Защо акция на производител на шоколад струва повече от Porsche Taycan?

Ако си мислите за компании, които искат да увеличат стойността на своите акции чрез обратното им изкупуване, Lindt & Sprungli AG вероятно е в края на списъка ви, разказва в свой анализ за Bloomberg Дейвид Фиклинг.

Обикновените акции в швейцарския производител на шоколад затвориха на равнище от 81 600 швейцарски франка (87 650 долара) на 1 март. Това е приблизително достатъчна сума пари, колкото чисто ново електрическо Porsche Taycan или къща с пет спални и лозе в Португалия. На следващия ден Lindt обяви планове за обратно изкупуване книжа на стойност 750 милиона швейцарски франка, с което цената на акциите се приближи до рекордните 93 800 франка - връх, който бе отчетен през февруари миналата година.

Не е често срещано явление инвеститор да бъде помолен да се раздели с толкова много пари, за да закупи само една акция. Компаниите с книжа, които са изключително скъпи в абсолютно изражение - за разлика от обичайното пазарно значение на термина „с висока цена спрямо прогнозната печалба“ - са невероятна рядкост.

Една акция на Lindt & Sprungli може да ви купи доста шоколад. Графика: BloombergOpinion

Книжата от клас А на Berkshire Hathaway са най-известният пример, който се използва най-вече като дългогодишен инструмент за проследяване на инвестиционната мощ на Уорън Бъфет. При текуща цена от 396 399 щатски долара за акция, теоретично Бъфет би могъл да си купи собственото жилище само за три акции - но като се вземе предвид, че свободно търгуваните акции от този клас наброяват само 362 860, клас А е далеч по-маловажен от клас B, чийто свободно търгувани акции са на стойност от 1,29 млрд., разменяйки собственост на цена от 260,91 долара на акция.

Дори да бъде зададен относително нисък праг за закупуване, има само шепа "сини чипове", чиито акции достигат цената от над 1000 долара за брой. Преобладават тези в американския технологичен бизнес, като Amazon.com и Alphabet, които изглежда, че третират цените на акциите си като състезание за статут на Бъфет; японски инвестиционни тръстове за недвижими имоти, които не се търгуват много; и още повече швейцарски компании, включително конкурента на Lindt - Barry Callebaut AG.

Няма много ценни книжа, които да сменят собствеността си за повече от 1000 долара за брой. Графика: BloombergOpinion

Съществува и зона на здрач на фондовите пазари - книжа, които като цяло не се различават значително от "пени" акциите. Повечето са само остатъците от свободно търгуваните акции на компании, които по принцип се държат плътно от техните основни инвеститори, търгувайки се извън борсата в количества, които рядко надхвърлят 1000 акции на ден.

Ако искате да закупите дял в зоологическата градина в Берлин например, има налични 3000 акции, които можете да получите за 8350 евро (9950 долара) всяка, ако успеете да намерите брокер. Книжата на Hotel Majestic, традиционно средище на кино звездите в Кан, са на разположение за 3500 евро. Можете дори да се сдобиете с акция на вестника Neue Zurcher Zeitung за 5250 швейцарски франка. Акциите на Белгийската и Швейцарската централна банка се предлагат на сходни цени.

Lindt, подобно на Berkshire Hathaway, има отделен клас акции, така че малките инвеститори да могат да придобият участие. Това е Швейцария, а не Небраска, купуването на билет за евтините места все пак би ви струвало 8115 швейцарски франка спрямо цената на затваряне в четвъртък.

Ако се изкушите да попитате защо някоя компания би желала акциите й да са толкова скъпи, че средният инвеститор на дребно да бъде принуден да преипотекира жилището си, за да си купи само една от тях, по-добрият въпрос вероятно е - защо не биха искали го правят?

В крайна сметка са необходими значителни усилия, за да се поддържат статични ценови диапазони на акции, чийто инвестиционен интерес се основава на идеята за непрекъснато нарастване на печалбите. 11,05 млрд. долара нетна печалба на Walt Disney Co. през 2019 г. е около 80 пъти по-голяма от 135 млн. долара, отчетена през 1980 г. От друга страна, цената на акциите й в края на годината беше по-малко от три пъти спрямо равнището от 51,25 долара, отчетени в края на същата година, благодарение на набор от сплитове на акции, инициирани всеки път, когато цената се повиши значително над 100 долара на акция.

Номиналната стойност на акциите на Dinsey остана относително стабилна в продължение на няколко десетилетия. Графика: BloombergOpinion

Всичко това си има своята цена. Сплитът на акциите е голямо корпоративно събитие, което предполага заплащане на значителни суми на инвестиционни банки. Много брокери и борси също начисляват такси върху книжата, така че акционерите на компании с голям обем на емитираните акции в крайна сметка могат да загубят пари от сплитовете. Едно проучване от 2009 г., водено от тогавашния професор от University of Wisconsin Уилям Уелд, изчислява, че акционерите в General Electric Co. вероятно плащат по 100 милиона долара годишно в прекомерни комисионни в резултат на дългата история на сплитове от страна на компанията.

Традиционното обяснение за това е, че корпоративните бордове правят нещо подобно на мениджърите на магазините за един долар. Ако дадена компания иска доза жизненост в акциите си, институционалните инвеститори, които не се двоумят да похарчат четирицифрена сума за една акция, не са много полезни. Поведението на тези инвеститори при закупуване ще се ръководи от нуждите на балансирано портфолио и непрекъснати анализи на прогнозите за печалба. Чрез редуциране на цената до равнище се предоставя участие на по-малки инвеститори, но оценките, както и дългосрочните стимулиращи планове на ръководителите, свързани с представянето на акциите, могат да се изстрелят във възходяща посока.

Стойността на средно позиционирана в индекса S&P 500 акция остана в по-голямата си част непроменена допреди десетилетие. Графика: BloombergOpinion

Има доказателства, че този начин на мислене отшумява. През по-голямата част от миналия век сплитовете на акции осредниха ценовото равнище на американските книжа в диапазона межу 20-50 долара. Цената на средно позиционирана акция в S&P 500 започна рязко да се покачва преди около 10 години и сега струва около 105,50 долара. Ако размерът вече няма значение на фондовия пазар, Lindt може би е избрал подходящият момент да стане по-голям.