Kаквo може да направи още Китай, за да стимулира икономиката

Втората по големина икономика в света проблясва с предупредителни сигнали: пазарът на имоти се задъхва, инвестициите в инфраструктура намаляват, а износът се свива

15:25 | 13 юли 2023

Автор: Екип на Bloomberg

Снимка: Bloomberg

Китай трябва да увеличи държавните заеми, да предложи повече данъчни облекчения на бизнеса и да продължи да намалява лихвените проценти, за да съживи икономиката и да спре растящата безработица.

Това е според няколко свързани с правителството икономисти и уважаван бивш политик, като всички виждат нарастваща спешност Пекин да предприеме решителни действия, за да отговори на забавящия се отскок с допълнителни стимули.

Втората по големина икономика в света проблясва с предупреждения за опасност: пазарът на имоти се задъхва, инвестициите в инфраструктура намаляват, а износът се свива. Процентът на безработица сред младите хора е рекордно висок и се задават рискове от дефлация — всички тези проблеми тежат върху доверието на бизнеса и домакинствата.

Повече заеми

Правителството може да повиши бюджетния си дефицит, който беше определен на 3,88 трилиона юана (541 милиарда долара) през март, с изключение на размера на новите специални облигации, които регионите могат да продават тази година. Властите може да не искат да го направят предвид дългосрочните рискове, свързани с бързото натрупване на дълг, като това, което се случи след 2008 г.

Но краткосрочната фискална експанзия все още може да помогне на икономиката, а бързо действие по въпроса би запазило разходите относително ниски, според бившия финансов министър Лу Джиуей.

„Бюджетният дефицит трябва да бъде увеличен своевременно, за да се възстанови икономиката до нормалното ѝ състояние възможно най-скоро“, пише Лу в статия, публикувана в неделя на първа страница на Economic Daily, вестник, свързан с Държавния съвет на Китай.

Лу призова правителството да повиши тазгодишния фискален дефицит с до 2 трилиона юана, което би увеличило съотношението дефицит към БВП до 4,6%, според изчисления на Bloomberg, базирани на официални данни. Целта на Пекин е 3%.

„Платената цена ще бъде минималната и фискалната устойчивост няма да бъде подкопана“, пише Лу.

Правителството също обмисля плановете си да разреши издаването на допълнителни местни облигации, за да помогне на високорисковите райони с ограничени средства да изплатят скритите си дългове, казаха хора, запознати с въпроса, пред Bloomberg News по-рано този месец.

Държавни облигации

Всеки нов дълг трябва да се продава предимно от централното правителство и да се използва за подпомагане на малкия бизнес, каза Лу. Част от парите може да отидат и при засегнати местни власти, за да ги спрат да прекаляват с мерките за намиране на доходи, като например налагането на прекомерни глоби на хората, каза той.

Лиу Шанси, ръководител на Китайската академия на фискалните науки - мозъчен тръст, свързан с Министерството на финансите - предположи, че централното правителство все още има възможност да добави ливъридж в сравнение с местните власти.

В интервю за управлявания от правителството China Newsweek той твърди, че Китайската централна банка (PBOC) трябва да отхвърли „догматичното“ настояване за независимост и да започне да купува директно облигации на централното правителство, за да стимулира растежа.

„Функцията на паричната политика сама по себе си е ограничена, когато икономиката е в цикъл на спад, и тя трябва да действа като допълнение към прилагането на фискалната политика, а не самостоятелно“, каза Лиу.

Китайската народна банка отдавна се съпротивлява на призивите за закупуване на облигации директно от правителството поради опасения за монетизиране на дефицита или свръхснабдяване на икономиката с пари, което води до излизане извън контрол на инфлацията.

Вместо това, PBOC използва главно ценни книжа като обезпечение за отпускане на заеми на търговски банки.

Намаляване на лихвите

Централната банка може също така да облекчи всяко бреме, което правителството поема от поемането на нов дълг, като продължи да намалява лихвените проценти, за да поддържа ниски разходите за финансиране. Инжектирането на повече ликвидност в банковата система също би помогнало за усвояването на емитирането на дълг.

