитите икономики навлизат в нова реалност и затова целта трябва да бъде вдигната, за да се отчете това.
Сред въпросите, които проникнаха в дискусиите през уикенда, беше търговията. Редица фактори накараха търговията на много развити пазари да се отдалечи от традиционни партньори като Китай към страни като Виетнам или Мексико. Някои икономисти смятат, че този „неаршоринг“ или „френдшоринг“ може да увеличи инфлационния натиск.
„Когато започнете да въвеждате тези видове търкания, това ще направи големи сегменти от икономиката по-малко чувствителни към паричната политика“, каза Катрин Ръс, професор по икономика в Калифорнийския университет, Дейвис, която представи изследване за веригите на доставки.
Ръс каза, че тези нововъзникващи тенденции в търговията също правят икономиките по-малко устойчиви на негеополитически шокове и увеличават необходимостта от стабилност чрез парична политика. „Мисля, че предстоят наистина големи предизвикателства пред паричната политика, ако ние и други страни продължим да следваме това“, каза тя.
Политиците също се бориха с нарастващите бюджетни дефицити, включително ефекта им върху функционирането на пазара на държавните облигации. Пазарните сътресения през първите дни на пандемията допринесоха за призивите на политици и икономисти за реформи в инфраструктурата и регулациите.
Преобладаващото настроение в разговорите и въпросите на тазгодишния симпозиум: необходимост от смирение сред несигурността на сегашния пейзаж.
„Въпреки че трябва да продължим да се стремим да изясняваме нашата картина в средносрочен план, трябва също така да сме наясно с границите на това, което знаем в момента и какво може да постигне нашата политика“, каза Лагард. „Ако искаме да запазим доверието си пред обществото, ще трябва да говорим за бъдещето по начин, който улавя по-добре несигурността, пред която сме изправени.“