Мениджърът на активи Владимир Вишневски може да спечели отрицателен лихвен процент за притежание на европейска държавна облигация. Или може да прибере годишния еквивалент от 20% доходност като прибере парите в някой по-затънтен ъгъл на криптовалутния пазар, известен като децентрализирано финансиране или DeFi.
Той реши да получи 20%. „Не можете да получите тези доходи в традиционното пространство“, казва съоснователят на базираната в Швейцария компания St. Gotthard Fund Management, която управлява портфолио, предназначено да изтисква приходи от крипто активи. Стратегията е толкова нова, че дори професионалистите от Уолстрийт може да се затруднят да я проумеят. Да вземем това, което можем да знаем за биткойните - че това е цифрова валута, която съществува само в онлайн счетоводна книга, управлявана от компютърен код. Сега го усложняваме още повече и си представяме, че кодът не просто регистрира трансакции. Той поддържа платформи за кредитиране, застрахователи и финансови пазари с много малко човешко посредничество. Това е DeFi – децентрализирано финансиране.
Търговци като Вишневски могат да събират доходност, като под формата на крипто жетони ангажират капитала, необходим, за да могат тези безплътни и до голяма степен нерегулирани финансови институции да работят. Данни на DeFi Pulse, уебсайт, който търгува с индустрията показват, че в пика на миналия месец инвеститорите са вложили цели 86 милиарда долара, в различни програми на DeFi, в сравнение с малко под 1 милиард долара преди година.
Това е млада, нестабилна и склонна към хакове система. Един от първите децентрализирани проекти - фонд, наречен DAO, стана жертва на зрелищна кражба на 55 милиона долара от някой, който се възползва от недостатък в кода на фонда, за да извлече средствата. Засега това е предимно крипто свят, създаден за крипто вселена. До голяма степен децентрализираните заемодатели вземат крипто депозити, за да отпускат заеми на хора, които търсят лостов механизъм за крипто залози. Децентрализираните борси се използват за търговия с крипто монети, а децентрализираните застрахователи покриват крипто хаковете.
Големите доходи, които инвеститорите могат да спечелят, се деноминират не в долари или евро, а често в неясни жетони. Критиците на DeFi казват, че някои проекти могат да приличат на схема на Понци: ранните инвеститори зависят от други, които трупат жетони с все още ограничена полза в реалния свят. Ако доходността е висока, това до голяма степен се дължи на ненаситния апетит на инвеститорите за повече цифрови активи. И тъй като проектите на DeFi не се нуждаят от физическо местоположение, те са трудни за регулиране, което прави пространството уязвимо за измами и схеми за пране на пари. И все пак защитниците на DeFi смятат, че децентрализираното финансиране има силата да открие пазари и да изгради нови видове финансови продукти.
За да видите как работи една програма на DeFi, погледнете SushiSwap, децентрализирана борса за криптовалута, която стартира миналата година. Базира се на код на друга DeFi борса, наречена Uniswap. Както всяка борса, от по-известни приложения за крипто търговия, като Coinbase до фондови пазари като Nasdaq-SushiSwap, тя зависи от ликвидността или възможността да се провери дали купувачите могат да намерят жетоните, които искат, а продавачите да получат цена, която смятат за справедлива. За да направи това по децентрализиран начин, SushiSwap създава ликвидни пулове, които комбинират две монети, които търговците може да искат да разменят - например Ethereum, втората най-популярна криптовалута и гръбнак на DeFi и собствения жетон на борсата - Суши.
Инвеститори като Вишневски купуват и двата жетона и след това временно ги заключват в пул, където са на разположение на търговците. Алгоритъмът коригира цените на двата жетона, за да отразява относителните промени в търсенето. Борсата също начислява такса за търговия. Когато Вишневски си върне жетоните, той получава и част от таксите, генерирани от трансакции, направени в пула, както и безплатни допълнителни суши жетони. Добавените суши жетони могат да бъдат спечелени от други двойки жетони за търговия, не само тези, които включват суши. Това, според предположенията на софтуера на борсата, възлиза на 20% годишна доходност.
