Може би най-голямата изненада, която Федералният резерв би могъл да донесе на лихвения пазар на САЩ на срещата тази седмица, би била по-ясна представа за това колко още ще трябва да се повишат разходите по заеми, за да се възстанови ценовата стабилност, пише Bloomberg.
Резултатът от срещата, която приключва в сряда, се очаква да бъде още едно увеличение с три четвърти пункта в целевия диапазон за лихвения процент по федералните фондове, което го довежда до 2,25%-2,5%. Освен това суаповите договори, отнасящи се до датите на срещите на Фед, включват в оценката си увеличение с половин пункт през септември и лихвеният процент да достигне връх от около 3,4% през декември, последван от намаления през 2023 г.
Изненадана от неуспеха в опитите си да понижи инфлацията през тази година, централната банка на САЩ вероятно ще избегне жестове относно това, което в крайна сметка може да е необходимо, за да успокои покачването на цените. Съответно, много пари се въртят върху идеята, че нуждата на шефа на Фед Джером Пауъл от гъвкавост ще поддържа мерките за волатилност - произтичащи от цените на лихвените опции - високи.
„Като се има предвид цялата инфлационна несигурност, Фед не може да има конкретни бъдещи насоки“, каза Бен Емънс, глобален макро стратег в Medley Global Advisors LLC. „Пауъл трябва да си даде възможност за избор.“
Това очакване доведе до почти рекордни нива относителната цена на хеджирането на нестабилността на двугодишни лихви, които са по-чувствителни от по-дългосрочните към политиката на Фед. Цената на едногодишната опция при двугодишен лихвен суап надвишава същата опция при 30-годишен суап с най-голям марж, откакто Bloomberg започна да събира данните през 2005 г.
Миналата седмица Европейската централна банка предложи модел, когато президентът Кристин Лагард официално спря практиката да дава насоки за бъдещи действия. Политиците на ЕЦБ „са много по-гъвкави, тъй като ние не предлагаме каквито и да е бъдещи насоки“, каза тя.
Високата волатилност е името на играта от месеци, докато Фед премина от увеличение на лихвите с четвърт пункт през март – първото от 2017 г. насам – до половин пункт през май и три четвърти пункт през юни. На един етап този месец увеличение с 1% беше счетено за най-вероятния резултат от срещата тази седмица, въпреки че оттогава очакванията бяха смекчени.
Доходността на двугодишните съкровищни облигации, сред облигациите на държавния дълг, тясно свързани с политиката на Фед, се понижи с 2 базисни пункта до около 3% във вторник, докато на 10-годишните спадна с 6 базисни пинта до 2,73%. Разликата между тези две еталонни доходности, широко наблюдаван индикатор за очаквания за икономически растеж, е обърнат с най-много от 2000 г. насам.
Всеки анализ на перспективите за пазара на лихвените проценти беше усложнен от смесени икономически данни, по-специално по-висока от очакваната инфлация, съчетана с изненади за понижаване на растежа.
„Фед е много чувствителен към инфлацията и не е много чувствителен към растежа сега“, каза Ед Ал-Хусаини, стратег по лихвите в Columbia Threadneedle Investments. „Не знаем дали Фед ще се обърне и ще стане отново чувствителен към растеж. Достатъчна ли е крайна лихва от 3,5% за намаляване на инфлацията? Моят отговор е, че това е много смел залог."
При скорошната активност при опциите липсваше забележимо пристрастие - което предполага, че има широка комбинация от очаквания за политиката на Фед - и отвореният интерес към краткосрочните лихвени опции е относително балансиран между бичи и мечи настроения. Това важи както за опциите за евродолари, които се позовават на тримесечния междубанков лихвен процент в Лондон, така и за опциите върху SOFR (Secured Overnight Financing Rate).
Ако изглежда, че Фед одобрява прогнозата на пазара за пътя на лихвения процент на федералните фондове, последствията биха могли да включват прочистване на структурите с дълга волатилност и създаване на залози с къса волатилност.
„Пазарът на облигации ще продължи да се разпада, след като вероятно се е развълнувал малко от супер бързото облекчаване на Федералния резерв през 2023 г.“, каза Майкъл Клохърти, ръководител на стратегията за лихвите в САЩ в UBS Group AG. „Трябва да навлезем по-дълбоко в годината, преди това да стане по-ясно или не. И не очакваме да получим истинска яснота в сряда от Фед за това накъде ще се движат лихвите през следващата година.“