Годините на "фискално убийство" застигнаха Франция

Франция осъзнава суровата реалност: изпадането ѝ в немилост в очите на инвеститорите по света вещае дълго, болезнено и несигурно възстановяване.

Страната, чиито облигации в миналото се разглеждаха като аналог на немските облигации, най-безопасния актив в региона, в момента се превръща в пример за фискално безсилие. Доходността по дълга на страната сега е изравнена с тази на Испания - и все по-близо до тази на Италия.

Френските власти предупреждават Брюксел, че ще са необходими пет години, за да се намали дефицитът до допустимите за Европейския съюз нива, в резултат на предсрочните избори през юни. Правителството на министър-председателя Мишел Барние ще се опита да стартира изпълнението на тази задача в четвъртък, когато ще представи бюджета си за 2025 г.

Внезапната промяна в положението на Франция води до пълен обрат в мандата на президента Еманюел Макрон, чийто ангажимент за трансформация в полза на бизнеса се простираше дори до превръщането на Париж в потенциален регионален финансов център след Brexit.

В условията на криза на публичните финанси и свиване на икономиката, каквито и да са постигнатите от него резултати в областта на растежа и заетостта, са изложени на риск. Същевременно стабилният политически живот отстъпи пред трайна нестабилност, а Барние управлява страната единствено по волята на лидера на крайната десница Марин льо Пен.

В навечерието на президентските избори през 2027 г. Франция се адаптира към сериозна промяна в статута си. Страната, която някога беше начело на Европа, все повече се възприема от инвеститорите като тежест за региона, обременена от големи бюджетни разходи и разтърсвана от крайностите в политическия спектър.

"Френската икономика се измъкваше от фискално убийство много дълго време", казва Рафаел Гаярдо, главен икономист в Carmignac Gestion. " Трябва бързо да изправим кораба, ако не искаме да навлезем в още по-неспокойни води.”

Още по темата

Френският финансов министър обещава бюджет според изискванията на ЕС

Румъния става държавата в ЕС с най-голям дефицит след ревизия на бюджета

Барние ще се окаже с по-голям бюджетен дефицит

"Нова реалност”

Промяната във възприятието на финансовите пазари е драстична, а ценовото предимство, което някога Франция получаваше поради добрата ликвидност на дълга си, богатата инвеститорска база и стабилните институции, на практика се изпари за няколко месеца.

Разликата в доходността между френските и германските облигации, показател за риска, е близо 80 базисни пункта, което е два пъти повече от средната стойност за последното десетилетие.

"Намираме се в една нова реалност", каза Питър Гоувс, ръководител на отдела за изследване на суверенния дълг на развитите пазари в MFS Investment Management. "Пазарът търси фискална предпазливост. Той разбира, че това няма да се случи отведнъж.”

Международните инвеститори притежават повече от половината от дълга на Франция в размер на 2,6 трилиона евро, а заради стигмата, която носи страната, някои от тях вече гласуват с краката си.

Фондовете в Япония - видни купувачи на френски облигации през последните години - разпродадоха френски държавни ценни книжа за четвърти месец през август, което е най-дългата серия от продажби от края на 2022 г. насам.

Акира Такей, мениджър на дългови инструменти с фиксирана доходност в токийската компания Asset Management One Co., една от най-големите инвестиционни фирми в Азия, заяви, че не притежава почти никакъв френски дълг, откакто Макрон разпусна парламента през юни. Той предпочита Испания или Италия.

"Франция е с най-високо ниво на политическа несигурност", каза той. "При наличието на други възможности в Европа необходимостта от инвестиции в нея вече отпада".

Още по темата

Френският премиер се изправя пред парламента с вот на недоверие, съобщи AFP

Барние планира $20 млрд допълнително от данъци

Френският премиер започва мандата си с много проблеми и ниска подкрепа

Какво казват от Bloomberg Economics...

"По-слабо амбициозните и частично финансирани от данъци планове за консолидация на Барние са по-реалистични в сравнение с тези на предишната администрация. Въпреки това политическите и икономическите последствия от тази консолидация означават, че съществуват големи рискове за нейното изпълнение."

- Елеонора Мавроейди и Маева Кузен

При тази мрачна ситуация на финансовите пазари през миналия месец Макрон се обърна към бившия преговарящ за Brexit Барние, за да се опита да спаси икономическия си успех, който внимателно гради в продължение на дълги години.

