Държавните ценни книжа в САЩ поскъпват - търговската война събужда страх от инфлация

икономистите очакват, че митата ще повишат инфлацията и ще забавят растежа, което ще държи Фед в режим на изчакване

18:00 | 5 април 2025

Автор: Йе Сие, Алис Гледхил, Лиз Капо Маккормик

Снимка: Bloomberg LP

Държавните ценни книжа поскъпнаха, тъй като последиците от митата на президента Доналд Тръмп разтърсиха пазарите за пореден ден.

Двугодишната доходност на книжата спадна до най-ниското си ниво от септември 2022 г. насам в началото на сесията, а доходността на бенчмарковите 10-годишни книжа се понижи с цели 17 базисни пункта до 3,95%. Но ралито донякъде избледня след солидните данни за работните места в САЩ и коментарите на председателя на Фед Джером Пауъл, които подсказаха, че централната банка се съсредоточава над въздействието на митата върху инфлацията, разбивайки очакванията за незабавно намаляване на лихвите.

Все пак паричните пазари са предвидили близо четири намаления на лихвите с четвърт пункт през тази година, в сравнение с едва три намаления преди обявяването на налозите в сряда.

„Всичко днес се движи от очакването, че икономиката ще понесе сериозен удар“, каза Ян Неврузи, стратег по лихвените проценти в TD Securities.

!!! Ралито на щатските държавни ценни книжа, подхранвано от търговската война, доведе до спад на доходността

По-рано по време на сесията Китай обяви, че ще наложи 34% мито върху целия внос от САЩ, което породи опасност от глобална търговска война. По-късно Пауъл заяви, че икономическото въздействие на новите мита вероятно ще бъде значително по-голямо от очакваното.

Това беше първата публична изява на ръководителя на централната банка от 19 март насам, когато политиците решиха да запазят лихвените проценти стабилни, както се очакваше. Тогава Фед понижи медианните прогнози за БВП и повиши тези за инфлацията. Все пак Пауъл заяви след заседанието, че основният сценарий на политиците е, че предизвиканият от митата скок на инфлацията ще бъде преходен.

В петък Тръмп призова Фед да намали лихвените проценти, един ден след като заяви, че приветства понижението на 10-годишната доходност. Министърът на финансите Скот Бесент неведнъж е заявявал, че по-ниската доходност на съкровищните облигации е приоритет за администрацията.

„Тръмп ще им каже да усетят пазара и в крайна сметка те ще намалят - не през май обаче“, каза Нийл Дута, ръководител на икономическите изследвания в САЩ в Renaissance Macro Research. Пауъл „е фокусиран върху инфлационните очаквания, дори когато финансовите условия се затягат. Това е ястребово, при равни други условия.“

Избягване на риска
Продължаващата реакция на пазарите беше ярка. Индексът S&P 500 отбеляза най-лошия си двудневен спад от март 2020 г. насам в рамките на разгром, който доведе до загуба на стойност от около 5 трилиона долара, като в петък показателят се понижи с 6%. Nasdaq 100 навлезе в мечи пазар.

Пазарите са оценили приблизително 50% вероятност за намаляване на лихвения процент с четвърт пункт на следващата среща на Фед през май. Някои трейдъри дори залагат на извънредно понижение на лихвите преди заседанието на 6-7 май, като откритият интерес към априлските фючърси върху федералните фондове рязко нарасна.

Много от движенията се запазиха дори и след като публикуваните в петък данни за заетостта през март показаха, че са създадени 228 000 работни места извън селското стопанство, което надхвърли медианната прогноза на икономистите от анкета на Блумбърг за 140 000. Прирастът на работните места за януари и февруари обаче беше ревизиран надолу, а равнището на безработица се повиши до 4,2%.

„Голяма част от това рали на пазара на облигации ще трябва да се обърне през следващите няколко месеца. А без облекчение от дисконтовите проценти, които се подразбират от доходността на съкровищните облигации, акциите ще пострадат още повече като последица. Това е стагфлация с инфлация като задължителен ограничител,“ коментира Едуард Харисън, стратег на Bloomberg, в информационния бюлетин "The Everything Risk", Вашингтон.