Според икономисти, анкетирани от Bloomberg, PBOC вероятно ще намали умерено лихвените проценти до края на 2023 г. Но някои китайски политически съветници и свързани с правителството икономисти наскоро предложиха по-големи съкращения.

Намаляването на лихвените проценти със 100 базисни пункта би спестило разходи за финансиране на стойност 3,1 трилиона юана в цялата страна - повече пари, отколкото индустриалните фирми са реализирали печалба за първите пет месеца на годината, според икономиста Лю Юанчун, който в миналото е консултирал висши лидери, включително президента Си Дзинпин.

Бившият член на PBOC Ю Йондин каза по-рано този месец, че по-ниските лихвени проценти са „много необходими“ и възможността за намаляване е „сравнително голяма“.

Банкови резерви

Далеч по-вероятно от мащабно намаляване на лихвените проценти е да има допълнителни съкращения на съотношението на задължителните резерви или на сумата, която банките трябва да държат в резерв.

PBOC последно намали това съотношение през март. Но може да бъде принудена да направи това отново през втората половина на 2023 г., за да избегне парична криза, когато куп заеми по полици станат дължими.

Централната банка може също така да насърчи банките да отпускат повече заеми, предвид слабостта на цялостната кредитна експанзия. Новият шеф от Комунистическата партия на PBOC Пан Гоншен - който е широко спряган да стане гуверньор на банката - предположи миналия месец, че има място за увеличаване на кредитния растеж.

В края на юни PBOC също така увеличи квотата за програми за повторно кредитиране и отстъпки, които подкрепят селскостопанския сектор заедно с малки и частни фирми. Централната банка може да търси повече начини за насочване на банкови заеми към целеви сектори чрез структурни инструменти, според Shanghai Securities News.

Данъчни стимули

Бившият премиер Ли Къцян ръководи въвеждането на данъчни облекчения, за да помогне на компаниите да преодолеят въздействието на търговската война между САЩ и Китай и пандемията. Тези мерки бяха мащабни по обхват: данъчните приходи миналата година бяха близо 14% от БВП в сравнение със 17% през 2018 г.

Възможността за по-нататъшни агресивни съкращения вероятно е малка, като се има предвид колко държавни доходи са се свили по време на спада на пазара на имоти и тъй като продажбите на земя, ключов източник на доходи, намаляват.

Вместо това правителството трябва да се съсредоточи върху подобряване на ефективността на съществуващите данъчни облекчения, пише главният икономист на Yuekai Securities Co. Луо Джихен в статия, публикувана в списание China Finance, което е свързано с PBOC.

Луо също присъства на среща, проведена миналата седмица от премиера Ли Цян, където Ли каза на няколко видни икономисти, че правителството „няма да губи време“ за прилагане на целенасочени стимули.

Възможно е да има повече данъчни стимули. Правителството обмисля мерки на стойност стотици милиарди юани, насочени към производствени компании от висок клас, съобщи Bloomberg News през май. Някои анализатори също очакват подобни благоприятни мерки за производителите на интегрални платки, които да помогнат с изследванията и развитието.

Парични субсидии

Луо също предложи правителството да предостави купони за потребление или парични субсидии, за да насърчи разходите на домакинствата. Разходите могат да се споделят между централното правителство и общините, като бедните региони да са отговорни за по-лека тежест, пише той в статията на China Finance.

Това може да е с неясен резултат: по време на пандемията Пекин се въздържа да дава на потребителите директни парични раздавания в голям мащаб, както направиха САЩ и други страни. Вместо това правителството се обзаложи, че възстановяването на наемането ще накара домакинствата да харчат повече. Но мрачното доверие все още не е намаляло и ограничените мерки за стимулиране не направиха много, за да обърнат курса.

Луо предложи и някои по-дългосрочни решения, които се появиха през последните години, включително реформа на системата за разпределение на доходите на нацията.

Той написа, че фермерите трябва да получат по-силна социална защита, докато работниците мигранти трябва да получат по-широк достъп до градските обществени услуги, така че да могат да харчат повече. Лиу от мозъчния тръст на финансовото министерство повтори подобни предложения.