След като италианската UniCredit SA застраши Commerzbank AG, Deutsche Bank AG трябва да обмисли своите възможности. Оферта за поглъщане на германския ѝ съперник няма смисъл, а профсъюзите биха я възприели с неодобрение, но закупуването на дял може да се окаже добра идея. Мястото на масата би помогнало на Deutsche Bank да защити интересите си или поне да реализира печалба, като повиши цената за поглъщане.
UniCredit има 9% дял в Commerzbank, след като миналата седмица спечели търг за акции, собственост на германското правителство. Очаква се Андреа Орчел, главният изпълнителен директор на италианската банка, да поиска от европейските регулатори разрешение за придобиване на до 30% от кредитора на малки и средни предприятия в Германия и в крайна сметка желае да слее цялата банка със съществуващото германско подразделение на UniCredit - HVB.
Според Филип Ричардс от Bloomberg Intelligence тази сделка би създала по-силен конкурент на Deutsche Bank у дома и би могла да означава, че UniCredit ще я изпревари по приходи в Германия. Deutsche Bank не може просто да пренебрегне подобна потенциална промяна в пейзажа.
Но Deutsche Bank и Commerzbank са играли този танц и преди, за последно през 2019 г., когато американската група за дялово инвестиране Cerberus Capital Management LP притежаваше дялове в двете банки и се опита да договори сделка. Тогава нещата бяха различни и оттогава и двете банки оправиха значително бизнеса си - и в резултат на това повишиха цените на акциите си. Но и на двете им предстои още работа, а някои от най-големите пречки тогава остават пречки и днес.
На първо място, това е оценката: И двете са се подобрили, но за Deutsche Bank това не е достатъчно, за да й осигури силна валута за предлагане. В края на април 2019 г., когато приключиха последните разговори, акциите на Commerzbank се търгуваха на цена от около една трета от прогнозната отчетна стойност за 12 месеца напред, а Deutsche Bank - на около една четвърт, като и двете бяха с големи отстъпки. Сега стойността на акциите на Commerzbank е близо 60% от прогнозната балансова стойност, изпреварвайки тази на Deutsche Bank - 43%.
Ако се стигне до сделка, Deutsche Bank вероятно ще трябва да набере капитал чрез емитиране на права, за да укрепи баланса си - при все още слабата й оценка това би било скъпо. Оценката на UniCredit е много по-силна - над 90% от отчетната стойност, а това е от значение за стойността, която всяка от тях би получила при поглъщане. Според анализаторите на Citigroup Inc. една сделка би увеличила печалбата на акция на разширената UniCredit с 4%, но на разширената Deutsche Bank би я намалила със същата сума.
Следващият голям проблем е, че двете германски банки имат много клонове на едни и същи места. От една страна, това би означавало много по-големи икономии на разходи за Deutsche Bank, отколкото за UniCredit, но от друга страна, това е голяма политическа пречка. Преди пет години германските профсъюзи се противопоставиха категорично на сделката, тъй като тя можеше да означава съкращаване на до 30 000 работни места.
Представителят на служителите в надзорния съвет на Commerzbank едва ли ще приветства офертата на Deutsche Bank, след като вече алармира за съкращенията, които UniCredit би могла да направи. Това изглежда малко вероятно: Основният кандидат BNP Paribas SA е в процес на сделка за инвестиционното подразделение на Axa SA и многократно е заявявала, че не се интересува от банкови поглъщания. ING Groep NV от Нидерландия е потенциален кандидат, но главният изпълнителен директор Стивън ван Райсвайк заяви, че се интересува повече от по-малки сделки.
Всяко поглъщане на Commerzbank вероятно ще означава съкращаване на разходи и персонал, а дори и да няма сделка, Commerzbank ще трябва да подобри допълнително ефективността си. Шеймъс Мърфи, управляващ директор на независимата изследователска фирма Carraighill, смята, че акциите на Commerzbank ще се представят силно, каквото и да се случи, но смята, че поглъщането от UniCredit би било по-добро, отколкото германският кредитор да остане независим. „Андреа Орсел е доказал, че може да генерира стойност чрез подобряване на операциите в UniCredt и HVB“, каза Мърфи. „Ръководството на Commerzbank не е доказало това в същата степен.“
Deutsche Bank иска да участва в европейската консолидация, но придържането към плана за самоусъвършенстване засега е по-добрият вариант. Тя едва сега приключва с линията от скъпоструващи проблеми, свързани с последната й голяма сделка - поглъщането на Postbank в Германия, която включваше ИТ проблеми, оплаквания от потребители, трудови спорове и съдебни дела срещу акционери.
Съдебните искове я принудиха да спре обратното изкупуване тази година, след като Deutsche Bank направи провизия в размер на 1,3 млрд. евро за покриване на потенциални споразумения, част от които вече е изплатила. Това беше нежелано напомняне за инвеститорите на банката, че тя все още има малко възможности за грешка по отношение на рентабилността и капиталовите си нива. Банката е в много по-добра форма, отколкото е била в продължение на години, но акциите ѝ все още се търгуват с голяма разлика спрямо балансовата стойност по някаква причина. Главният изпълнителен директор Christian Sewing многократно е заявявал, че е фокусиран преди всичко върху собствения си растеж и рентабилност. Именно това в крайна сметка ще превърне акциите ѝ в приемлива валута за собствени сделки.
Пол Джей Дейвис е колумнист на Bloomberg, който пише за банковото дело и финансите. Преди това е бил репортер в Wall Street Journal и Financial Times.