Банкман-Фрийд: от крипто цар до цар на губещите в технологичните балони

Малцина биха могли да предвидят внезапния колапс на многомилиардната крипто империя на Сам Банкман-Фрийд.

Седмица, която започна с двама изпълнителни директори в криптосферата, които си разменяха нападки в Twitter, завърши с фалита на FTX, една от най-големите и известни криптоборси, заедно с около 130 други компании, които притежава. Бизнесът се опитваше да покрие недостиг от цели 8 милиарда долара, като подробностите за неговия провал - сега обект на множество разследвания - все още не са разкрити.

Едно е ясно: опияняваща смес от лесни пари, пожелателно мислене и рекламирани иновации допринесоха за имплозия, която макар и грандиозна, също не беше нищо ново, когато се разглежда до скандали като Enron, WorldCom и Lehman Brothers преди това. Подробностите се различават, но общите за всеки от тях са надменността, регулаторната слабост и реалностите на един икономически цикъл с много прецеденти.

„Имахме индустрия, която наистина беше изградена предимно върху FOMO и лесни пари, а сега, когато правителствата по света повишават лихвените проценти и това ограничава лесните пари, вие просто оцелявате на FOMO“, каза Хилари Алън, професор по право в Американския университет във Вашингтон. „Вече не е толкова привлекателно.“

Въпреки че обвинения има за всички, съдбата на FTX може да се разглежда и като напълно нормална последица от политиката на Федералния резерв. FTX, заедно със самата криптовалута и множество други пазарни прищявки, от meme акции до технологични новости около работата от вкъщи и компании за придобиване със специална цел (SPACs), процъфтяха, когато пандемията от Covid-19 подтикна Федералния резерв да намали лихвените проценти до нула и да ги остави там две години.

Сега, на фона на най-агресивния цикъл на затягане на Фед от четири десетилетия, разклатените империи се изпаряват толкова бързо, колкото и ликвидността, която ги поддържаше. Крахът на FTX е бедствие, разбира се, уникално в много отношения, при което има вероятност милиарди долари в пари и печалби от търговия да бъдат изтрити. Но провалът на FTX е далеч по-малко необичаен, когато се разглежда в сравнение с 11-те месеца срив на технологичните акции и вековете история на балони на активи.

Скандалът на FTX има забележителни паралели с това, което сполетя Enron. И двете бяха водени от месиански фигури - Банкман-Фрийд и Джеф Скилинг - които заслепиха вярващите с подвизи на техническо магьосничество. И двамата се къпеха в почти всеобщо обожание от страна на пресата и финансовите среди. И двамата също изглежда са допуснали основни финансови грешки в опитите си да продължат партито. Съобщава се, че крипто империята е позволила нейният баланс да се уповава на токен, обвързан със собственото ѝ богатство, напомняйки как Enron използва собствените си акции, за да подкрепи своите финансови структури.

В крайна сметка една обречена надежда, че нарастващите пазари ще скрият лошото управление или откровената измама, се превърна в епитаф на едно някога процъфтяващо предприятие. Когато Банкман-Фрийд се оттегли от позицията си на главен изпълнителен директор на FTX.com в петък, на негово място дойде Джон Дж. Рей III – бившият председател и президент на Enron, на който се наложи да събира парчетата от краха ѝ в началото на века.

Цикълът "бум-прекомерно изграждане-срив" изглежда познат на главния инвестиционен директор на Bokeh Capital Partners Ким Форест. Това се случва в цялата икономика в момента, но технологичната индустрия е на фокус, каза тя. Къде е крипто в тази метафора? "Кота нула."

„Бях софтуерен инженер в края на 90-те, видях ексцесиите, „уау, те наемат твърде много хора“, каза Форест. „Тези компании не са били продуктивни в наемането на твърде много, не са произвеждали достатъчно продукция и не са показвали възвръщаемост на капитала.“

От своя страна FTX събра около 4 милиарда долара финансиране в своята мрежа от дъщерни компании, която включваше Alameda Research, търговска къща, съоснована от Банкман-Фрийд, FTX Ventures и отделна борса за американски инвеститори.