„Изглежда, че пазарът на облигации запазва фокуса си върху новините за митата“, каза Закари Грифитс, ръководител на отдела за инвестиционен клас и макроикономическа стратегия в CreditSights.

Глобална болка
Европейските облигации бяха обхванати от облигационното рали, очаквайки удар върху растежа от 20-процентното мито на САЩ. Доходността на 10-годишните германски облигации, регионалният бенчмарк, се понижи тази седмица, заличавайки скока, предизвикан от увеличените планове за разходи на страната през март.

Трейдърите също така очакват Европейската централна банка да понижи лихвите по-рязко, като за тази година са предвидени три намаления с четвърт пункт и има вероятност за четвърто. Английската централна банка също се очаква да намали лихвите със 74 базисни пункта.

В резултат на глобалния скок на облигациите в някои краища на света дори се върнаха лихвите под нулата. Доходността по двугодишните швейцарски държавни облигации стана отрицателна за първи път от 2022 г. насам.

Миналата година Швейцарската национална банка намали основния си лихвен процент до 0,25% от 1,75%, а трейдърите залагат на поне още едно намаление с четвърт пункт до края на 2025 г., като някои се хеджират за по-нататъшно облекчаване. По оценки на Bloomberg Economics американските мита могат да намалят търсенето на швейцарски стоки в САЩ с около 60%.

За Марк Даудинг, главен инвестиционен директор в RBC BlueBay Asset Management, преоценката вече е отишла достатъчно далеч. Той се съмнява, че както Фед, така и ЕЦБ ще могат да отговорят на митата с парично облекчаване, позовавайки се на инфлационните опасения в САЩ и наблягането на фискалната подкрепа в Европа, и вместо това търси входни точки за залагане срещу облигации, след като пазарите се успокоят.

„Ралито на доходността на облигациите изглежда прекалено“, пише той в бележка. „Смятаме, че Фед няма да предприеме нищо в обозримо бъдеще, стига да няма голямо нарастване на безработицата“.

Държавните ценни книжа вече са поскъпнали с 3,8% през тази година, според показателя на Bloomberg за американския дълг.

Инфлационен баланс
В САЩ представителите на Фед заявиха, че устойчивият пазар на труда и лепкавата инфлация означават, че могат да си позволят да запазят позиция, дори когато митата на Тръмп отслабиха доверието на потребителите и бизнеса.

„Този доклад за работните места ще създаде абсолютна бъркотия за реакцията на Фед спрямо икономическите рискове“, заяви Гай Лебас, главен стратег по фиксирана доходност в Janney Montgomery Scott. „Най-добрият“ случай за рисковите активи е данните да се влошат достатъчно бързо, за да предизвикат реакция на Фед. Лошият случай за рисковите активи е, че работните места ще се промъкнат в условията на по-топли краткосрочни данни за инфлацията.“

Като цяло икономистите очакват, че митата ще повишат инфлацията и ще забавят растежа, което ще държи Фед в режим на изчакване. Но митата, разкрити в сряда, бяха по-големи от очакваното, което замъгли картината. Докато Morgan Stanley сега не очаква намаления през тази година, в сравнение с едно преди това, позовавайки се на инфлационните рискове, UBS Global Wealth Management вижда повече облекчения през тази година.

Винер Бхансали, главен инвестиционен директор и основател на Longtail Alpha, заяви, че купува двугодишни облигации и продава 30-годишни облигации - сделка, известна като „стръмна крива“. Това е залог, че забавянето на икономиката ще принуди Фед да намали лихвените проценти, докато повишената инфлация ще доведе до влошаване на резултатите на дългосрочните облигации.

!!! Кривата на съкровищните облигации се покачва

Този нарастващ залог се отразява на пазара, като разликата в доходността на двугодишните и 30-годишните облигации се увеличава.