Недолюбваният турски дълг започва да печели сърцата на чуждестранните инвеститори

Някои от най-големите и най-добре представящите се инвеститори в облигации на нововъзникващи пазари отново започват да купуват турски дълг, пише Bloomberg.

Чуждестранната собственост върху турските дългови книжа се е увеличила през осем от десетте седмици, откакто Наджи Агбал пое управлението като гуверньор на централната банка през ноември. Седмичните инвеститорски потоци на 18 декември достигнаха най-високото си ниво от 2017 г. Тенденцията подчертава как фирмите, включително Pacific Investment Management, Amundi и UBS Asset Management залагат на доходносна година за турските облигации, тъй като неотдавнашното увеличение на лихвените проценти постави спирачки върху инфлацията и растежа на кредитите.

Обратът идва след период на непрекъснато разпродаване на дълга. Чуждите инвестиции в облигации намаляха до рекордно ниско ниво от 3.3% през ноември в сравнение с около 20% през септември 2018 г., показват данни на Deutsche Bank. Това бележи и промяна през 2020 г., когато турската лира отчете спад за осма поредна година и турските облигации загубиха 13% от стойността си, докато президентът Реджеп Тайип Ердоган раздразни инвеститорите, призовавайки за по-разхлабена парична политика, въпреки че инфлацията се ускоряваше. 

Инвеститорите залагат, че Ердоган макар и все още да подкрепя по-ниските лихви, все пак ще остави новия си екип за икономическо управление да ръководи политиката без негова намеса. Гуверньорът Агбал се ангажира да следва по-ортодоксален паричен подход и на два пъти повиши лихвения процент през изминалата година, за да спре стремглавото поевтиняване на валутата.

Чуждестранните инвеститорите продължават да увеличават експозициите си в турски дълг от ноември насам. Графика: Bloomberg

„Смятаме, че сега е подходящ момент да инвестираме в Турция“, посочва Прамол Даван, базираният в Нюпорт Бийч ръководител на отдел "Нововъзникващи пазари" към Pimco, чийто фонд надмина 96% от конкурентите си през последните пет години. 

„Политиките, които бяха предприети, са правилната посока и докато Турция следва тези политики, тя може да бъде бенефициент на благоприятната външна инвеститорска среда.“

Гласувайки доверие на новия икономически екип чуждестранните инвеститори увеличиха експозициите си в облигации, деноминирани в турска лира, с 3,1 милиарда долара, според данни на централната банка. Инвестициите повишиха дела на чуждестранните участия в турския държавен дълг до 4,4%. Това все още е ниско равнище в глобален план. Чуждестранните дългови инвеститори притежават 24% от руските облигации, 30% от южноафриканските и 48% от мексиканските.

Amundi и UBS също вдигнаха статута на Турция до "overweight" (бел.ред. по-добър от общото представяне на пазарите) при тяхното разпределение на дълга на нововъзникващи пазари. Vanguard Asset Management, чийто дългов фонд задмина 99% от своите конкуренти, затвори всичките си къси валутни позициии след второто повишение на лихвения процент в края на миналата година, поясни Ник Айзингер, съръководител на отдел "Фискиран доход на нововъзникващи пазари" към Vanguard Asset Management.

Турция плаща два пъти по-голяма рискова премия спрямо тази, която останалите конкурентни развиващи се пазари плащат по демонирани в долари облигации. Графика: Bloomberg

„Наскоро Турция започна да прави правилните неща“, каза Хакан Аксой, базираният в Лондон старши мениджър по държавни облигации на нововъзникващи пазари към Amundi. 

„Турция има слаба валута и много атрактивна възможност за валутни сделки от типа кери (бел.ред. инвеститорите взимат назаем валута с нисък лихвен процент и инвестират средствата във валута, носеща по-голяма доходност).  Във време, когато доходността е отрицателна в целия свят, централната банка повишава лихвените проценти, обещава реформи и това ни кара да се вълнуваме от турския пазар. "

През този месец Турция привлече рекордно търсене за първата си емисиия на еврооблигации за годината, като събра 3,5 милиарда долара чрез два транша от деноминирани в долари дългови книжа. Търсенето на облигациите достигна над 15 млрд. долара, което е рекорд за турски емисии на международните дългови пазари, гласи изявление на турското финансово министерство от 20 януари.

Въпреки това, някои инвеститори на развиващите се пазари искат да видят повече доказателства за действителен обрат.

„Повече последователност“

„Все още не сме конструктивни“, посочва Густаво Медейрос, базираният в Лондон заместник-ръководител на отдел "Проучвания" към базираният в Лондон в Ashmore Group. 

„През последните години бяха нанесени толкова големи щети по отношение на правдоподобността на централната банка, доверието в чуждестранните инвеститори и оценката на валутата. Имаме нужда от повече последователност в паричната и фискалната политика, за да си върнем доверието в пазара. "

Най-големият въпрос без отговор за притежателите на облигации е колко дълго Ердоган, който уволни двама управители на централната банка през последните две години, ще позволи на централните банкери да поддържат лихвите толкова високи. Турският президент се противопостави за втори път по отношние на лихвите при два отделни случая този месец. Тази реторика представлява риск, който никой не може да предвиди, а инвеститорите трябва по-скоро да разглеждат пазара фундаментално, посочва Даван от Pimco.

„Ако преследвате по-умерен растеж, който е в съответствие с икономическите реалности в Турция, тогава ще навлезат чуждестранните инвеститори“, коментира Даван, допълвайки, че турската икономика е огромна и обект на недостатъчни инвестиции, като желаещите са способни да поемат този риск.