ЕЦБ ще трябва да отсъди дали инфлацията е "преходна"

Най-важното решение на Европейската централна банка тази седмица е да реши дали все още може да нарече настоящия скок на инфлацията "преходен".
Отговорът ще има огромно значение за икономиката на еврозоната, която вече се сблъсква с възобновяващите се коронавирусни инфекции, новите ограничения и забрани и несигурността относно варианта Омикрон.

Едно погрешно решение би имало тежки последици. Твърде дългото поддържане на експанзионистична парична политика би могло да позволи на инфлацията да излезе извън контрол, което да наложи по-късно по-рязко затягане, което да задуши растежа. Но отпадането на термина би могло да сигнализира за по-бързо прекратяване на стимулите, предизвиквайки потенциална разпродажба на периферни облигации заедно с по-строги финансови условия, които рискуват да поразят икономиката още сега.

Перспективи за инфлацията
В решението си от четвъртък Управителният съвет ще може да се опре на нови прогнози до 2024 г. Председателят Кристин Лагард е убедена, че ръстът на потребителските цени - понастоящем рекорден 4,9% - в крайна сметка ще се върне под целта на ЕЦБ от 2%. Нейният заместник Луис де Гиндос е загрижен, че инфлацията "няма да се понижи толкова бързо и толкова много", колкото се предвижда, а членът на Изпълнителния съвет Изабел Шнабел вижда възходящи рискове.
Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл вече се отказа от описанието "преходна", а много други оспорват валидността на термина. ЕЦБ може да има причини да го запази - извън опасенията, че промяната в тона може да доведе до вредна пазарна реакция - като например разхлабеността на пазара на труда и сравнително ниската базисна инфлация.

Вериги на доставките
Недостигът на части и суровини в световен мащаб продължава по-дълго от очакваното, въпреки че бизнесът очаква той да намалее "постепенно" до 2022 г. Икономистите от JPMorgan Chase & Co. са съгласни с това, позовавайки се на доказателства като намаляващите цени на превозите, които показват, че проблемите "намаляват в широк кръг от показатели".
Според последните проучвания все по-малко компании се борят с по-дългите срокове за доставка, въпреки че ситуацията остава напрегната в еврозоната и САЩ. Банката за международни разплащания заяви, че някои ценови тенденции "могат дори да тръгнат в обратна посока", когато компаниите спрат предпазното си натрупване. 

Пристигане на доставките
Пандемията продължава да представлява риск. Например азиатските страни са склонни да проявяват ниска толерантност към по-високи нива на заразяване, което означава, че нов скок на случаите може да доведе до нови производствени прекъсвания, които да се разпространят в световната икономика. 

Енергийни ефекти
Поскъпването на суровините е основен двигател на инфлацията, като енергията е причина за повече от половината от последния ръст. Цените на петрола в Европа се повишиха с 48% през тази година, докато цената на природния газ нарасна пет пъти.
Bank of America Corp. твърди, че цените вероятно ще продължат покачването си, като средната цена на суровия петрол се очаква да нарасне до 85 долара за барел през следващата година от 70 долара през тази. За природния газ преходът към нулево потребление на енергия може да означава, че цените ще останат високи и нестабилни.

Движещи сили на инфлацията
Повечето прогнози за цените на енергията се изготвят само за година или две напред. Картината за Европа се замъглява от коктейл от глобални фактори - напрежение с руския президент Владимир Путин заради Украйна, освобождаване на петролни запаси в САЩ или по-студено време - които могат да повлияят на цените.

Ръст на заплатите
Пазарът на труда в Европа се възстановява и икономисти, сред които Анна Титарева от UBS AG, смятат, че до края на 2023 г. ръстът на заплатите ще се върне на ниво от около 2,5%. Тя и колегите ѝ изчисляват, че всяко увеличение с 1% повишава основния лихвен процент с около 0,3 процентни пункта.

Тенденции при заплатите
В Германия минималната работна заплата ще се увеличи с 25% - еднократна корекция, която според UBS може да създаде по-широк натиск върху заплащането в икономиката. Възнагражденията във Франция вероятно ще бъдат задържани от значителния застой на пазара на труда, както и от опасения за конкурентоспособността. Растежът на заплатите в Испания може да се установи на равнище около 2% през следващата година и 3% през 2023 г.
Според Bloomberg Economics няма доказателства за прегряване. И макар че по-високата инфлация и по-затегнатият пазар на труда биха могли да доведат до годишен ръст на заплатите до 3%, това "не е от мащаб, който би обезпокоил ЕЦБ", смята Филип Гудин от Barclays.

Потребителско търсене 
Рязкото покачване на инфлацията се дължи отчасти на пренасочването на потребителските разходи от услуги - затворени за дълги периоди от време по време на блокирането - към стоки. Търсенето препълни фабриките, които се бореха със собствени ограничения. 

Потребителите - под напрежение
Домакинствата все още разполагат със стотици милиарди евро излишни спестявания, които биха могли да бъдат похарчени, въпреки че анализ на ЕЦБ стигна до заключението, че има "ограничена" вероятност всички тези пари бързо да се върнат обратно в икономиката. Освен това поредният ръст на заразените и свиването на инфлацията влошават настроението на потребителите. 

Статистически странности
Най-голямото облекчение за инфлацията в еврозоната ще дойде от Германия, когато от уравнението отпадне влиянието на по-ниските данъци върху добавената стойност през втората половина на 2020 г. и рязкото увеличение на данъците върху въглеродните емисии. Бундесбанк изчислява, че само първият от тях е повишил потребителските цени в страната с над 1 процентен пункт, докато Беренберг прогнозира, че отпадането на двата ефекта може да намали инфлацията в еврозоната с 0,4 процентни пункта през януари.
И все пак промените в кошницата от стоки и услуги, използвана за изчисляване на инфлацията - от значение е моделът на разходите от предходната година - биха могли да забавят забавянето на цените през второто полугодие според икономиста на Bloomberg Маева Кузин.

Анализът на Bloomberg Economics
"Ако тежестта на HICP се върне донякъде към модела си от 2020 г., статистическият ефект ще се обърне спрямо тази година, като ще повиши общата инфлация през лятото на 2022 г. и ще забави спада в растежа на цените от средата на 2022 г."
Инфлацията в еврозоната ще достигне дъно от около 1,5% през ноември следващата година, смята Холгер Шмидинг от Berenberg. "След това повишаването на разходите за заплати, разходите за екологичния преход, преструктурирането на глобалните вериги за доставки и засилената държавна намеса в икономиката могат да бъдат в основата на бавен, но устойчив възходящ тренд на инфлацията през следващите години."