От Майкъл П. Рейгън, Вилдана Хайрич и Кеймърът Крайс
В трудната за акциите година е изкусително да опиташ да грабнеш изгодните сделки. Само внимавай.
След като американските пазарни индекси записаха някои досадни спадове в последните седмици и S&P 500 се понижи с около 10% за година дори и след ралито на 4 май, откриха сезона на един от най-популярните и най-опасни спортове на Уолстрийт: купуване на дъното.
Самият израз показва, че това е опит в пазарните разпродажби да се улови подходящ спад за големи покупки с цел извънредни печалби от бързото оттласкване на акциите от дъното. Веднага трябва ясно да се каже колко е рискован опитът да се играе по този начин с пазара. Въпрос на късмет и умения, така че дори и тези, които успяват, трудно повтарят успеха си. Всеки, който се вслушва в трезвомислещите финансови съветници, умее да избягва резките промени нагоре-надолу и е доволен, че като обикновен човек, влагащ в инвестиции или пенсионни сметки седмица след седмица или месец след месец, вероятно вече сигурно прави някакво купуване на дъното.
Все пак е лесно да се оцени привлекателността на този спорт: подобно на пазаруване при неочаквани намаления. Основният въпрос е дали тази слабост на пазарите е само рутинна корекция или началото на спад в мечи пазар, което се дефинира с над 20% понижение. Ако е второто, отблъскването от дъното може да е много силно.
След края на корекциите на немечия пазар от 1970г, S&P 500 се е повишавал средно с 14% в следващите три месеца и е записвал среден ръст от 27% за 12 месеца, по данни на стратезите на BMO Capital Markets.
Отскокът от корекциите на немечи пазар също може да е бърз. За общо 23 такива за S&P 500 след 1945г, средният спад е бил 14% и пазарът се е възстановил обратно за средно 4 месеца, по данни на Сам Стовал от CFRA Research. Той казва още, че от друга страна при изцяло мечи пазар, цените се възстановяват средно за 27 месеца. Уловката, разбира се, е че не знаем кой спад тече в момента.
Още привлекателност добавя и фактът, че някои от великите инвеститори на света вече са хвърлили мрежите. Berkshire Hathaway на Уорън Бъфет започна току-що най-голямата си операция по купуване на акции от поне десетилетие. Има основания да се смята и че последните разпродажби стигнаха твърде далеч. Пазарът току-що преживя голяма част от сезона на отчетите за първото тримесечие. Корпорациите обикновено прекратяват обратните изкупувания на собствени акции няколко седмици преди да обявят тримесечните резултати, периодът на спиране на обратното изкупуване, както е известен.
Въпреки че изследването на State Street Corp. От 2019г. установи, че периодите на спиране на обратното изкупуване имат негативен ефект върху пазара като цяло, оттогава досега се случиха много неща. При едни от най-ниските нива на инвеститорско доверие от над десетилетие, размерът на покупките от корпорациите на собствените им акции определено се увеличи. Анализаторите на Goldman Sachs Group Inc. очакват обратните изкупувания от компаниите в S&P 500 да се увеличат с 12% през 2022г. и да остават най-голям източник на търсене на американски акции. Разрешенията за обратни изкупувания на акции, дадени от директорските бордове са 22% над рекордните нива от 2021г, когато бяха за общо 1,2 трлн долара за цялата година, съобщи наскоро Goldman.
И така, какво точно търсят инвеститорите, когато искат да видят дали това е дъното, на което си струва да ловуват? За някои това е признакът, че инвеститорите са капитулирали – продавайки акции на каквато могат цена и причинявайки мащабни спадове на бенчмарковете при обем на фондовия пазар, съставен главно от поевтиняващи акции. Така стана на 29 април, денят, в който S&P 500 се срина с 3,6%, което прозвуча като сигнал за ловците на изгодни сделки.
