Златото е в ръцете на Тръмп, Китай и краля долар

Обикновено най-добрият лек за високите цени са още по-високите цени – урок, който златото научава по трудния начин. Откакто перспективата за втори мандат на Доналд Тръмп стана реалност, този блестящ „камък“ претърпя двойна криза. Спад от 220 долара на тройунция, или 8%, от края на октомври може да изглежда малък на фона на това, че златото все още е с над 25% нагоре тази година. Но загубата на инерция е значителна — златото вече не се покачва непрекъснато. Дали ралито може да се възобнови, остава под въпрос.

Златото се препъва след победата на Тръмп

Търговията под мотото „Америка на първо място“ доведе до изтичане на капитали от активи-убежища към по-рискови активи, основно деноминирани в долари. Освен че златото изглеждаше пренаситено след рекордния си скок тази година, цената му в долари за инвеститори извън САЩ се е повишила с още 5%.

През този месец изходящите потоци от основния американски фонд за физическо злато надхвърлиха 1,4 милиарда долара, или около 20 метрични тона. Междувременно, централната банка на Китай не е добавила към своя резерв от 2264 тона през последните шест месеца, според анализатори на Commerzbank AG. Изглежда, че е спряла заради прекалено високите цени. Освен това, може би най-добрият индикатор за китайското търсене на дребно, данните на Федералната митническа администрация на Швейцария, показват, че август е първият месец от над три години без износ за Китай.

Анализаторите на Deutsche Bank AG, водени от Джордж Саравелос, правят три извода от спада на златото. Първо, независимо от победата на Тръмп, пазарите не се притесняват за кредитния риск на САЩ. Това се проявява в по-ниски спредове на корпоративните и високодоходните облигации. Загрижеността за нарастващите фискални дефицити и независимостта на Федералния резерв странно е намаляла — съществена промяна спрямо предизборния разказ, който беше основен двигател на високите цени на златото.

Второ, търсенето на злато от чуждестранните централни банки намалява, тъй като „много от тях сега трябва да харчат доларовите си резерви, за да защитят валутите си от изтичане на капитал,“ според Deutsche Bank. Това вероятно засяга най-вече Китай, макар че поне той разполага с голям резерв от злато. За други държави обаче това не е така. По-широкият валутен индекс на развиващите се пазари MSCI се е понижил с почти 3% от края на септември, изтривайки годишните си печалби.

Кралят долар. Стойността на щатския долар достигна нов връх тази година.

Трето, анализаторите на банката смятат, че макар някои публични институции в чужбина да са принудени да продават долари, това не важи за частния сектор. Освен това, колкото по-голям е рискът дадено правителство да бъде санкционирано от САЩ, толкова по-голямо е нетното търсене на долари. „Кралят долар“ остава доминиращ, тъй като всички пътища водят към голямото парти в американските активи. Биткойн също е значим outperformer, като е поскъпнал с 37% след победата на Тръмп.

Растящото търсене на рискови активи е силно изкривено в полза на САЩ, но огромното предимство да бъде световна резервна валута означава, че доларът също се радва на увеличено търсене като актив-убежище.

Важно е да оценим променящата се инвестиционна среда. Стратегът на Societe Generale SA Андрю Лапторн нарича американските акции „безспорно скъпи“, но отбелязва, че разговорите за оценка с инвеститорите „стават все по-редки“. САЩ представляват около 74% от пазарната капитализация на индекса MSCI World, което е рекордно високо ниво. „Това се дължи почти изцяло на премията в оценката, без която САЩ биха представлявали около 50% от MSCI World,“ изчислява Лапторн.

Това е стратегия от типа „затвори очи и купувай“. Струва си да се повтори, че останалият свят представлява само една четвърт от глобалната пазарна капитализация на акциите. Парафразирайки Гор Видал: „Не е достатъчно да успееш. Другите също трябва да се провалят.“

Майкъл Кели, глобален ръководител на мулти-активни стратегии в Pinebridge Investments, смята, че Тръмп създава проблеми в широк мащаб. „Европа е с голяма мишена на гърба си по всички тези търговски въпроси,“ казва той. Освен това, политиките, които Китай въвежда, в най-добрия случай ще „забавят тяхното забавяне, но няма да го обърнат. Така че компаниите или страните, които разчитат на износ към Китай, наистина ще пострадат.“ Европейските износители са най-уязвими, ако започнат тарифни войни.

Според Крис Уатлинг, основател на Longview Economics, трите основни исторически фактора за цените на златото са доларът, инфлационните очаквания и прогнозите за лихвените проценти. Намаляването на инфлационните очаквания е по-малко благоприятно за златото. Въпреки че потребителските цени в САЩ се повишиха през октомври, пазарът на държавни облигации запази спокойствие, увеличавайки очакванията за още едно намаление на лихвения процент с 25 базисни точки от Федералния резерв през декември.

Въпреки това, председателят на Федералния резерв Джером Пауъл изглеждаше по-малко ентусиазиран относно необходимостта от последователни намаления на лихвените проценти в последната си реч, което прави пауза в началото на следващата година вероятна. При доходност на 10-годишните държавни облигации на САЩ, наближаваща 4,5%, и реална възвръщаемост от над 2% след инфлация, златото изглежда по-малко привлекателно, тъй като не носи доход и изисква разходи за съхранение. Фонът внезапно се промени от подкрепящ за златото към неблагоприятен.

Стратезите на Goldman Sachs Group Inc. остават оптимисти, очаквайки, че жълтият метал ще достигне $3000 за унция до края на 2025 г., подхранван от подновени покупки от централни банки и допълнителни намаления на лихвените проценти от Федералния резерв. Те виждат администрация на Тръмп, която преследва увеличени тарифи и потенциално задълбочаващи се дефицити, като дългосрочна полза за златото. Президентството на Тръмп ще бъде непредсказуемо. Златото винаги ще има своите приложения, но вероятно ще бъде необходимо по-агресивно намаление на лихвите от страна на Фед, за да отслаби значително долара и да съживи възхода на цените.

В крайна сметка обаче, съдбата на златото остава зависима от нуждите и капризите на Китай.

Още по темата

Goldman Sachs залага на златото през 2025 г. заради намаленията от Фед

Златото преживя най-лошата седмица от 2021 г. след сигналите от Фед за лихвите

Силният долар свали цената на златото и медта

Златото поевтинява, защото алчността надви страха. Но няма да е за дълго