Някои инвеститори в облигации може да се изправят пред по-голям риск от неизпълнение, отколкото показват техните модели. Това е опасение, изразено от нарастващ брой изследователи, които изучават влиянието на климатичните промени върху облигационните пазари. Техният преобладаващ извод е, че кредитните рейтинги в момента не успяват да отразят заплахата, която екстремните климатични шокове представляват за държавния дълг.
„Рейтинговите агенции разглеждат физическия риск“, каза Евън Кодра, старши директор по въпросите на климата и ESG в звеното за данни на Intercontinental Exchange Inc., в интервю. „Но те не изглежда да го интегрират директно в своите рейтинги.“
ICE, оператор на борси за финансови и стокови пазари, базиран в Атланта, твърди, че се опитва да обучава инвеститорите относно въздействието на климатичния риск върху международните дългови пазари.
Няколко мениджъри на активи, като Federated Hermes и Neuberger Berman Group LLC, са говорили открито за това до каква степен климатичният риск ги е накарал да преосмислят експозициите си към облигации. Но тези, които разчитат само на кредитни рейтинги, вероятно подценяват рисковете си от загуби, според проучванията на ICE.
Наводнени води в област Даду, провинция Синд, Пакистан, през 2022 г.
Това е област на загриженост, която привлича вниманието на изследователи от Barclays Plc, Университета в Кеймбридж и Китайската академия на науките, наред с други. Проучване от академици от Оксфордския университет установи, че текущите методологии за рейтинги "неправилно оценяват" риска на световния пазар на държавни облигации, което според тях представлява „потенциални системни последици“.
ICE е установила, че високият климатичен риск е свързан с висок риск от неизпълнение. Всъщност от седемте нации, които са получили резултат над 3,5 (където 0 е най-ниският, а 5 – най-високият резултат за риск), всички са изпаднали в неизпълнение поне веднъж между 1995 и 2020 г. ICE отказва да посочи конкретни страни по име.
Емитентите в по-горещи и по-сухи региони са изправени пред „систематично по-висок риск от неизпълнение“, каза Кодра.
Големите агенции за кредитен рейтинг казват, че са наясно с тези опасения, но отбелязват, че много фактори участват в оценката на суверенен рейтинг и предупреждават да не се преувеличава ролята на климатичните промени.
Роберто Сифон Аревало, глобален ръководител на суверенни рейтинги в S&P Global Ratings, казва, че много от академичните заключения за кредитните рейтинги са „опростявания на процеса на оценка“. Според него, природните бедствия не винаги намаляват способността на една страна да изплати дълга си. S&P предоставя „суверенни кредитни рейтинги, а не климатични рейтинги“.
„Живеем в много по-конкретен свят, и има много други фактори, които имат по-голямо влияние от климатичните събития“, каза той.
Moody’s Investors Service не отговори веднага на искането за коментар. Компанията по-рано е заявявала, че „систематично, последователно и прозрачно“ включва фактори, свързани с ESG, включително климатични рискове, в своите рейтинги. По-рано тази година компанията съобщи, че влошаващите се водни недостиг, причинени отчасти от климатични промени, вече представляват риск за суверенния кредитен рейтинг на Индия.
Говорител на Fitch Ratings се позова на доклад от 2022 г., в който се казва, че „никоя страна не е била понижена изрично поради климатичните промени, но това е било допринасящ фактор при някои решения за рейтинг.“
Германската рейтингова агенция Scope Ratings заявява, че неконтролираният преход към икономики, неподготвени за последствията от климатичните промени, представлява най-големият риск за европейските страни до 2050 г., потенциално увеличавайки държавния дълг на ЕС с до 5% от брутния вътрешен продукт. Италия, Испания, Португалия и Гърция са идентифицирани като най-засегнатите страни от ЕС по отношение на загуби от БВП поради неуправлявани климатични промени.
„Това има значение в дългосрочен план“, каза Денис Шен, старши директор в Scope, в интервю. „Ако държавите не направят нищо по отношение на климата, вероятно ще бъдат наказани в своите суверенни рейтинги.“
Превозни средства в трафика след проливен дъжд и наводнения в Банкок, Тайланд, през 2022 г.
Изследователи от Университета на Източна Англия и Университета в Кеймбридж изчисляват, че до 63 суверенни държави „ще претърпят понижения на рейтинга, предизвикани от климатични фактори“, с повече от една стъпка до края на текущото десетилетие в сценарий, който те описват като „реалистичен“. Проучването, публикувано през декември, посочва верижна реакция, която се увеличава „по интензивност и обхваща повече страни през века.“
Климатичната уязвимост също има „значително отрицателно въздействие върху суверенните рейтинги, а климатичната готовност има значително положително въздействие върху тях“, според отделно проучване от изследователи от Китайската академия на науките.
„Това има последици за цената на заемите“ и дори за способността на някои емитенти да „достъпват финансовите пазари“, според автора на изследването, Надер Наифар.
ICE, която в своите изследвания за климата посочва неспособността на рейтинговите агенции да идентифицират рисковете от облигации преди финансовата криза от 2008 г., отбелязва, че страните, които са най-застрашени от понижение на рейтинга, свързано с климата, също са сред икономически най-уязвимите.
По-бедните страни често не могат да си позволят да се подготвят за климатичните промени, казва Фийби ДеВрийс, продуктов мениджър в ICE. Те „вече са в дългове, а предварителните инвестиции в климатична адаптация са много скъпи“, каза тя в интервю.
Марк Бернхофен, експерт по наводненията от Института за климатични промени в Университета на Оксфорд, казва, че редица по-бедни страни могат да се сблъскат с понижения на кредитния си рейтинг в рамките на следващите години.
„С увеличаването на разходите за техния дълг, става все по-трудно за тях да харчат пари за адаптация, а тяхната уязвимост се влошава“, каза той в интервю. „Това е порочен кръг.“
В анализ на Тайланд, който е предразположен към наводнения и има съотношение дълг към БВП от около 60%, екипът на Бернхофен показа, че наводненията могат „да доведат до значителни загуби на капитал и макроикономически загуби“, създавайки „потенциал за понижение на суверенния кредитен рейтинг както днес, така и в бъдеще.“
За момента пониженията на рейтингите са настъпили след факта, когато бедствието вече е ударило и инвеститорите бързат да покрият загубите. След наводненията, които оставиха Пакистан на колене през 2022 г., например, Moody's и Fitch понижиха суверенния рейтинг на страната.
„Държавите с най-високи нива на задлъжнялост също са тези, които се изправят пред нарастващи климатични последствия“, каза Кодра. „Те имат висока социално-икономическа уязвимост и достъпът им до капитал е по-несигурен.“