Забраната за къси позиции в Южна Корея е отменена. Ще се завърнат ли инвеститорите?

Южнокорейският фондов пазар на стойност 1,7 трилиона долара отново е отворен за къси позиции, след като на 31 март беше отменена забраната за тази търговска стратегия, използвана от хедж фондовете и банките по света.

Последната забрана за къси продажби беше въведена през ноември 2023 г., тъй като властите се стремяха да отговорят на опасенията за справедливостта на пазара и да се преборят с незаконната практика, известна като „naked short selling“. Впоследствие регулаторите разследваха и глобиха редица световни банки за такава дейност и въведоха електронна платформа за наблюдение, която да помогне за идентифицирането на незаконни трансакции.

Възобновяването на късите продажби след 17-месечна забрана би могло да подобри достъпа до пазара за международните инвеститори, тъй като вероятно ще допринесе за напредъка на Южна Корея в стремежа ѝ да бъде повишена от статут на развиващ се в статут на развит пазар от MSCI Inc. Много глобални инвеститори разпределят активите си въз основа на тази класификация.

В Южна Корея често се забраняват късите позиции

Още по темата

Китай, Япония, Южна Корея подновиха призива за свободна търговия

Акциите на корейска отбранителна компания са поскъпнали с 3100% в последните 5 г.

Какво представлява късата позиция?

Трейдърите на къси позиции заемат акции от брокерски къщи и ги продават на свободния пазар. След това те изчакват цената да спадне, купуват същия брой акции на по-ниска цена и ги връщат обратно на брокера. Продавачът на къси позиции получава печалба, като прибира разликата в цената, без разходите по сделката.

Стратегията работи, докато цената на акциите спада. Ако тя се повиши, трейдърът на къси позиции губи пари, защото трябва да купи акции на по-висока цена, за да замени тези, които е взел назаем. Теоретично загубите могат да бъдат неограничени, тъй като цената на акциите може да се покачва безкрайно.

Като цяло късите продажби се предприемат, защото инвеститорът вярва, че дадена акция е надценена и цената ѝ ще се понижи, или пък хеджира „дълга“ позиция в друга ценна книга от същия сектор - залог, че цената ще се повиши - за да компенсира риска, че цената може всъщност да се понижи.

Късите продажби са характерни за повечето фондови пазари по света и играят ключова роля за ефективността на пазара, като помагат за коригиране на неправилното оценяване на активите. Тя също така спомага за повишаване на пазарната ликвидност, като улеснява инвеститорите при покупката и продажбата на ценни книжа.

Още по темата

Япония, Китай и Южна Корея преговарят, докато натискът на САЩ за митата се засилва

Тръмп упрекна Южна Корея за митата ѝ към САЩ

Защо късите позиции бяха забранени в Южна Корея?

Ограниченията върху късите позиции понякога се въвеждат по света в периоди на икономически сътресения. Южна Корея се присъедини към САЩ, Обединеното кралство и други страни, които временно забраниха късите продажби в различна степен в отговор на финансовата криза от 2008 г.

През март 2020 г. Южна Корея въведе пълна забрана на късите продажби, за да овладее пазарния срив, подклаждан от пандемията. Комисията за финансови услуги частично отмени тези ограничения през следващата година за акциите от бенчмарковия индекс Kospi 200 и индекса с малка капитализация Kosdaq 150, за да направи изненадващ обрат и да наложи отново пълна забрана през ноември 2023 г., в момент, когато нямаше големи пазарни сътресения.

Целта е да се изкорени практиката на naked short selling, която е забранена в Южна Корея и в много други страни, включително в САЩ и Европейския съюз. За разлика от нормалната къса продажба, при която продавачът заема акции и след това ги продава, този тип позиция включва продажба на акции, без преди това да е взел акции назаем - или дори без да е потвърдил, че те могат да бъдат взети назаем - за да спази споразумението.

Финансовите регулатори на Южна Корея започнаха разследване на незаконните къси продажби и до средата на март 2025 г. бяха наложили глоби на обща стойност 84 млрд. вона (57 млн. долара) на няколко банки, включително BNP Paribas SA и Barclays Plc, както и на HSBC Holdings Plc, която по-късно беше оправдана от съда. Повечето от случаите са свързани с нарушения на процедурни правила.

Общата забрана на късите продажби може да се разглежда и като поддаване на законодателите на натиска на местните ритейл инвеститори, които са повече от 14 милиона в 52-милионната държава и са се превърнали във важен избирателна група. Тези ритейл търговци, наричани „мравки“ заради способността им да влияят на политиките, когато действат като група, са загрижени, че късите позиции на институционалните инвеститори създават несправедливи условия на конкуренция. Те твърдят, че по-големите участници на пазара имат властта да понижават цените на акциите.

Как забраната за къси позиции се отрази на пазара?

