Ще обезцени ли Тръмп щатския долар със "Споразумение Мар-а-Лаго"?

Агресивните планове на президента Доналд Тръмп да разтърси начина, по който САЩ търгуват с останалия свят, подхраниха спекулациите за потенциала за голяма мултинационална сделка, която умишлено би отслабила долара - помагайки на американските износители да се конкурират с конкуренти като Китай и Япония. Анализаторите вече са се спрели на име, "Споразумението Мар-а-Лаго", по името на частния клуб на Тръмп в Палм Бийч, Флорида.

Голяма част от вниманието беше съсредоточено върху документ на Стивън Миран, номинираният от Тръмп да ръководи Съвета на икономическите съветници на Белия дом, публикуван през ноември 2024 г., когато той беше старши стратег в хедж фонда Hudson Bay Capital. В него Миран изложи пътна карта за реформиране на глобалната търговска система и коригиране на икономическите дисбаланси, водени от „постоянното надценяване на долара“.

Той не е единственият в орбитата на Тръмп, който мисли в тази насока. Преди да бъде избран за министър на финансите, Скот Бесент прогнозира през юни, че ще има „някакво голямо икономическо преустройство“ през следващите години.

Какво би се опитало да постигне едно "Споразумение Мар-а-Лаго"?

Грубата концепция е следната: Тръмп обеща да осигури златен век, който ще включва ренесанс за американското производство и износ. Той също така има дългогодишни опасения относно размера на търговския дефицит на САЩ, който достигна рекордните 1,2 трилиона долара през 2024 г., характеризирайки го като ефективно прехвърляне на богатство в чужбина.

Проблемът е, че обменният курс на долара е исторически силен, което подкопава конкурентоспособността на САЩ, като прави вноса относително по-евтин. Всъщност някои анализатори смятат, че доларът днес е надценен въз основа на икономически модели, които разглеждат неща като вътрешната покупателна способност на дадена валута. Това надценяване и ефектите от него означават, че Вашингтон има стимул да постигне някакъв вид сделка с други нации, която да се справи със силата на валутата.

^{Много силен долар | Показателите на щатския долар показват, че той е най-силен от 80-те години на миналия век}

Договаряни ли са някога подобни споразумения?

Да. През 1985 г. група правителства се споразумяха за "Споразумението Плаза" - кръстено на хотела в Ню Йорк, където се срещнаха официални лица - на подобен фон: висока инфлация, високи лихвени проценти и силен долар. Беше постигнато споразумение между САЩ и Франция, Япония, Обединеното кралство и (тогава) Западна Германия за отслабване на долара спрямо техните валути.

Пактът беше сключен въз основа на това, че огромното поскъване на долара нанася щети на световната икономика. Ръстът на долара беше стимулиран от по-строгата парична политика на председателя на Федералния резерв Пол Волкър за намаляване на инфлацията, както и от експанзионистичната фискална политика на президента Роналд Рейгън с намаляване на данъците и увеличени разходи.

По това време Япония доминираше в износа и предизвика протекционистична реакция от страна на американските законодатели, подобно на Китай днес. Въпреки че споразумението успя да обезцени долара, по-късно беше обвинено в прекаленото укрепване на йената.

"Плаза" беше последвана през 1987 г. от "Споразумението от Лувъра", което се опита да спре спада на долара и да охлади печалбите на йената. В Япония споразуменията бяха обвинени, че са изиграли роля в изпадането на нацията в икономическа стагнация през 90-те години на миналия век – период, известен като "Изгубеното десетилетие" – урок, който няма да бъде пропуснат от Китай, докато се бори със собствения си дефлационен натиск, криза с недвижимите имоти и производствен свръхкапацитет.

Как може да работи "Споразумението Мар-а-Лаго"?

Традиционният подход включва американските търговски партньори да се ангажират да стимулират вътрешното потребление на стоките, които произвеждат, намалявайки зависимостта на техните производители от износа за САЩ.

Може също така да включва споразумения за намеса на валутния пазар, за да наклони насилствено валутите в желаната посока, въпреки че огромният обем на дневната търговия на пазара - 7,5 трилиона долара според последни данни - би превърнало това в значително предизвикателство.

