Старата схема за продажба на облигации на нововъзникващите пазари, когато доходността на държавните облигации на САЩ скочи, се преобръща от положителната динамика в полза на дълга на развиващите се страни.
Нововъзникващите облигации, деноминирани в местни валути, удължиха тазгодишното рали – дори когато държавните ценни книжа на САЩ се понижиха – на фона на нарастващите очаквания за намаляване на лихвените проценти и оптимизма за меко приземяване на световната икономика. Корелацията между доходността на нововъзникващите компании и тази в САЩ е спаднала почти до нула, показва проучване на Bloomberg.
„Процесът на дезинфлация в нововъзникващите пазари протича по-бързо, отколкото очаквахме преди – това трябва да позволи на централните банки на EM да намалят лихвите по-рано и по-бързо от тези на развитите пазари“, каза Арун Сай, старши стратег за множество активи в Pictet Asset Management в Лондон. „Оставаме с наднормено тегло в облигациите в местна валута на EM.“
Докато Федералният резерв и много от партньорите му в развитите нации оставиха вратата отворена за по-нататъшно повишаване на лихвените проценти, някои от техните колеги от нововъзникващите пазари вече започнаха да намаляват разходите за заеми.
Централната банка на Чили понижи основния си лихвен процент с по-високи от очакваното 100 базисни пункта миналия месец, решение, което доведе до спад на доходността на двугодишните облигации на следващия търговски ден. Политиците в Бразилия намалиха бенчмарка си с по-високи от прогнозите 50 базисни пункта на 2 август.
Консенсусът за намаляване на лихвените проценти в Латинска Америка предполага, че пазарите все още не са ценообразували в пълната степен на вероятно облекчаване.
На други места централната банка на Унгария намали основната си лихва за трети пореден път миналия месец, докато облекчаването на политиката също се обсъжда в Полша и Чехия.
Меко кацане
Нарастващият оптимизъм, че Фед ще успее да се противопостави на инфлацията, без да предизвика рецесия, също благоприятства облигациите на нововъзникващите пазари повече от техните развити връстници.
„По-високите доходности на облигациите на развитите пазари сигнализират за по-ниска вероятност от глобална рецесия“, каза Раджеев Де Мело, глобален макропортфейлен мениджър в Gama Asset Management SA в Женева. „Очаквам по-устойчивият глобален растеж да бъде доминиращата сила за активите на нововъзникващите пазари.“
Горните фактори помагат да се обясни защо връзката между облигациите на нововъзникващите пазари и държавните ценни книжа на САЩ се разпада. 30-дневната корелация между доходността на 10-годишните облигации в САЩ и индекса на Bloomberg за облигации в местна валута на EM е спаднала до около 0,1, според анализ на Bloomberg, където нула би означавала липса на корелация. Когато доходността в САЩ скочи през февруари, корелацията се повиши до 0,57, докато през март до юни 2022 г. тя достигна 0,61.
Китайски износ
Забавянето в Китай също е положително за по-широките облигации на нововъзникващите пазари.
Последните данни от втората по големина икономика в света добавиха признаци, че възстановяването ѝ от пандемията е колебливо. Износът спадна през юли с най-много от повече от три години, докато потребителските и производствените цени спаднаха миналия месец, което се случи за първи път от 2020 г.
Сривът на експортните цени на Китай и слабият юан означават, че страната по същество „изнася дезфлация“ към своите търговски партньори в Азия, особено в Югоизточна Азия, и това е „на границата, положително както за облигациите, така и за акциите“ в региона, каза Сай от Pictet.
Сила на долара
Сред най-големите негативи, пред които са изправени облигациите на нововъзникващите пазари, е възраждащият се долар, който ще намали възвръщаемостта от активи в местна валута.
Силата на долара, водена от ястребовия Фед, понижи индекса на валутите на развиващите се пазари MSCI с 1,5% през август, напът за най-голямата месечна загуба от февруари.
Все пак „доларът изглежда надценен в набор от показатели за оценка и е по-малко пречка за облигациите в местна валута на EM, което прави вероятно убедителното пренасяне да възобнови ролята си на ключов двигател на възвръщаемостта“, пише в бележка Грант Уебстър, мениджър на фондове в Ninety One UK Ltd. в Лондон, публикувана във вторник.
Купувачи на спада
Дори ако облигациите на нововъзникващите пазари се понижат, всички загуби могат да се разглеждат като възможност за закупуване предвид многото положителни страни.
По-добро време за закупуване на дългове от EM е по време на общи разпродажби поради избягване на риск, свързано с нещо друго, като например през март с регионалните банки на САЩ, каза в интервю Сами Муади, ръководител на отдела за фиксирани доходи за развиващите се пазари в T. Rowe Price в Мелбърн.