Сезонът на отчетите за първото тримесечие на 2024 г. беше изключителен успех за корпоративна Америка, като компаниите от S&P 500 постигнаха впечатляващи резултати, надхвърляйки очакванията.
Процентът на компаниите, отчитащи резултати надминаващи очакванията (78%), така и това с колко надминаха очакванията (+7,5%) са над 10-годишните средни стойности. В същото време на годишна база S&P 500 отчете най-високия си темп на растеж на печалбите от второто тримесечие на 2022 г.
През първото тримесечие, 78% от компаниите успяха да надминат консенсусните прогнози за печалба на акция (EPS). Този процент не само надвишава 5-годишната средна стойност от 77%, но също така изпреварва 10-годишната средна стойност от 74%, което означава, че тенденцията за по-високи печалби започва да обхваща все повече от компаниите в индекса S&P500. Като цяло те отчитат печалби, които са със 7,5% над очакванията, което е под средната стойност за 5 години от 8,5%, но над средната стойност за 10 години от 6,7%.
По-доброто представяне, обаче, е съсредоточено в шепа секторни лидери и водещи имена, което до някаква степен прикрива слабите места и продължаващите опасения относно рентабилността и оценките на някои компании.
От края на първото тримесечие на 31 март секторите, които отчетоха печалби, по-високи от очакваните, са секторите на комуникационните услуги, финансите, потребителските дискреционни услуги и информационните технологии и те бяха основните двигатели на ревизията в темпа на растеж на печалбите на индекса. Ръстовете бяха частично компенсирани, обаче, от ревизиите на EPS на две от най-големите фирми в сектора на здравеопазването.
Ако преминем към представянето на ниво сектор, осем от единадесетте сектора в S&P 500 отчитат ръст на печалбите на годишна база, като водещите в класацията са комуникационните услуги (+34,2%), следвани от комуналните услуги (+33,2%), потребителските дискреционни услуги (+ 24,3%) и сектора на информационните технологии (+23,1%).
Представянето на сектора на комуникационните услуги беше стимулирано от експлозивните печалби на технологичните титани Alphabet и Meta Platforms. Един от двигателите на растежа в тези две компании бяха големите инвестиции в изкуствен интелект. А също така приходите от облачните услуги се покачиха с над 28% за Alphabet. Това тримесечие бе показателно за това, че търсенето на продукти с изкуствен интелект продължава да расте, но и приходите от реклами за двете компании се покачиха след сравнително трудните 2022 и 2023 г. Като се изключат тези два гиганта, ръстът на печалбите в сектора би бил едва 1,7%.
По същия начин впечатляващите 33,4% ръст на сектора на комуналните услуги се дължат основно на сектора на електроснабдяването (+58%), без който растежът на сектора би бил по-скромните 4,9%. За това добро представяне допринесоха два основни фактора - очакванията за сваляне на лихвите от страна на Федералния резерв, които ще стимулират икономиката и големия ръст в търсенето на електричество, за да се обслужват нуждите на решения, свързани с изкуствения интелект.
В потребителските дискреционни услуги впечатляващите резултати на Amazon.com в сферата на електронната търговия бяха движещата сила, която допринесе почти 22 от 24-те процента ръст на сектора спрямо същия период миналата година. С изключение на Amazon, ръстът на сектора би бил скромните 2,3%.
От другата страна на класацията, три сектора отчитат спад в печалбите спрямо същия период миналата година, като енергетиката (-25,4%), здравеопазването (-25,4%) и материалите (-20,6%) са изправени пред най-големи трудности. В енергийния сектор, четири от петте подиндустрии са с двуцифрен спад, включително огромния спад от 61% в подиндустрията за преработка на нефт и газ, като спадовете могат да бъдат отдадени на нормализирането на цените на газа и продължаващите геополитически сътресения.
Неволите на сектора на здравеопазването се дължат основно на фармацевтичния гигант Bristol Myers Squibb, чието лошо представяне допринася за значителна част от спада на печалбите на сектора от 25,4%. Това меко казано слабо представяне бе в резултат на големия ръст в административните и маркетинг разходи от 34%, спада в продажбите и по-голямата конкуренция в сектора. Ако Bristol Myers Squibb бяха изключени от калкулацията, спадът на печалбите на сектора би бил по-приемливите 6,9%. Тук трябва да се отбележи, че, Bristol Myers Squibb имаше най-големия негативен принос и към ръста на печалбите на S&P 500, а изключването му потенциално вдига темпа на растеж на индекса до впечатляващите 8,3%.
При приходите само 59% от компаниите от S&P 500 надминаха прогнозите, като това е под средните стойности за 5 години (69%) и 10 години (64%). Темпът на растеж на приходите за тримесечието сега възлиза на 4,1%, отбелязвайки подобрение от очаквания растеж от 3,5%. Този ръст удължава забележителната поредица на последователни увеличения на приходите спрямо предходната година до 14 последователни тримесечия.
На секторно ниво, осем сектора отчитат увеличение на приходите на годишна база, начело с комуникационните услуги (+8,2%) и информационните технологии (+7,5%). Три сектора претърпяха спад на приходите, като секторът на комуналните услуги води с -8,0%.
От гледна точка на рентабилността, маржът на нетната печалба на S&P 500 за първото тримесечие на 2024 г. възлиза на впечатляващите 11,7%, надминавайки 11,2% от предходното тримесечие, средната стойност за 5 години от 11,5% и нивото от преди година от 11,6%. Ръстове се наблюдаваха в седем сектора - комунални услуги (14,9% спрямо 10,3% през първото тримесечие на 2023 г.), информационни технологии (25,6% спрямо 22,4%) и комуникационни услуги (13,5% спрямо 10,9%), всички от които увеличиха маржове на печалба на годишна база. Въпреки това, през следващите няколко тримесечия ще става все по-трудно за компаниите да прехвърлят по-високите цени на потребителите, тъй като започваме да виждаме слабост в пазара на труда.
Що се отнася до бъдещото представяне, анализаторите очакват ръст на печалбите от 9,2%, 8,3% и 17,3% съответно за второто, третото и четвъртото тримесечие на 2024 г. За цялата календарна 2024 г. консенсусната оценка показва очаквания за увеличение на приходите от 11,1%.
Повишените оценки, обаче, продължават да балансират тези оптимистични прогнози, като прогнозното 12-месечно съотношение P/E за S&P 500 в момента е 20,4 – над средното за 5 години от 19,1 и средното за 10 години от 17,8 . Струва си да се отбележи, обаче, че тази стойност показва леко нормализиране от края март, когато P/E бе 21.
При прогнозите за бъдещо представяне трябва да се вземе предвид и поведението на Федералния резерв, който все още е предпазлив към евентуалното намаляване на лихвените проценти и предвижда не повече от пет сваляния в рамките на една година. Традиционно бавният цикъл на намаляване на лихвите, пък, облагодетелства сектори, които са циклични по природа, с изключение на комуналните услуги, недвижимите имоти, здравеопазването и потребителските стоки. Сектори като енергетика, промишленост, технологии и комуникационни услуги обикновено имат по-добро представяне в такива сценарии. Това означава, че пътят на най-малкото съпротивление за тях изглежда е нагоре и консервативно оптимистичният подход вероятно ще даде добри резултати.