Въпреки че е по-зрелищен, колапсът на FTX споделя сюжетни линии с много неща, които се провалиха на пазарите и технологичното пространство в ерата на пандемията. Освен очевидната си прилика с други крипто жертви Three Arrows Capital, екосистемата Terra и Celsius Network, нейната гибел беше подхранвана от самодоволство и вяра в собствения ѝ гений, който носи отличителните белези на кризите, засягащи Meta Inc. и Twitter Inc. в момента.

Ако си говорим за балони, малко бяха толкова ентусиазирано предсказани, колкото този. Заедно с meme акциите, крипто лудостта е осмивана от ветераните в сектора на ценните книжа почти от момента, в който е започнала, като силата на критиката нараства заедно с цената на биткойн през 2020 г. Чарли Мънгър веднъж каза, че се възхищава на китайците, че са го забранили, докато авторът на "Черния лебед" Насим Никълъс Талеб оприличи биткойн на „тумор“.

Тогава изглеждаха като лудити. Сега тези прогнози се сбъдват, докато Фед затяга хватката. Meme aкциите са малко повече от странично шоу, с изключение на случайни изскачащи моменти като AMC Entertainment Holdings и GameStop Corp. Силно спекулативните акции на растежа се сринаха, повличайки борсово търгувания фонд Ark Innovation на Кейти Ууд - един от най-добрите в ерата на пандемията - до най-ниското му ниво от 2020 г.

Още по темата

FTX е притежавала по-малко от $1 милиард ликвидни активи срещу $9 милиарда пасиви

Колапсът на FTX е характерна черта, а не грешка на финансовите иновации

Крахът на FTX трябва да направи криптосферата по-сигурна за инвеститори и потребители

FTX е предизвикала краха си, като е използвала пари на клиенти за рискови залози

Бичият пазар маскира много грехове, само за да бъдат разкрити при завой в цикъла. Историята е пълна с такива примери, може би нито един по-известен от пропадането на масивната "схема на Понци" на Бърнард Мадоф, която се развиваше тихичко поне 15 години, преди сривът на капиталовите пазари през 2008 г. да накара клиентите да търсят повече тегления, отколкото той можеше да поеме.

„Трябва да имате известна волатилност на финансовите пазари, защото това ще предотврати прекомерното използване и възползването от системата“, каза Майкъл О’Рурк, главен пазарен стратег в Jonestrading. „Мадоф беше изложен само заради световната финансова криза.“

Дори при регулация, която изглежда е на хоризонта за крипто индустрията, офшорното местоположение на много крипто фирми (включително FTX) остави власти като Комисията по ценни книжа и борси с вързани ръце. Хестър М. Пърс, комисар на SEC, каза, че въпросите около липсата на яснота на юрисдикцията са „отчасти наша вина“, като се има предвид, че инвеститорите и фирмите са искали от регулатора „отново и отново да предостави повече яснота за това къде е нашата юрисдикция и ние не уточнихме това“.

В резултат на това на финансовата детска площадка, която е крипто, беше позволено да процъфтява с ограничен надзор. „Няма холистичен режим на цифрови активи, който да се приема в световен мащаб и който създава огромни възможности“, каза Джей Уилсън, инвестиционен директор в базираната в Лондон фирма за рисков капитал AlbionVC.

Цената е ясна за Ким Форест: това ще се случи отново. Играчите и детайлите ще бъдат различни, каза тя, но човешката психология ще бъде същата.

„Хората не се променят. Хората просто не се променят“, каза Форест. „Колкото и да ни се иска да мислим, че се учим от миналото – може да се научим да не инвестираме в WorldCom, но не се научаваме да не инвестираме в подобни.“