Други протоколи на DeFi могат да плащат доходност на хора, които предоставят своята криптовалута на разположение на някой друг, който може да заеме. Например, търговците може да искат да вземат назаем стабилни монети-жетони, чиято стойност е свързана с тази на традиционна валута като долара, за да купуват повече биткойни на платформи, които не приемат традиционни валути.
Ако това звучи сложно, наистина е така. Доходността в DeFi се прогнозира най-вече от последните пазарни тенденции и може бързо да спадне. Някои инвеститори, които се наричат фермери по доходност, постоянно преместват парите си, опитвайки се да генерират доход, но разходите за крипто трансакции, наречени „такси за газ“, могат да изядат печалбата. Нещо повече, криптовалутите, за които тези доходи се изплащат, могат необуздано да варират по стойност. Когато един ден наскоро Bitcoin се свлече до 10%, популярните DeFi монети като Uniswap’s паднаха с почти 20%.
Важат и други рискове, които възникват с която и да е криптовалута. Регулаторният контрол вероятно ще нарасне, което може да спре или да попречи на някои проекти и да надуе стойността на свързаните жетони. Основателите на проекти на DeFi, които съхраняват монетите, създадени за тяхното управление, могат внезапно да ги осребрят, което ще доведе до спад на цените. Анонимният основател на SushiSwap шеф Номи продаде жетони на стойност около 13 милиона долара през септември, преди напълно да промени курса за общо възмущение на общността.
Историята на криптовалутите е изпълнена с предупреждения за инвестиции, които яхват рекламната вълна и след това се сриват. През 2018 г., така наречените първоначални предложения за монети събраха милиарди долари за проекти, повечето от които се оказаха неуспешни.
Хората, които обръщат парите си в криптовалута казват, че разликата сега е, че приложенията като борси и заемодатели генерират приходи, дори само от крипто спекулации. Uniswap, която обявява своите потребителски статистики в реално време, преди известно време имаше обем на търговия от 813 милиона долара за 24-часов период, генерирайки 1,8 милиона долара такси за тези, които залагат своите жетони в пула на ликвидност на Uniswap.
Какво да кажем за стойността на жетоните, които много проекти на DeFi издават? Тези монети не са точно собствен капитал и не винаги могат да се предяви искане за печалби. Често дават на притежателите право на глас за бъдещето на проекта. Инвеститорите могат да се надяват, че с нарастването на популярността на протоколите, с които са свързани, ще нарастне и популярността на монетите. Но някои платформи на DeFi може да не са толкова успешни, колкото изглеждат. Александър Клода, който е съуправител на фонд DeFi в Nickel Digital Asset Management, казва, че участието може да се определя по-малко от стойността на услугата, отколкото от обещанието за безплатни жетони. „В краткосрочен план те наистина могат да направят картината много по-трудна за разбиране“, казва той. „Логиката не е съвсем правилна, ако обемите са там само поради допълнителната мотивация, която протоколът ви дава за участие“. Като инвеститор той се опитва да идентифицира проекти, които са натрупали устойчив обем дори без да предизвикват дразнеща доходност.
Застъпниците на DeFi казват, че идеята е в зародиш и в крайна сметка може да разшири своята употреба и да достигне до по-традиционни области на финансите. Мечтата им е финансова система, работеща в Интернет, която не включва кредитен служител в клон на JPMorgan или на Citadel Securities, инвестиращи във високочестотна инфраструктура, за да поддържат ликвидността на търговията с акции.
Но Илейн Оу, инженер по блокчейн в Global Financial Access, твърди, че няма нищо лошо DeFi да се използва само за крипто търговия. „Вижте Вегас и Макао. Отчасти причината, поради която те са толкова ценни е това, че ви позволяват да правите това, което други юрисдикции забраняват“, казва Оу, която също пише за Bloomberg Opinion. „Възможно е да се изгради цяла индустрия около спекулациите.“ — Юстина Лий
В ЗАКЛЮЧЕНИЕ: DeFi използва автоматизирани протоколи за стартиране на финансови продукти в интернет с малко човешка намеса, но все пак главно за крипто търговци.
