В продължение на десетилетия американските домакинства спасяваха глобалната икономика, когато тя се нуждаеше от крайни потребители. Последният бум в разходите на Америка дойде с ужилване в опашката.
Затворени вкъщи по време на пандемията, хората по цял свят са купили повече стоки – телевизионни системи, лаптопи и колелета за тренировки, например – за сметка на услуги като хотелски стаи и членства във фитнес клубове. Промяната беше значително по-голяма в САЩ, отколкото в други богати страни. Тя беше подсилена от търговци на дребно като Target Corp. и Walmart Inc., които натрупаха дори повече стоки в запасите си, отколкото американците искаха да купят. И тъй като тези стоки се търгуват в световен мащаб – с доставки, ограничени от Ковид-19 – търсенето в САЩ повиши цените и в други страни.
Всъщност САЩ изнасят инфлация по време на възстановяването на пандемията. Това набляга на дълбока промяна в световната икономика. В света преди Ковид стоките бяха в изобилие и предизвикателството беше намирането на купувачи. Страни като Германия и Китай, които имаха големи търговски излишъци, често бяха обвинявани, че се възползват от търсенето, генерирано другаде, и не дават достатъчно пари от собственото си. За разлика от тях, търговските дефицити на Америка се възприемат като благо за други икономики.
В новата ера на недостиг тази история се преобърна наопаки. „Сега всичко е наобратно“, казва Джейсън Фърман, професор по икономика в Харвард. „Преди имаше твърде малко търсене. Сега има твърде малко предлагане. И в един свят с твърде малко предлагане, страната, която прави най-много, за да генерира търсене, а това са САЩ, изнася проблема си – проблемът ѝ е инфлацията“.
Сега има признаци, че американските потребители си го набират обратно, тъй като Федералният резерв повишава лихвените проценти, за да охлади икономиката и да се бори с инфлацията. За останалата част от света това може просто да създаде различно главоболие, тъй като САЩ превключват към износ на инфлация през друг канал: супер силния долар.
Тъй като лихвените проценти в САЩ се повишават много по-бързо, отколкото в еврозоната и Япония, доларът расте. На 13 юли той достигна паритет с еврото за първи път от две десетилетия. Това прави стоките, внесени от САЩ - и всички видове стоки, които обикновено се оценяват в долари, особено петрола - по-скъпи за други страни. „Търсенето в САЩ ще бъде намалено, но механизмът, по който това ще се случи, също ще бъде отговорен и за по-силния долар“, казва Фурман. „Така че това няма непременно да разреши проблема с изнесената от САЩ инфлация за други страни“.
Разбира се, потребителското търсене е само една от причините за скока на инфлацията в световен мащаб – може би не основната дори в САЩ, където Ковид стимулът беше най-голям. В Европа и на други места разходите за енергия и храна повишават инфлацията, тъй като инвазията на Русия в Украйна изостря предизвиканите от пандемията сривове във веригите за доставки.
Все пак, поне част от инфлацията в Европа е трансатлантически внос, казва Холгер Шмидинг, главен икономист в Berenberg Bank в Лондон. „Не директно в смисъл, че сме купували скъпи неща от САЩ“, казва той. „Но в смисъл, че САЩ и тяхното голямо търсене след проверките на стимулите допринесоха за затруднения в доставките по света – и за по-високи цени“.
Откакто пандемичната инфлация започна миналата година, САЩ я имаха по-голяма такава от тази в Европа. Напоследък разликата се стесни, но това не е всичко. Двете икономики може да имат подобни темпове на инфлация, но имат различни видове инфлация, с големи последици за това как централните банки могат да се справят с проблема. Голяма част от разграничението се свежда до това колко голям дял от ценовия натиск е местно производство.
В САЩ горещото търсене на домакинствата - главно за стоки - изигра по-голяма роля. „Това е вид инфлация, която не изчезва сама“, казва Ана Луис Андраде от Bloomberg Economics. Това е една от причините Фед да повиши лихвите много повече, отколкото ще направи Европейската централна банка.
Но ако разходите на американските потребители движат инфлацията в САЩ, поне това е нещо, което Фед може да поправи. Паричната политика е тъп инструмент, който овладява цените чрез понижаване на вътрешното търсене. Когато инфлацията идва отвън, както е дошла почти цялата инфлация в Европа, съществува риск по-високите ставки на ЕЦБ просто да забавят икономиката, без да се справят с причините за високите цени.
„Това прави работата на централната банка много по-трудна“ в Европа, казва Лука Форнаро от Училището по икономика в Барселона, съавтор на неотдавнашен документ, който разглежда връзките между разточителството на стоки при Ковид, търговските баланси и глобалната инфлация .
„Много ясно е, че Федералният резерв трябва да се повиши, което ще доведе до забавяне на активността, но като се започне от високо ниво, така че не би трябвало да навреди толкова много“, казва той. „В еврозоната имаме всички пречки“: инфлация, достатъчно висока, че изглежда изисква затягане на паричната политика, и икономика, едва достатъчно силна, за да се нуждае от охлаждане.
Членът на Изпълнителния съвет на ЕЦБ Изабел Шнабел твърди, че служителите все още не могат да си позволят да седят със скръстени ръце, защото трябва да гарантират, че инфлационните очаквания няма да излязат извън контрол.
Тъй като търсенето в САЩ намалява, ще намалее и натискът върху веригите за доставки, предлагайки известно облекчение на Европа. „По-голямата част от нашата инфлация е причинена от енергията, стоките и храните, но това ще помогне малко“, казва Шмидинг от Беренберг. „Това може да намали инфлацията с половин процентен пункт през следващите 12 до 18 месеца“.
Натискът в другата посока е покачващият се долар. Валути като еврото и японската йена са на най-ниски нива от няколко десетилетия спрямо долара. Това означава по-евтин внос – и следователно по-ниска инфлация в САЩ и по-висока другаде.
Форнаро оприличава ситуацията на „обратна валутна война“. Вместо да преследва обезценяване, за да стимулира износа, както направиха мнозина преди пандемията, „това, което всяка страна би искала да направи, е да оскъпи своята валута и да поддържа търговски дефицит, което помага за ограничаване на инфлацията на вътрешния пазар“.
САЩ очевидно печелят това състезание. Азия, която като Европа разчита в голяма степен на външна енергия (Китай е най-големият купувач на петрол в света), е уязвима. Китайските служители трябва да обърнат внимание на „предотвратяването на вносна инфлация“, предупреди премиерът Ли Къцян миналата седмица.
Азиатските централни банки бяха сдържани при повишаването на лихвените проценти в сравнение с Фед. Това може да засили инфлационното въздействие на силата на долара, според Роб Субараман, ръководител на проучването на глобалните пазари в Nomura Holdings Inc.
Рискът, казва той, е, че разширяващата се разлика в лихвите „подхранва изтичането на капитали и по-рязкото обезценяване на валутата спрямо щатския долар, добавяйки още повече инфлационен натиск“. — Бен Холанд, Александър Вебер и Енда Къран
В РЕЗЮМЕ Ходът на Фед да повиши лихвите изглежда охлажда потребителското търсене в САЩ, но за останалата част от света оскъпява всичко, което се оценява в долари, включително петрола.