Първата задача на министър-председателя се състои в това да изготви и представи надежден бюджет, като в същото време се справя с една враждебна законодателна власт, ползваща се с подкрепата само на малцинство от депутатите.

Успехът му ще зависи най-вече от някогашния политически враг на Макрон - Льо Пен. Парламентарната математика превръща нейната партия "Национален сбор" в де факто управляващ фактор, способен да отстрани Барние от длъжност, ако се включи в исканията за вот на недоверие, които вече са планирани от левицата.

Франция разполага с "основни икономически предимства, но основната ѝ слабост в момента е политическа, което ще направи много трудно ограничаването на бюджетния дефицит", казва Пол де Грауве, професор по политическа икономия в Лондонското училище по икономика.

Още по темата

Франция обмисля по-високи данъци за богатите и големите компании, за да ограничи дълга

Макрон назначава ново френско правителство, а битката за бюджета назрява

В неделя Франция очаква да научи новия си кабинет

Неравна битка

В опит да вразуми политиците, Барние предупреди, че ако не бъдат предприети строги мерки, страната ще бъде изложена на пазарни спекулации, защото се очаква дългът ѝ да нарасне до 115% от брутния вътрешен продукт през следващата година.

Agence France Tresor, която емитира дълга на страната, ще публикува плановете си за 2025 г. успоредно с представянето на бюджета пред парламента тази седмица. Нинон Баше, лихвен стратег в Societe Generale SA, очаква Франция да увеличи обема на продажбите на облигации през следващата година - за разлика от други държави.

Самият бюджет предвижда корекция в размер на 60 млрд. евро, като две трети от тях са съкращения на разходите, а една трета - увеличение на данъците. Целта е дефицитът да се понижи до 5 % от БВП от около 6,1 % през тази година - далеч повече от първоначално заложените от предишната администрация 4,4 %. Новото правителство заяви, че ако не се предприемат действия, дефицитът ще достигне 7% през следващата година.

Към затрудненията пред Барние се добавя и фактът, че този план предизвика недоволството на верни на Макрон депутати, според които повишаването на данъците ще подкопае наследството на президента, чиито политики се смятат за двигател на заетостта и растежа. Такива спорове рискуват да отнемат инерцията от стремежа за оздравяване на финансите.

"Ако желаем да имаме власт върху това как ще се справим, ако не искаме пазарите, германците и Европа да ни дисциплинират, трябва да можем да се справим сами", казва Людовик Сюбран, главен икономист на Allianz SE, от Париж. " Необходимо е обаче да сме прецизни като швейцарски часовник - не гледам твърде песимистично, но борбата е нелека."

Дори ако планът има успех, това ще бъде едва първата крачка към възстановяването на дефицита в рамките на определеното от ЕС равнище от 3% от БВП до 2029 г. - две години след изтичането на мандата на Макрон.

Освен проверките от страна на Брюксел през идните седмици, Барние се изправя и пред още едно изпитание - предстоящите прегледи на кредитоспособността. Fitch, която понижи рейтинга на Франция миналата година, може да даде нова оценка в петък, а Moody's - на 25 октомври и S&P - месец по-късно.

Въпреки всички проблеми, пред които е изправена страната, за Макрон все още има утеха. Мениджърите от финансовата индустрия, които работят там, подчертават, че не са променили стратегиите си по отношение на Франция, и добавят, че засега не очакват значителни съкращения и дори могат да наблюдават леко разрастване.

Не всички инвеститори са загубили надежда. Някои от тях залагат, че страната ще издържи поне до лятото на 2025 г., когато Макрон би могъл да свика нови избори.

RBC BlueBay Asset Management неотдавна затвори късата си позиция по френския спред, като заложи, че Националният сбор може да се въздържи от вот на недоверие в близките месеци с мотива, че мерките за икономии допълнително ще подкопаят популярността на Макрон и ще подобрят собствената си позиция.

"Льо Пен може да прецени, че си струва да излезе "разумна" пред избирателите и да подкрепи правителството в краткосрочен план, преди да свали подкрепата си през юни следващата година", казва Марк Даудинг, главен инвестиционен директор на компанията.

Още по темата

Радослав Илиев: Новото правителство на Франция ще действа няколко месеца

Франция иска от ЕС да удължи крайния срок за представяне на план за дефицита

Макрон изигра „последната си карта“, за да спаси центристката си "революция"