Индексът Kospi се повиши за кратко веднага след налагането на забраната през ноември 2023 г. Но представянето на основния южнокорейски капиталов индекс беше предимно колебливо, докато забраната беше в сила, като през 2024 г. то беше натежало от политически насрещни ветрове, като например импийчмънта на президента Юн Сук Йол след неуспешен опит за въвеждане на военно положение. През 17-те месеца, в които забраната за къси позиции беше в сила, Kospi се представи по-слабо от основния азиатски индекс на MSCI.

Акциите в Южна Корея се представят по-зле от общият азиатски индекс за региона

Според данни от борсата, изчислени от Bloomberg, късите продажби са съставлявали около 5% от общия оборот на Kospi през 2023 г. преди забраната през ноември същата година.

Анализатори заявиха, че липсата на къси продавачи е създала балони в някои сектори на южнокорейския пазар, особено в тези, които са предпочитани от ритейл инвеститорите, като например акции, свързани с веригата за доставки на електрически превозни средства. Това е така, защото късите продажби могат да помогнат за определяне на справедливата стойност на дадена ценна книга.

Докато през 2024 г. чуждестранните фондове изкупуваха корейски акции главно поради очакванията, че отделната правителствена кампания ще повиши възвръщаемостта на акционерите, през тази година имаше отлив на чуждестранни средства от южнокорейския пазар на фона на политическата несигурност и рисковете от митата в САЩ.

Още по темата

Президентът на Южна Корея Юн е арестуван заради фиаското с военното положение

Ръст на Samsung след похвалите на Nvidia

Защо забраната за къси продажби беше отменена през 2025 г.?

Първоначално забраната трябваше да приключи през юни 2024 г., но беше удължена, докато регулаторните органи успеят да приключат с преразглеждането на своите правила за късите продажби и да разработят система за наблюдение за откриване на незаконна търговска дейност. През февруари 2025 г. председателят на Комисията за финансови услуги Ким Бьонг-хван заяви, че е необходимо пълно възобновяване на късите продажби, а не поредното частично вдигане на ограниченията, тъй като доверието към страната в международната общност е застрашено.

Финансовият регулатор преразгледа максималния срок, за който инвеститорите могат да предоставят акции за къси позиции, така че периодът да е еднакъв както за ритейл инвеститорите, така и за институционалните инвеститори. Той също така преразгледа правилата, за да наложи по-строги наказания за незаконни сделки, които сега могат да включват доживотен затвор.

Централизираната платформа за наблюдение ще бъде управлявана от Korea Exchange, основния борсов оператор в страната. Системата има за цел да идентифицира сделките, при които се заемат къси позиции с акции, без предварително да са взети назаем. Ако има несъответствие между поръчката за продажба и неизплатения баланс, сделката автоматично ще бъде докладвана на властите. Преди забраната не съществуваше такава система.

Какво означава възобновяването на късите продажби за инвестициите?

Краят на забраната за къси продажби може да привлече приток на чуждестранен капитал. В периода от края на август 2024 г. до март 2025 г. глобалните фондове изтеглиха близо 20 млрд. долара от южнокорейски акции на фона на политическите сътресения в страната и несигурността по отношение на митата. През февруари Pictet Asset Management заяви, че планира да закупи повече южнокорейски акции, след като възобновяването на късите продажби му позволи да хеджира дългите си позиции в акции.

Завръщането на международните инвеститори би могло да доведе до съживяване на емитирането на конвертируеми облигации - форма на хибриден корпоративен дълг, който притежателите могат да разменят за фиксиран брой акции на компанията-емитент. Емитирането на тези облигации до голяма степен беше прекъснато, докато действаше забраната за къси продажби.

Спадът беше особено остър при конвертируемите облигации, деноминирани в долари, които са популярни сред глобалните арбитражни инвеститори, които купуват дълга, докато късите позиции са в основата му. Възстановяването на конвертируемите облигации би предложило на фирмите по-евтин източник на финансиране, тъй като облигациите обикновено носят по-ниска доходност в сравнение с традиционния дълг.

Емисиите на конвертируеми облигации намаляват драстично

Възобновяването на късите продажби би могло да даде на Южна Корея и така необходимия тласък за привличане на глобални инвеститори: повишаване на статута на развит пазар от MSCI. Доставчикът на индекси всяка година оценява капиталовите пазари по света, за да определи дали те трябва да бъдат класифицирани като развити, нововъзникващи, гранични или самостоятелни пазари.

Южна Корея е категоризирана като развиващ се пазар от 1992 г. насам, със същия статут като Китай и Индия. В годишния преглед на MSCI през юни 2024 г. се казва, че забраната за къси позиции в Южна Корея е ограничение за достъпността на пазара - един от трите основни стълба, които използва за оценка на пазарите. Премахването на тази бариера би могло най-накрая да доведе до влизане на Южна Корея в клуба на развитите пазари на една ръка разстояние.

Още по темата

Индексите в Европа изпращат слаба сесия, а банките бележат звездно тримесечие

Ренесансът на европейските банкови акции

Продавана за 1 евро отбранителна компания е една от най-горещите акции в Европа

Инвеститорите от цял свят виждат подобряване на настроенията в Китай