Защо пазарът нехае за най-големия от всички петролни шокове

Търговците на петрол възприемат подхода „този път е различно“ към военния риск. Това е най-малкото рисковано

06:44 | 14 октомври 2024

Автор: Хавиер Блас

Снимка: Bloomberg

Когато Израел нахлу в Ливан през юли 2006 г., цените на петрола скочиха с близо 10%, достигайки около 80 долара за барел. Бързо напред до наши дни и реакцията на цените беше удивително подобна. Боевете обаче са по-силни. Много, много по-силни. За доказателство вижте експлодиращите радиостанции и пейджъри, убийствата на лидерите на "Хизбула" и "Хамас" и залпа от ирански балистични ракети, ударили Тел Авив преди дни.

През 2006 г. енергийният пазар обмисляше дали доставките на петрол са изложени на риск. Тази обикновена спекулация, която малцина смятаха за вероятна, струваше 10% поскъпване. Сега знаем, че доставките на петрол са застрашени. Толкова много, че американският президент Джо Байдън публично предупреди Израел. „Мисля, че ако бях на тяхно място, щях да мисля за други алтернативи, различни от поразяване на петролни полета“, каза Байдън на 4 октомври. Шокиращо, но потвърждението от Белия дом за дискусия за израелска петролна атака си струва същите 10%.

Правилно или не, петролният пазар не реагира на риска от Близкия изток така силно, както преди. „Военната премия“ е по-малка и изчезва по-бързо. Приглушеният отговор е част от много по-широка тенденция на финансовите пазари: като цяло волатилността е по-ниска.

В миналото енергийният пазар определяше цените в сюжетна линия какво ще стане, която почти винаги включваше най-лошия възможен сценарий за петрола. Институционалната памет на търговските бюра беше здраво закотвена в петролната криза от 70-те години на миналия век и големите прекъсвания на доставките през 80-те (войната между Иран и Ирак) и 90-те години (нахлуването в Кувейт). Тази институционална памет я няма. Влезте в модерна зала за търговия с петрол и никой под 35 години (или може би дори 40) няма опит от първа ръка в дълготраен шок в доставките на петрол в Близкия изток. Ако не друго, живият опит е точно обратното: през последните две десетилетия прекъсванията бяха малки и краткотрайни. Всъщност последните прекъсвания на доставките бяха избор на потребителите на петрол: санкции срещу Иран, Венецуела и Русия.

Ако пазарът в момента ценообразува при най-лошия сценарий, това би изглеждало много като „майката на всички шокове в предлагането на петрол“. Сюжетът би бил следният: Израел нанася удари по иранския терминал за износ на петрол на остров Харг, откъдето Ислямската република доставя 90% от продукцията си; Техеран от своя страна отмъщава, като бомбардира нефтени полета в Саудитска Арабия, Кувейт и Обединените арабски емирства, засягайки голяма част от глобалния добив. Веднага избухва всеобща регионална война, затваряйки Ормузкия пролив, корабния път за по-голямата част от близкоизточния петрол. Това струва много повече от 10% скок на цената.

Защо търговците са толкова оптимистични? Четирите най-опасни думи на Уолстрийт са „този път е различно“. С риск да изкуша съдбата, наистина усещането е различно. Има пет добри причини, поради които цената на геополитическия риск сега е различна от преди:

1) САЩ са най-големият производител на петрол в света и по този начин тяхната зависимост от близкоизточния петрол се срина. През юли 2006 г. страната изпомпва 6,8 милиона барела на ден общо течен петрол. Днес тя изпомпва повече от 20,1 милиона барела. През 2006 г. нетният внос на петрол в САЩ достигна исторически връх от 12,5 милиона барела; сега страната е нетен износител в размер на 1,5 милиона барела. Американската петролна хегемония не означава, че прекъсванията в Близкия изток нямат реално въздействие, но със сигурност променя психологията на пазара.

^{Още американски петрол | Нетният внос на петрол от САЩ се срина през последните 20 години}

2) Западът показа волята да направи „каквото е необходимо“, за да сведе до минимум спиранията на доставките, включително използването на стратегически петролни резерви по-рано от обикновено – и в по-големи количества. Западните страни също разхлабиха петролните санкции срещу нациите производителки, понякога рискувайки загубата на политическо доверие, за да запазят петролните пазари добре снабдени и цените ниски. В известен смисъл това е петролният еквивалент на „пут на централната банка“, който успокои пазарите на акции и облигации през последните години. Подобно на това, което централните банки направиха на финансовите пазари, петролните политици от Вашингтон до Токио също ще разположат своите резерви срещу всяко спиране на петрола.

3) През последните две десетилетия страните производителки на петрол демонстрираха забележителна способност да се възстановяват след спиране на доставките. По-специално, атаките през 2019 г. срещу петролните съоръжения на Саудитска Арабия в Абкайк и Курайс, които намалиха доставките на кралството с около 50%, продължиха само няколко дни, а не месеците, от които мнозина се страхуваха. Либийската петролна индустрия също се възстанови от въстанието през 2011 г. срещу лидера Муамар Кадафи до голяма степен невредима, както и петролната инфраструктура в Ирак от американската инвазия през 2003 г. Всички тези събития създадоха чувство за сигурност, което може би е фалшиво, но оформя начина, по който търговците виждат потенциалните смущения и тяхното вероятно въздействие.

4) Пазарът на петролни опции е много по-ликвиден, което позволява на търговците да купуват застраховка на разумна цена, вместо да правят директни залагания. През 2006 г. средният дневен обем на кол опциите — които осигуряват защита при скок на цените — за суров петрол Brent беше около 10 000 лота; сега е средно 150 000 лота, като наскоро достигна пикове от 350 000 лота на ден. Допълнителната ликвидност дава на пазара по-добри и по-евтини инструменти за хеджиране на риска, без да повишава значително цените. Брайън Лайсен, петролен стратег в RBC Capital Markets LLC, казва, че търговците до голяма степен са купували „краткосрочна защита“ напоследък „за разлика от категоричното изоставяне на мечи позициониране“.

5) "Мъглата на войната" е по-тънка благодарение на наличието, на разумна цена, на търговски сателитни снимки, които позволяват на търговците да наблюдават в почти реално време какво се случва, вместо да гадаят. Сателитите също подобриха проследяването на танкери, заминаващи от пристанищата. Просто казано, пазарът на петрол може да търгува повече с информация, въпреки несъвършенствата, и по-малко със слухове.

Но резултатите от миналото не гарантират бъдеща възвръщаемост. Ако в Близкия изток избухне по-широка регионална война, пазарът на петрол ще бъде шокиран из основи, принуждавайки всички да променят цените. Петте причини, изброени по-горе, осигуряват устойчивост, но не елиминират риска. Ако не друго, те могат да подхранват самодоволство „този път е различно“, което може да изненада пазара във възможно най-лошия момент.

Хавиер Блас е колумнист на Bloomberg Opinion, който отразява енергетиката и суровините. Той е бивш репортер на Bloomberg News и редактор за суровини във Financial Times.