Министърът на финансите Рейчъл Рийвс имаше една ключова цел при изготвянето на първия бюджет на новото лейбъристко правителство: да изготви жизнеспособен план, който да премине проверката на истинските надзорници на финансите на нацията - пазарът на облигации. Като цяло тя успя в тази мисия. Говорейки в Камарата на общините в сряда, тя представи безсрамно експанзионистичен шаблон, който дава на администрацията на министър-председателя Кийр Стармър усещане за цел, което силно липсваше през първите 117 дни.
Откакто спечелиха властта, комуникацията беше слабото място на лейбъристите, но успехът на Рийвс в управлението на очакванията беше разкрит от реакцията на търговците на облигации: доходността на 10-годишните облигации падна с цели 11 базисни пункта. Капиталовите пазари в Обединеното кралство също широко приветстваха пакета, особено в акциите, фокусирани върху вътрешния пазар в секторите на жилищното строителство и хотелиерството. Стерлингът беше малко променен спрямо долара - с печалби, задържани от силните данни за частната заетост в САЩ.
Помага, че Службата за бюджетна отговорност (OBR), независимият орган, който проверява домашната работа на правителството, поддържа своите прогнози за по-силен растеж през следващата година от 2% спрямо 1,1%, очаквани тази година. Това е значително по-твърдо от очакванията на Bank of England. Това означава, че оценката на OBR е, че този бюджет има положителен растеж, което позволява на Рийвс да изпълни своите теоретични цели за заеми две години по-рано. Успешните канцлери се нуждаят от малко късмет, но тя сама спечели малко късмет, като провери настроенията срещу много от своите идеи. Планът ѝ далеч не беше толкова плашещ, колкото се опасяваха някои.
Тази липса на голяма негативна изненада е благословия за подобно събитие, определящо дневния ред. Примесено с неизбежната игра на обвинения, насочена към предишни консервативни правителства, има рекордно увеличение от около 41 милиарда паунда от по-високи данъци, но увеличение на разходите със 72 милиарда паунда – около една трета от които бяха класифицирани като инвестиции, а не като ежедневни разходи. Те неизбежно идват и с по-големи заеми от около 1% от брутния вътрешен продукт. Това последно перо — ревизираният годишен облигационен ангажимент на Службата за управление на дълга на Министерството на финансите — дойде с почти доловима въздишка на облекчение.
Само £19,2 милиарда допълнителни държавни облигации на Обединеното кралство, около медианата на прогнозите, ще бъдат продадени до края на текущата данъчна година в началото на април 2025 г., като емитирането ще нарасне до £297 милиарда. Това е възможно само поради големи увеличения на данъците. Но това показва, че Рийвс е научила добре урока отпреди две години, когато нефинансираните предложения на тогавашния премиер Лиз Тръс доведоха до срив на облигационния пазар - оттук и хитрите мерки за избягване на незабавно отхвърляне на нейния бюджет от финансовите пазари. Но пазарът на облигации знае, че в крайна сметка ще дойде много повече предлагане. По-високите данъци се стовариха повече върху работодателите, отколкото върху домакинствата, каквито бяха опасенията. Промяната във фискалните правила за измерване на нетните финансови пасиви на публичния сектор вече беше изтекла и увеличаването на фискалния резерв в началото на нов мандат е просто основен здрав разум.
Фундаментална обаче за всяка трайна финансова стабилност е оценката на BOE в нейния тримесечен доклад за паричната политика следващия четвъртък. Малко вероятно е да коментира твърде много някакви бюджетни специфики, но езикът на тялото на пресконференцията и разделението на гласовете в деветчленната комисия за определяне на лихвите ще бъдат ключови. Понижението с 25 базисни пункта на официалния лихвен процент на банката до 4,75% е широко оценено, но бъдещите насоки за следващата среща на 16 декември ще бъдат факторът, движещ пазара.
Експанзионният бюджет на Рийвс, който може да подхрани растежа и инфлационните очаквания, може да приложи ръчна спирачка към зараждащия се цикъл на намаляване на лихвените проценти на BOE, която вече изостава от глобалните си колеги. Значителното увеличение на данъците върху реалната икономика ще компенсира фискалното разточителство в публичния сектор. Bloomberg Economics изчислява, че това може да намали крайната сума на бъдещите намаления на лихвените проценти с до 50 базисни пункта.
Но в крайна сметка представяне на Рийвс с разумно по-малки от очакваното повишения на данъците и увеличаване на разходите означава, че нейният встъпителен бюджет е бил едновременно професионален и ясен, като същевременно е изпълнявал до голяма степен обещанията от предизборния манифест. Със сигурност няма да се хареса на всички, но пренастройва икономическия дневен ред на правителството и финансовите пазари са съгласни с това.
Маркъс Ашуърт е коментатор на Bloomberg, който се занимава с европейските пазари. Преди това е бил главен пазарен стратег в Haitong Securities в Лондон.