Други чакат малко повече, докато решат, че всички възможни лоши новини вече са били отразени в цените на акциите. „Този сезон на отчетите някои акции направиха рали при резултати под преобладаващите очаквания, което показва, че може би сме близо до дъното в някои сектори“, каза Сайра Малик, главен инвестиционен директор на Nuveen. Подобна бе динамиката на 4 май, когато Федералният резерв повиши лихвите с половин процентен пункт: акциите скочиха, защото председателят Джеръм Пауъл не се изрази така агресивно, както мнозина се страхуваха.
Но въпреки примамливостта, тези води все още може да крият рискове. Определено пазарът се справя с редица фундаментални проблеми, включително повишението на лихвите, инфлацията и забавящия се ръст. На всичко отгоре годишната възвръщаемост на S&P 500 стигна средно 26% за последните 3г, над два пъти историческата норма, а обратният процес може да е страшен. „Всеки, който твърди, че сме в бичи пазар, трябва много да обяснява“, каза Майк Уилсън от Morgan Stanley, най-мечи настроеният стратег, следван от Bloomberg в неотдавнашна бележка до клиентите.
Американската икономика вече претърпя неочаквано свиване от 1,4% за първото тримесечие. Това бе бързо отхвърлено от мнозина икономисти като резултат от ръста на вноса, спад на износа и забавеното натрупване на складови наличности, вместо като знак за слабост на потребителската икономика. Може и да е вярно, но може и да означава, че членовете на Фед няма да сметнат данните за негативния БВП като основание да отменят планираното увеличение на лихвите за успокояване на най-високата инфлация от 40г. А перспективите за повишение на лихвите са почти винаги лоши за акциите.
Доходността по американските държавни облигации с матуритет 5г е близо 3%, най-високата от 2018г., както и доходността по 10-годишните облигации. Тази доходност влияе върху всякакви видове разходи по кредитите на компании и потребители. 30-годишните фиксирани ипотечни лихви са вече близо до почти 13-годишен връх от 5,5% по данни на Bankrate.com.
Доходността на американските държавни облигации влияe повече отколкото само на разходите по кредитирането. Тя служи и като „безрискова лихва“, нещо като мярка за всички други инвестиции. Когато тя расте, повишава препятствията пред очакваната възвръщаемост, която други инвестиции трябва да предлагат. Ако можете да спечелите 3% или повече за 10-20 или 30г. при ненадминатата сигурност на облигационния пазар, се смята, че ще сте склонен много по-малко да поемете рисковете на фондовия пазар, отколкото сте били миналата година, когато доходността по 10-годишните облигации е била наполовина, или едва 0,5% по време на фазата на локдауните в пандемията. Това се усеща най-остро, когато се появява в спекулативните части на пазара, където както потенциалната печалба и рисковете са по-високи. Това помага да се обясни защо ARK Innovation ETF, който инвестира в иновативни компании като Tesla, Coinbase Global и Teladoc Health, загуби почти 70% от пика миналата година.
Всеки, който решава дали да започне да купува дъното трябва да се запита и какво точно иска. Разбираемо е, че професионалните инвеститори, които трябва да бият пазара ще се изкушат да правят големи залози. Дори на досаден мечи пазар има теоретични възможности да се правят пари: сривът на фондовия пазар след спукването на дотком балона преди две десетилетия включваше 6 различни ралита от поне 10% на S&P 500 преди последното дъно през октомври 2002г. Означава и че е имало 6 фалшиви дъна. За останалите от нас, които се опитваме да спестим достатъчно за пенсия, скучната стратегия на обичайното инвестиране на добри пазари и на лоши такива – които все пак крият някои добри сделки по пътя надолу – вероятно ще бъде по-полезно. Дори и ако означава, че ловните истории няма да са така добри.
Заключение: Традиционно отблъскването от корекциите на фондовия пазар може да е бързо и печелившо. Но повишаването на лихвите може да затрудни нещата този път.