Може да има разпоредби за корекции на лихвените проценти, но днес централните банки са дори по-независими, отколкото по времето на споразуменията от 80-те, което прави всякакви обещания в тази област проблематични.

Езикът на Миран и Бесент миналата година показа, че предпочитат да надхвърлят предишните шаблони. Анализът на Миран обхваща концепцията, че дефицитите по текущата сметка (когато стойността на вноса на дадена страна надвишава нейния износ) са обратната страна на нетните входящи потоци по капиталовата сметка (когато повече пари се вливат в страната, отколкото излизат). Тъй като доларът е световната резервна валута, други нации продължават да го купуват. Това води до трайно надценен долар, който тежи много на производството в САЩ. Всяко многостранно споразумение ще трябва да намали този източник на възходящ натиск за долара.

Как американският дълг ще участва в дискусиите?

Една област на скорошни спекулации се съсредоточи върху идеята Министерството на финансите на САЩ да емитира държавни облигации, които не плащат лихва - така наречените нулеви купони - и падежират след 100 години. В статията си от ноември Миран цитира предложение, написано в статия от юни от бившия анализатор на Credit Suisse и основател на изследователската фирма Ex Uno Plures Золтан Позар, за споразумение между САЩ и техните военни партньори, според което в замяна на американските гаранции за сигурност, от съюзниците се изисква да купят тези столетни облигации.

Други повдигнаха идеята Министерството на финансите да размени някои от съществуващите чуждестранни притежания на държавния дълг на САЩ за дългосрочни нулеви купони. Съюзниците, които откажат да участват, могат да бъдат премахнати от гаранциите за сигурност или да бъдат засегнати от мита, или и двете.

Какви биха били последиците от подобно преструктуриране на американския дълг?

Смята се, че това ще помогне за намаляване на лихвените проценти в САЩ и фискалния дефицит, като по този начин ще отслаби долара. Но такава радикална идея може също така да рискува криза на доверието на пазара на държавни облигации от 29 трилиона долара.

Дълго заявената мантра на федералното правителство за емитиране на дълг е да бъде „редовно и предвидимо“. Оказването на натиск върху съюзниците да се включат в размяна на дълг или да купуват столетни облигации може да нанесе непредвидими щети на репутацията на пазара на държавни облигации.

Основна причина, поради която тези ценни книжа отдавна са еталон в света, е, че те се разглеждат като силно ликвидни - с други думи, лесни за търгуване - и подчинени на универсално разбираното върховенство на закона. Перспективата за преобръщане на този пейзаж е причината, поради която за мнозина е трудно да си представят "Споразумение Мар-а-Лаго", включващо размяна на дългове.

^{Лихвените проценти в САЩ скочиха | Тежестта на лихвите на правителството стимулира идеята за размяна на част от дълга за вековни облигации с нулева лихва}

Но Тръмп не иска ли силен долар?

Както Тръмп, така и неговият икономически екип заявиха, че САЩ остават ангажирани с поддържането на силен долар и заплашиха с мита върху нововъзникващите пазарни икономики, които се стремят да се откажат от използването на долара за уреждане на търговията. Провеждането на политика, която едновременно подкрепя ролята на долара в центъра на глобалната икономика и търси начини да отслаби стойността му, би било труден балансиращ акт за администрацията.

Какви са възможните рискове от по-слаб долар за икономиката на САЩ?

По-слабият долар би увеличил цената на вноса и би могъл да доведе до по-висока инфлация като резултат. Това може също така да изплаши инвеститорите, които се насочват към американските активи заради тяхната по-висока доходност и статут на безопасно убежище, потенциално отклонявайки някои от тези потоци към конкурентни валути като еврото или йената.

Още по темата

Бъфет предлага рецепта за това какво прави Америка велика

Доларът се използва за над 50% от световните финансови трансакции, заяви Swift

Пазарите дават сигнали за умора от долара заради съмнения около митата на Тръмп

Вече не е въпрос дали, а кога еврото и доларът ще достигнат паритет

Само с приказки Тръмп няма да затвърди господството на долара