Свитите цени на Wall Street отразяват новата реалност за китайските технологии

След години на главоломен растеж, които превърнаха китайските технологични фирми в борсови гиганти, редица стратези се примиряват с новата реалност на сектора, който е засегнат от по-бавно разрастване и по-ниски печалби, пише Bloomberg. 

Morgan Stanley понижи целевите цени на технологични фирми, включително Alibaba Group Holding Ltd. и Tencent Holdings Ltd., а China International Capital Corp. заяви тази седмица, че приема нулева оценка за някои технологични инвестиции през 2022 г. Миналия месец JPMorgan Chase & Co. намали целевите си цени за всички китайски технологични компании, някои от тях с повече от половината, след като промени модела си за оценка.  

Настъпващите промени в моделите и мисленето са отражение на предизвикателната среда, пред която е изправена индустрията, тъй като регулаторните рискове и смущенията, свързани с Covid-19, правят все по-трудно определянето на справедливата стойност. Това е ново нормално състояние, което самите фирми приемат. След като отчете най-бавния темп на тримесечен растеж в историята си, Tencent призна, че е налице "нова парадигма на индустрията", при която безумният растеж вече не е възможен.   

"Чуваме обща тема от ключови играчи в китайския интернет сектор за преминаване към по-предпазлива стратегия, когато става въпрос за инвестиране в нови области на растеж и за отдръпване, за да се съсредоточим по-близо до основния бизнес", каза Рамиз Челат, портфолио мениджър във Vontobel Asset Management. "Ние сме по-конструктивно настроени към компаниите, които вече са проявили инвестиционна дисциплина", отколкото към тези, които възнамеряват да го направят, добави Челат. 

Технологичният индекс Hang Seng, който проследява някои от най-големите китайски технологични фирми, отбеляза пета поредна тримесечна загуба, като загуби почти 20% през трите месеца до март. Техните аналози, търгувани на американските борси, спаднаха в подобна степен. 

Загубите дойдоха въпреки обещанието на китайското правителство от средата на март да стабилизира пазарите и да сложи край на продължилите повече от година репресии срещу частните предприятия. Ограниченият напредък в преговорите между Пекин и Вашингтон относно одитирането на китайските фирми също буди безпокойство, което повишава риска от изваждане от списъка на американските борси.

В петък агенция Bloomberg съобщи, че в рамките на рядка отстъпка китайските власти се готвят да предоставят на американските регулаторни органи пълен достъп до одиторските доклади на повечето от над 200-те компании, листвани в Ню Йорк, още в средата на тази година.

Със сигурност по-голямата част от анализаторите все още поддържат агресивни 12-месечни цели, основани на дългосрочен оптимизъм, и понеже цените остават далеч под върха от февруари 2021 г. Само двама от 63 анализатори, които Bloomberg проследява, оценяват гиганта в сферата на доставките Meituan като инвестиция за продажба, докато средната му целева цена е с 52% по-висока от последното му ниво на търговия.

Пробиване надолу
Огромното разминаване в целевите цени на технологичните компании се дължи на различни подходи за оценка. 

По т.нар. метод на сумата на частите (SOTP), който събира пазарната стойност на различните бизнес единици, Morgan Stanley казва, че би определил целевата цена на акциите на Alibaba в САЩ на $360, което е по-ранният им бичи сценарий. Тази стойност сега е намалена до $220, ако се изключи стойността на неосновния бизнес, като Taobao Deals.

По-предпазливата и предпочитана методология за брокерите е използването на метода на дисконтираните парични потоци (DCF), който оценява акциите на 140 USD. В четвъртък акциите на компанията в САЩ затвориха на 108,80 USD.

"Точно сега ценовите цели, които имаме навсякъде, са много лесни за постигане в DCF модела, като се направят отстъпки, тъй като ние седим на толкова голям риск, свързан с него", каза Мануел Мюл, анализатор в DZ Bank AG, който е един от тримата анализатори, оценяващи Tencent като продавач. Той нарече "нереалистично" бичите анализатори да избягват оценяването на политическите рискове. 

JPMorgan преминаха към приемане на множители цена/печалба, които се фокусират повече върху растежа на печалбите и се сравняват с аналогични компании от индустрията, спрямо методите на SOTP при оценяването на повечето технологични гиганти, тъй като се позоваха на "промяна на режима". 

"Макар че акциите на тези китайски технологични фирми може би достигат дъното, ние не виждаме нови катализатори на растежа", каза Анди Уонг, мениджър на фонд в LW Asset Management Advisors Ltd. в Хонконг, чийто фонд намали експозицията си в Китай през юли миналата година. "Това, което чакахме да видим, са промени в бизнес моделите, които да работят с новото нормално регулаторно положение, но не виждаме особени промени."